ประเมินมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 67 ที่ 180 บาทต่อหุ้น ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบตั้งแต่ปี 67 ที่ 80 เหรียญฯต่อบาร์เรล ถือเป็นหุ้นที่มีความแข็งแรงของกำไรในรายไตรมาส และรายปี โดยมีปริมาณขายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ขณะที่ราคาขายโดยเฉพาะราคาน้ำมันดิบจะถือเป็น upside เพราะสมมติฐานทั้งราคาและปริมาณขายอยู่ภายใต้หลักความระมัดระวัง ดังนั้นมีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการได้ โดยยังคงแนะนำในลักษณะ trading ตามราคาน้ำมัน พร้อมรับปันผลสูง

ปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลง 31% สะท้อนผลประกอบการธุรกิจปิโตรเคมีที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาด แต่มั่นใจจะเห็นภาพการฟื้นตัวดีขึ้นเรื่อยๆในช่วงครึ่งปีหลัง และSCC จะกลับมาทำกำไรเติบโตอีกครั้งในปี 2568 หลังธุรกิจปิโตรเคมีผ่านวัฏจักรขาลง ให้น้ำหนักลงทุน  Neutral ประเมินราคาเหมาะสมใหม่วิธี DCF ได้ที่ 320 บาท  

แนวโน้มผลประกอบการยังเติบโตได้ต่อเนื่องจากการฟื้นตัวของคนไข้ต่างชาติ และการขยายศูนย์ส่งต่อผู้ป่วยไปยังตลาดใหม่ อย่างไรก็ตามยังต้องติดตามประเด็นสงครามตะวันออกกลางอย่างใกล้ชิด แต่คาดว่าผลกระทบค่อนข้างจำกัด ประเมิน FV ที่ 304 บาท อิงวิธี DCF ให้น้ำหนักการลงทุน OUTPERFORM

จากแนวโน้มกำไรปกติ 1Q67 ที่ไม่น่าตื่นเต้น และ 2Q67 ยังประเมินทรงตัว ขณะที่ภาพกำไรปีนี้คาดชะลอตัวลงจากฐานสูงปีก่อน รวมถึงความน่าสนใจของเงินปันผลช่วงสั้นที่หมดไป หลังผ่านพ้นการขึ้นเครื่องหมาย XD จึงคงแนะนำ Neutral  มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 2.20 บาท 

มุมมองที่ฝ่ายวิจัยมีต่อ PLANB ยังไม่เปลี่ยน เชื่อกำไรจะขยับฐานขึ้นทุกไตรมาสไปทำจุดสูงสุดในไตรมาส 4 ไฮไลท์ปีนี้คือการเก็บเกี่ยวผลตอบแทนการลงทุนที่ผ่านมา พร้อมเดินหน้าผลักดันธุรกิจการตลาดแบบมีส่วนร่วมให้เติบโตทั้ง ธุรกิจมวย ฟุตบอล และการบริหารสิทธิ์ปารีส โอลิมปิก ให้น้ำหนักลงทุน Outperform 

ด้วยปัจจัยต่างๆ ที่หนุนธุรกิจนิคมฯ ไม่ว่าจะเป็นเรื่องความเสี่ยงเชิงภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลให้เกิด sentiment การย้ายฐานการผลิตจากต่างประเทศหลั่งไหลเข้าไทย อีกทั้ง WHA มีแผนที่จะสร้างนิคมในไทยและเวียดนามอีกจำนวนมาก ประเมินมูลค่าเหมาะสมอิง Historical PER 10 ปีย้อนหลัง อยู่ที่ 20 เท่า ได้ FV. 5.95 บาท มี upside 25% ให้คำแนะนำเป็น Outperform 

มูลค่าพื้นฐานปี 2567 อยู่ที่ 36 บาทต่อหุ้น ภายใต้การรวมผลกระทบจากการปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯใหม่ของไทยกรณี worst case แล้ว ดังนั้นหากมีแนวทางแก้ไขที่เป็นบวก จะถือเป็น upside จากมูลค่าพื้นฐานปัจจุบัน ซึ่งราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมามีการขยับตัวขึ้นบ้างรอรับการฟื้นตัวของธุรกิจ ซึ่งหากเศรษฐกิจมีการขยับตัวได้ดี เชื่อจะเป็นบวกต่อราคาหุ้นจากนี้ได้  

คงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 10.9 บาท/หุ้น  แม้อาจมีแรงหนุนช่วงสั้นจากผลประกอบการ 1Q67 ที่สดใส แต่คาดเป็นช่วงสูงสุดของปีตามฤดูกาลปกติของกลุ่มโรงกลั่น จึงคงคำแนะนำ Neutral โดยเน้นหาจังหวะเข้า trading ช่วงสั้น ตามทิศทางค่าการกลั่นที่อาจดีดตัวขึ้นตามความผันผวนของราคาน้ำมัน

คงแนะนำ Outperform ที่ FV 16.00 บาท แม้ระยะสั้น 1Q67 จะไม่โดดเด่น แต่ถือเป็นจุดต่ำสุดของปี ก่อนสูงขึ้น 2Q67 จากส่งมอบ 3 คอนโดฯ ใหม่ นอกจากนี้ AP เป็นหนึ่งที่ได้ประโยชน์จากมาตรการอสังหาฯ ภาครัฐ เนื่องจากพอร์ตสินค้าเกือบครึ่งอยู่ในกลุ่มบ้านไม่เกิน 7 ล้านบาท ด้าน PER ซื้อขายเฉลี่ย 5 เท่า และเงินปันผลรอบปี 2566 หุ้นละ 0.70 บาท เทียบเท่า 6.6% ขึ้น XD 8 พ.ค. 2567 

ราคาหุ้นปรับขึ้น 17% นับจากต้นเดือน เม.ย สวนทาง SET index ที่ปรับลง 1% ในช่วงเวลาเดียวกันตอบรับความคาดหวังเชิงบวกต่อกำไร 1Q67 ที่ฟื้นตัว แม้ทิศทางผลประกอบการยังดูดีใน 2Q67 แต่ก็น่าจะลดลง QoQ อีกทั้งดีลการซื้อหุ้น Fajar เพิ่ม จะกดดันกำไรช่วงครึ่งปีหลัง ลดน้ำหนักการลงทุนจาก Outperform เป็น Neutral ประเมินราคาเหมาะสมที่ 45.00 บาท เทียบเท่า Implied PER 30 เท่า

มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 อยู่ที่ 59 บาทต่อหุ้น แนะนำให้หาจังหวะขายทำกำไรรับงบ 1Q67 ที่น่าจะทำระดังสูงสุดของปีตามทิศทางกำไรธุรกิจหลักโรงกลั่นที่อยู่ในช่วงฤดูกาล โดยน่าจะเห็นการอ่อนตัวลงของค่าการกลั่นในไตรมาส 2 และ 3 ภายใต้ภาวะปกติ จึงปรับลดคำแนะนำลงทุนเป็น Neutral จาก Outperform แต่ช่วงสั้นยังสามารถ trading ได้เป็นระลอกๆตามทิศทางค่าการกลั่น 

แม้ระยะสั้นจะถูกกดดันจากกำไร 1Q67 ที่ไม่สดใส แต่มองว่าเงินปันผล 2H66 ระดับ 3.7 ที่จะขึ้น XD 7 พ.ค. 2567 และแรงหนุนจากมาตรการลดค่าโอนฯ-จดจำนองของภาครัฐที่จะส่งผลบวกต่อบริษัท คาดผลักดันต่อ 2Q67 ฟื้นตัวอย่างมีนัยฯ และพยุงต่อราคาหุ้น จึงคงแนะนำ Outperform ด้วย FV ใหม่ปี 2567 ที่ 25.40 บาท ราคายังมี upside 24% และ Valuation หุ้นที่ไม่แพงด้วย PER ซื้อขายต่ำกว่า 7 เท่า รวมถึงสามารถคาดหวังเงินปันผลเฉลี่ยเกินกว่า 7% ต่อปี

คงแนะนำ Outperform มีสัญญาณบวกจาก Credit cost เริ่มอยู่ในกรอบเป้าหมายและคาดรายปีมีพัฒนาการดีขึ้น (KBANK มองกลับสู่ 1.4% - 1.6% ในปี 2568) ประกอบกับการบริหาร Cost to income ratio ทำได้ดีกว่ากลุ่มฯ และ Valuation ไม่แพงมี PBV ราว 0.5 เท่า และ Div yield 5% 

ประเมินมูลค่าเหมาะสมอิง PER เฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี ที่ 17 เท่า ได้ FV 10.50 บาท แม้ upside เปิดกว้าง แต่ในระยะสั้นยังขาด catalyst ที่จะช่วยกระตุ้นราคาหุ้น ยังคงให้คำแนะนำ neutral

หากกำไร 1Q67 เป็นไปดังคาด จะมีสัดส่วน 21% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี แต่เรายังคงประมาณกำไรปี 2567 ไว้ที่ 1.1 พันล้านบาท (+94% YoY) เพราะคาดกำไรที่จะไต่ระดับดีขึ้นใน 2H67 ตามกำลังซื้อที่ดีขึ้น และคงราคาเป้าหมายที่ 12.10 บาท (อิง PER 34.4 เท่า) แต่ได้ปรับคำแนะนำจากเดิม “Neutral” เป็น “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 1Q67 ที่โตแรง QoQ และภาพรวมปี 2567 ที่โตแรงสุดในกลุ่ม และ 2) ราคาหุ้นปรับลง 13% Ytd ขณะที่หุ้นในกลุ่มลดลง 9%

ประเมินมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 อยู่ที่ 2.4 บาท/หุ้น ช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นมีการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบต่างๆทั้งงบที่อาจยังไม่โดดเด่น และการฟื้นตัวที่ล่าช้าของจีนซึ่งเป็นผู้บริโภคปิโตรเคมีหลักไปแล้วระดับหนึ่ง ประกอบกับภาพรวมธุรกิจน่าจะทยอยฟื้นตัวตามลำดับในช่วงที่เหลือของปี 2567 แนะนำเป็น Neutral 

ธุรกิจโรงภาพยนตร์ปีนี้ได้หนังไทยมาช่วยเต็มๆ โดยเฉพาะภาพยนตร์เรื่อง “หลานม่า” ที่กำลังกวาดรายได้ถล่มทลาย และมีหนังไทยอีกหลายเรื่องเตรียมเข้าฉายใน 2Q67 ขณะที่รายการสินทรัพย์ทางภาษีที่ยังไม่ได้รับรู้อีกราว 70-80 ล้านบาท จะทยอยบันทึกเข้ามาเป็นตัวช่วยในช่วงที่เหลือของปี ฝ่ายวิจัยให้น้ำหนักการลงทุน Outperform  ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DCF ได้ที่  20.00 บาท

คุณภาพสินทรัพย์ดูมีจุดเปราะบาง และมีความเสี่ยงที่แนวโน้ม ECL จะเร่งตัวขึ้นในช่วงถัดไป คงแนะนำ Underperform โดยในกลุ่มฯ ชอบ TTB (FV@B1.98) มากสุด จากการมี tax shield และ Div yield 6.3% ต่อปี

แม้ upside เริ่มเปิด และราคาหุ้นมีโอกาสตอบสนองเชิงบวกจากกำไรที่ดีกว่าตลาดคาด แต่หลังจากนั้นน่าจะขาดปัจจัยกระตุ้น ส่วนประเด็นการเบิกจ่ายภาครัฐ คงมุมมองว่าสินเชื่อรัฐบาล อัตราดอกเบี้ยไม่สูง จึงไม่เห็นผลบวกต่อ NII ดังที่เกิดในงวด 1Q67 คงแนะนำ Neutral โดยหุ้นในกลุ่มฯ เรียงตามความชอบดังนี้ TTB > BBL > KTB > TISCO > SCB > KKP    

แนะนำ Outperform จากการมีสิทธิประโยชน์ทางภาษี หนุนทิศทางกำไรปี 2567 – 68  เติบโตดีกว่ากลุ่มฯ ผลักดันแนวโน้ม ROE เป็นขาขึ้น บนคาดการณ์ Div Yield น่าสนใจราว 6% ต่อปี (สมมติฐาน Dividend payout ratio ปี 2567 – 69 ที่ 55% ของกำไรสุทธิ)      

คงประมาณการ แนะนำ Neutral ด้วยพอร์ตสินเชื่อรายย่อยยังน่ากังวล มองว่าหลังผ่าน XD ราคาหุ้นขาดปัจจัยกระตุ้น คาดหวัง Div yield 9% ต่อปี ช่วย Limit downside ต่อราคาหุ้น โดยตัวเลือกในกลุ่มฯ เลือก TTB(FV@B1.98) ที่มี tax shield เป็นกันชนน่าจะได้เปรียบกลุ่มฯ         

หากกำไร 1Q67 เป็นไปตามคาด จะมีสัดส่วนราว 21% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี 2567 แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 67 – 68 และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 22.70 บาท(อิง PER 28.7 เท่า) คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) คาดกำไรโตดีขึ้นใน 2Q67 ที่เป็นฤดูร้อนผลักดันยอดขายสินค้าเครื่องดื่ม และคาดกำไรสูงสุดใน 4Q67 จากผลของฤดูกาลและกระเป๋าเงินดิจิทัล 2) ราคาหุ้นปรับลง 5% ytd ขณะที่คู่แข่ง (SAPPEและTKN) ที่มีคาดการณ์กำไรโตใกล้เคียงกันหรือต่ำกว่า มีราคาปรับขึ้น

คงประมาณการ และ FV ที่ 23.00 บาท แต่ปรับเพิ่มเป็น Outperform จากการดำเนินงาน 1Q67 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี ก่อนฟื้น 2Q67 และเร่งตัวขึ้นสู่ระดับที่ทำกำไรอย่างชัดเจนใน 2H67 ภายใต้คาดธุรกิจสุกรในไทยพลิกฟื้น หนุนจากดีมานด์ที่ดีขึ้น และอุปทานลดลง หลังมีการตัดวงจรผลผลิต คาดส่งผลบวกต่อทิศทางราคา และทำให้ธุรกิจสุกรในไทยมีกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี

แม้การปรับเพิ่มของ NPL มีโอกาสเป็นปัจจัยกดดันต่อราคาหุ้น  อย่างไรก็ดีราคาหุ้น YTD ปรับฐานราว 8% VS SET ลบ 4% ทำให้ PBV ซื้อขาย 0.49 เท่า, PER ที่ 6.4 เท่า และ Div Yield ราว 5% ต่อปี จึงประเมิน Downside ของราคาหุ้นเหลือไม่มากแล้ว ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ น่าจะเป็นแรงส่งต่อราคาหุ้นระยะถัดไป คงคำแนะนำ Outperform  

การปรับเปลี่ยนแผนธุรกิจได้อย่างรวดเร็ว ถือเป็นจุดเด่นที่ทำให้ DCC รับมือกับสภาพตลาดที่เปลี่ยนแปลงได้ดี สิ่งที่จะเห็นจากนี้ไปคือการปรับภาพลักษณ์สินค้าให้ดูพรีเมียมขึ้น แม้จะส่งกระทบต่อการจ่ายเงินปันผลบ้าง แต่จะส่งผลดีในระยะยาว คงน้ำหนักการลงทุน Neutral ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DDM ได้ที่ 2.14 บาท 

ด้วยปัจจัยบวกเลือนลาง ทั้งวัฎจักรดอกเบี้ยสูง ที่มีโอกาสลากยาวออกไป ตามท่าที กนง. รอบล่าสุด อีกทั้งการขยายตัวของสินเชื่อเริ่มแผ่วเบา (งวดล่าสุดบวกเพียง 0.2% QoQ) กดดันทิศทาง NII รวมถึงคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอ ภาพรวมคาดราคาหุ้นยากที่จะเคลื่อนไหวชนะตลาดหลัง XD (24 เม.ย. 67) 

การฟื้นตัวของผลประกอบการเกิดขึ้นอย่างช้าๆ บนความคาดหวังว่าเศรษฐกิจโลกกำลังผ่านจุดต่ำสุด ขณะที่อุปทานใหม่ของปิโตรเคมีสายโอเลฟินส์ที่จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญในปีนี้ จะทำให้ธุรกิจปิโตรเคมีของ SCC พลิกกลับมาทำกำไรได้อีกครั้งช่วงครึ่งปีหลัง ให้น้ำหนักการลงทุน Neutral  

ทิศทางผลการดำเนินงานปีนี้ขยายตัวได้ต่อเนื่อง คาดหวังการฟื้นตัวของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติหนุนรายได้จากการรักษาโรคซับซ้อน และเพิ่มศักยภาพในการรองรับผู้ป่วยจากการเปิดโรงพยาบาลใหม่ ประเมินราคาเหมาะสมที่ 31.50 บาท อิงวิธี DCF ให้น้ำหนักการลงทุน OUTPERFORM

แม้ผลประกอบการ 1Q67 น่าผิดหวัง แต่เชื่อว่านักลงทุนจะให้น้ำหนักกับผลประกอบการในอนาคตของ TASCO ที่จะดีขึ้นตามลำดับ หลังงบประมาณแผ่นดินปี 2567 เริ่มเบิกจ่ายเดือน พ.ค นี้  ให้น้ำหนักการลงทุน  Neutral ประเมิน Fair Value อิง Historical PBV ได้ที่ 22.00 บาท 

แม้ยังมีความเสี่ยงเกี่ยวกับดีลการซื้อหุ้น Fajar ช่วงกลางปีนี้ ที่จะทำให้ SCGP มีภาระดอกเบี้ยจ่ายมากขึ้น แต่ทิศทางผลประกอบการในช่วงครึ่งปีแรกที่จะกลับมาเติบโตได้อย่างโดดเด่น ขณะที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลงนับจากต้นปีกว่า 17% น่าจะเป็นการสะท้อนความกังวลดังกล่าวไปพอสมควรแล้ว จึงปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนจาก Neutral เป็น Outperform ประเมินราคาเหมาะสมที่ 45.00 บาท

หากกำไร 1Q67 เป็นไปตามคาด จะมีสัดส่วนราว 24% ของคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2567 เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี  2567 ไว้ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท (+23% YoY) และราคาเป้าหมายที่ 37.00 บาท (อิง PER 36.9 เท่า) รวมทั้งคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 1Q67 ที่ยังโตดี YoY, 2) กำไรโดยรวมทั้งปี 2567 โตดีกว่าค่ามัธยฐานกลุ่ม และ 3) ราคายัง Laggard โดยช่วง 20 วันก่อน ปรับลงถึง 6% ขณะที่หุ้นในกลุ่มลดลงเฉลี่ย 3.6% 

ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐานของ ANI อิงค่า PER ที่ 12 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 5.95 บาท มี upside 29.8% และมี dividend yield 4.3% ให้คำแนะนำการลงทุน outperform 

หากกำไร 1Q67 เป็นไปดังคาด จะทำให้มีสัดส่วนราว 22% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี 2567 แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 - 2568 ไว้ตามเดิม และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 81 บาท (อิง PER 33.4 เท่า) โดยคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 1Q67 ที่ออกมาโตดี YoY, 2) มีปัจจัยหนุนต่อใน 2Q67 จากเทศกาลสงกรานต์และวันหยุดยาว ในเดือน เม.ย 67 และ 3) ราคาหุ้นปรับลง 1.3% ในช่วง 20 วันก่อนหน้า ขณะที่หุ้นกลุ่มพาณิชย์ปรับขึ้น 1.3%

ประเมินมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 180 บาทต่อหุ้น ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบตั้งแต่ปี 2567 ที่ 80 เหรียญฯต่อบาร์เรล ถือเป็นหุ้นที่มีความแข็งแรงของกำไรในรายไตรมาส และรายปี โดยมีปริมาณขายตามโครงการในมือทยอยรับรู้จากนี้ ขณะที่ราคาขายอิงหลักความระมัดระวัง ดังนั้นหากสูงกว่าสมมติฐานจะถือเป็น upside คงแนะนำในลักษณะ trading ตามราคาน้ำมัน พร้อมรับปันผลสูง

คงแนะนำ Outperform ด้วย Fair Value ที่ 4.80 บาท (อิง PER 8 เท่า) จากทิศทาง 1Q67 ที่ยังเห็นการเติบโต YoY ทั้งยอดขาย, ยอดโอนฯ และกำไร ขณะที่กำไรมีแนวโน้มสูงขึ้นในไตรมาสถัด  ๆ ไป และพีคสุดใน 4Q67 โดยมีแรงหนุนจากส่งมอบ 2 คอนโดฯ ใหม่ ด้านราคาหุ้นยังมีแรงพยุงจากเงินปันผล 2H66 หุ้นละ 0.16 บาท คิดเป็น Div Yield 4.2% ขึ้น XD วันที่ 2 พ.ค. 2567

หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดกำไรปกติ 1Q67 ที่ 3.0 พันล้านบาท (+13% QoQ, +13% YoY) หรือคิดเป็น 25% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี ทำให้เราคงประมาณการกำไรปี 2567 – 68 ไว้ตามเดิม คงราคาเป้าหมายไว้ที่ 86.50 บาท (NAV ที่อิง TP ADVANC ที่ 252 บาท) แต่ปรับคำแนะนำจากเดิม “Neutral” เป็น “Outperform” เพราะ1) มีปัจจัยบวกจากกำไร 1Q67 ที่คาดจะออกมาดี และยังดูสดใสในช่วงที่เหลือของปี และ 2) คาดหวังผลตอบแทนจากปันผลปี 2567-68 ที่จูงใจราว 4.9% - 5.5%

แนวโน้มการเติบโตในช่วง 3-5 ปีข้างหน้าจะมาจากการขยายฐานผู้ป่วยตะวันออกกลาง และการยกระดับศูนย์การแพทย์เฉพาะทางเพื่อรองรับผู้ป่วยโรคซับซ้อนมากขึ้น รวมถึงศูนย์การแพทย์ใหม่ (อาคาร B) สามารถสร้างรายได้จากกลุ่มผู้ป่วยใหม่ที่เน้นการใส่ใจสุขภาพ ฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรในปี 2567-2572 จะเติบโตเฉลี่ย 11% ต่อปี ประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ 22.10 บาท/หุ้น ให้น้ำหนักการลงทุน Outperform

เรากลับมาศึกษา iCHI โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 20.1 บาท (อิง  PEr 20.84 เท่า –1.0 SD) แนะนำ “Outperform” เพราะ 1) คาดได้ผลบวกจากฤดูกาล ที่ปีนี้ประเทศไทยได้เข้าสู่หน้าร้อนเร็วกว่าปกติ 2) คาดกำไรสุทธิปี 2567-2568 ยังโตดีเป็น 1.3 พันล้านบาท – 1.4 พันล้านบาท หรือโตเฉลี่ย 13.0% และ 3) คาดหวังเงินปันผลปี 2567-2568 ที่จูงใจในอัตรา 5.8% - 6.5% ตามลำดับ

การปรับโครงสร้างองค์กรครั้งใหญ่ในปีที่ผ่านมา และการดำเนินการตามแผนลดต้นทุนทั้งองค์กรที่จะเห็นผลชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ ช่วยเพิ่มความแข็งแกร่งในการรองรับความผันผวนทางธุรกิจในอนาคต ประเมิน FAIR VALUE อิง PER 17 เท่า จะได้ราคาเหมาะสม 172 บาท บวกกับ Yield ที่สูงถึง 5.7% ให้น้ำหนัก Outperform

หากการดำเนินงานใน 1Q67 เป็นไปอย่างคาด แม้มีสัดส่วนเพียง 17% ของคาดการณ์ขาดทุนปกติทั้งของเรา แต่การดำเนินงาน 2Q67 มีแนวโน้มจะชะลอลง เราจึงยังคงประมาณการไว้ตามเดิม และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ไว้ที่ 8.50 บาท และคงคำแนะนำ “Neutral” เพราะ 1) ระยะสั้นยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่หนุน เพราะงวด 1Q67 ผลประกอบการดูดีขึ้น แต่ยังขาดทุน และ 2) มีความเสี่ยงที่จะมีรายการพิเศษเชิงลบเข้ามาใน 1Q67 เช่น ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และด้อยค่าสินทรัพย์

ยังไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงในเชิงโครงสร้างที่ชัดเจน ปัญหาหลักอยู่ที่การบริหารจัดการภายในทั้งเรื่องอัตรากำไรและรายการพิเศษต่างๆซึ่งคาดการณ์ได้ยาก รวมถึงความเสี่ยงเรื่องสภาพคล่องและอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่สูงมากที่นำไปสู่การไม่แสดงความเห็นของผู้สอบบัญชี ลดน้ำหนักลงทุนเป็น Underperform 

เพิ่มป็น Outperform ภายใต้ FV 19.00 บาท จาก 1) กำไรปกติ 1Q67 ที่จะต่ำสุดของปี ก่อนโตสูง QoQ ใน 2Q67 2) ราคาหุ้นมี Upside 31% และ PER ซื้อขาย 11 เท่า พร้อมคาด Div Yield เฉลี่ย 4.8% ต่อปี และ 3) ราคามี Downside จำกัด จากการซื้อหุ้นคืนตั้งแต่ 20 ก.พ.-30 มิ.ย 2567 ล่าสุดซื้อคืน 85.7 ล้านหุ้น (ทั้งหมดไม่เกิน 200 ล้านหุ้น) รวม 1.235 พันล้านบาท (ราคาเฉลี่ย 14.40 บาท/หุ้น)

หากกำไรสุทธิงวด 1Q67 เป็นดังคาด จะมีสัดส่วนราว 25% ของคาดการณ์ทั้งปี ทำให้เราคงประมาณการกำไรปี 2567 ไว้ที่ 3.0 หมื่นล้านบาท (+4% YoY) และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 252 บาท แต่ปรับคำแนะนำขึ้นจากเดิม “Neutral” เป็น “Outperform” จาก 1) กำไร 1Q67 ที่คาดจะออกมาดี โตได้ทั้ง QoQ และ YoY, 2) แนวโน้มช่วงที่เหลือของปี ดูสดใสขึ้นต่อ และ 3) ราคาหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2567 ที่ 20 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER 3 ปีก่อนที่ 22.2 เท่า แต่กำไรโตเฉลี่ยเพียง 2% 

คงคาดกำไรปกติปี 2567 กลับมาเติบโต 24% อยู่ที่ 2.88 พันล้านบาท โดยประเมิน 2Q67 ยังเติบโต QoQ และ YoY จากคำสั่งซื้อเพิ่มต่อเนื่อง, การนำเสนอสินค้าใหม่รวมถึงกำลังการผลิตโรงงานใหม่ที่จะเริ่มเข้ามา แม้จะต้องรับรู้ค่าเสื่อมราคาเพิ่ม แต่คาดชดเชยได้กับการคุมค่าใช้จ่ายและต้นทุนปลาทูน่าที่ลดลง ฝ่ายวิจัยจึงคงแนะนำ Outperform ที่ FV 23.00 บาท คาดหมาย Div Yield เฉลี่ย 3.2% ต่อปี

คาดการณ์การเติบโตรายได้ปี 2567 ของเราซึ่งอยู่ที่ 11% ยังสอดคล้องกับเป้าของบริษัท จึงคงประมาณการกำไรปี 2567 ที่ 250 ล้านบาท (+47% YoY) และคงราคาเป้าหมาย 6.60 บาท (อิง PER 16.4 เท่า) คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) คาดกำไร 1Q67 ดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY, 2) ภาพรวมกำไรปี 2567 น่าจะกลับมาโตได้อีกครั้ง และ 3) ราคาหุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 67 ที่ 10.3 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มพาณิชย์และ COM7 ซึ่งซื้อขายที่ 22.9 เท่า และ 14.5 เท่า แต่คาด ADVICE มีกำไรที่โตดีกว่า

ด้วยเป้าหมายทางการเงินปี 2567 ไม่หวือหวา สอดคล้องกับสมมติฐานฝ่ายวิจัย  อีกทั้งคุณภาพสินทรัพย์ยังต้องติดตามความต่อเนื่อง จึงคงคำแนะนำ Neutral      

ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 อิง PER 14.8 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 27.30 บาท มี upside 15.7% และมี dividend yield 3.1% ให้คำแนะนำที่ outperform

เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 สำหรับ 3BBIF ที่ 8.05 บาท (DCF) แม้คาดกำไรปี 67 จะลดลง เพราะยกเลิกสัญญาประกันรายได้ไปแล้ว และราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER ปี 2567 ที่ 7.6 เท่า สูงกว่า DIF ซึ่งมีคาดการณ์ PER ที่ 7.0 เท่า ขณะที่มีกำไรโตดีกว่า แต่แนะนำ “Neutral” สำหรับ 3BBIF จากคาดเงินคืนทุนจากกำไรปี 2567 ที่ 0.63 บาท/หน่วย หรือคิดเป็น yield 10.8% โดยคาดจะล้างขาดทุนสะสมหมดและกลับไปจ่ายปันผลได้ในปี 4q68 ขณะที่มอง Downside จากราคาปัจจุบันจำกัด 

ผลการดำเนินงานในปีนี้คาดว่าจะเติบโตได้อย่างน่าประทับใจ สนับสนุนจากการฟื้นตัวของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ และแนวโน้มจำนวนผู้ประกันตนเพิ่มขึ้นจากการได้รับจำนวนโควต้าในระดับสูง รวมถึงผลการดำเนินงานของโรงพยาบาลใหม่อาจสร้างผลกำไรได้สำหรับบางแห่ง ประเมินราคาเหมาะที่ 23.20 บาท อิงวิธี DCF    อย่าไรก็ตามราคาปัจจุบันมี Upside ต่ำ จึงให้น้ำหนักการลงทุนเพียง Neutral

FV ปี 2567 อยู่ที่ 3.7 บาท/หุ้น ช่วงสั้นยังไม่มีปัจจัยบวกที่โดดเด่นขับเคลื่อนราคาหุ้น อีกทั้งกำไรระยะยาวเริ่มลดลงหลังจาก Adder หมดในปี 2568 จึงคงคำแนะนำ Underperform เน้นหาจังหวะ switch ไปหุ้นโรงไฟฟ้าที่เห็นการเติบโตได้ในระยะยาวจะมี upside มากกว่า

ด้วยราคาหุ้น YTD Outperformed SET Index สะท้อนเงินปันผลงวด 2H66 แล้ว ประกอบกับ Upside เริ่มจำกัด จึงมองราคาหุ้นขาดปัจจัยขับเคลื่อนทางบวก ลดคำแนะนำจาก Outperform เป็น Neutral โดยหากนักลงทุนยังชอบ TISCO เพราะ Div yield สูง แนะนำรอหลัง XD หรือหากเล่นตามธีมวัฎจักรดอกเบี้ยขาลงมอง Non – Bank (MTC > TIDLOR) น่าสนใจกว่า 

ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐานของ SJWD โดยใช้วิธี DCF (กำหนดสมมติฐาน WACC ที่ 6.6% และ Terminal growth rate ที่ 3%) ได้ราคาเหมาะสมที่ 18.70 บาท มี upside 13.3% ให้น้ำหนักการลงทุน outperform

พื้นฐานโดยรวมถือว่าแข็งแกร่ง ปัจจุบันมี Backlog เพียงพอรองรับรายได้อีก 3 ปีและมีโอกาสได้รับงานใหม่จากโครงการลงทุนภาครัฐที่จะเห็นมากขึ้นในช่วง 2H67 ส่วนรายได้จากธุรกิจใหม่จะเริ่มมีบทบาทมากขึ้นในปี 2568 เป็นต้นไป ให้น้ำหนักลงทุน Neutral ประเมินมูลค่าเหมาะสมอิง PBV 1 เท่า อยู่ที่ 11.80 บาท 

ปรับปรุงประมาณการกำไรปกติปี 2568 เป็นต้นไป สะท้อนการ COD โครงการในแผนที่ล่าช้า และการรวมโครงการใหม่เข้ามาในประมาณการ ส่งผลให้ FV ใหม่ปี 2567 อยู่ที่ 34 บาท/หุ้น (เดิม 32) ประกอบด้วยมูลค่าโครงการเดิม 31 บาท และโครงการใหม่ 3 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี upside สูง อีกทั้งภาพใหญ่รายปียังเห็นกำไรทยอยฟื้นตัวต่อเนื่อง YOY มองเป็นจังหวะเข้าทยอยสะสมลงทุนระยะยาว

ผลประกอบการในปี 2567 ยังขยายตัวได้ตามการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ การขยายฐานลูกค้าประกันและประกันสังคม รวมทั้งการเพิ่มจำนวนเตียงและโรงพยาบาลแห่งใหม่ ประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ 31.50 บาท อิงวิธี DCF ให้น้ำหนักการลงทุน OUTPERFORM  

จากกำไรปี 2566 ที่ออกมาเท่ากับคาด ขณะที่เป้าของบริษัทในปี 2567 สูงกว่าคาดการณ์ของเราเล็กน้อย เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2567- 68 ไว้ที่ 6.7 พันล้านบาท และ 7.2 พันล้านบาท ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายที่ 14.30 บาท (อิง PER 28.1 เท่า) แต่ปรับคำแนะนำจาก “Underperform” เป็น “Neutral” เพราะ 1) เริ่มดูดีขึ้นจาก SSSG เดือน ก.พ. 67 ที่เริ่มเป็นบวก เทียบกับ -8.5% ใน 4Q66, 2) ระยะถัดไป 2Q67 สินค้าประเภทแอร์ พัดลม ได้ผลบวกจากฤดูร้อน และ 3) ราคาหุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2567 ที่ 21.6 เท่า สะท้อนกำไรที่คาดจะโตต่ำกว่ากลุ่มแล้ว

แนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 เท่ากับ 4.80 บาท น่าสนใจด้วยปันผล 2H66 หุ้นละ 0.16 บาท หรือ 4.8% และ PER ซื้อขาย 5.5 เท่า ขณะที่การมีจุดแข็งในเรื่องแบรนด์, การดีไซน์, บริการหลังการขาย และพอร์ตสินค้าส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่มบน ทำให้มีความได้เปรียบและเสี่ยงน้อยกว่ากลุ่มอื่น นอกจากนี้การลงทุน ENGINE 2 คาดช่วยสร้างการเติบโตมากขึ้น หรือเป็น New S-Curve ระยะถัดไป 

ลักษณะธุรกิจที่มีความมั่นคงของรายได้สูง พร้อมโอกาสการขยายสัมปทานเดิมและรับสัมปทานใหม่ที่จะต่อยอดการเติบโตไปได้อีกหลายปี โดยมีโครงการซื้อหุ้นคืนเป็นเกราะป้องกันราคาหุ้นในช่วง 6 เดือนข้างหน้า ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DCF อยู่ที่ 11.00 บาท  

แม้การต่อสัญญาเช่าที่ดินในโครงการปิ่นเกล้า จะทำให้ค่าเสื่อมและดอกเบี้ยทางบัญชีเพิ่ม อาจสร้าง Downside Risk แต่เบื้องต้นคงประมาณการเดิม เชื่อว่าเป้ากำไรปกติปีนี้อนุรักษ์นิยมพอควรที่ 1.56 หมื่นล้านบาท (+4% yoy) แนะนำ outperform FV 83.00 บาท มองถึงประโยชน์ระยะยาวในการต่อสัญญาที่จะสร้างมูลค่าเพิ่มต่อรายได้และกำไร ขณะที่กำไร 1Q67 คาดยืนได้ไม่น้อยกว่า 4Q66

ผลการดำเนินงานปี 2567 ยังเติบโตได้ต่อเนื่องจากการขยายศูนย์ส่งต่อผู้ป่วยไปยังตลาดใหม่ ขณะที่การเปิดโรงพยาบาลใหม่ที่ภูเก็ตจะมีความสำคัญการเติบโตระยะถัดไป ฝ่ายวิจัยประเมินผลการดำเนินงานเติบโตเฉลี่ย 9% ต่อปี ในปี 2567-2570 ประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ 304 บาท อิงวิธี DCF แนะนำ OUTPERFORM

ปรับปรุงประมาณการกำไรปี 2567 เป็นต้นไป สะท้อนการสมมติฐานการ COD ใหม่ และรวมโรงไฟฟ้าขยะชุมชน + solar ฟิลิปปินส์ ไว้ในประมาณการ FV ใหม่ปี 67 อยู่ที่ 8.2 บ./หุ้น (เดิม 7.0) ประกอบด้วยโครงการเดิม 6.9 บ. และโครงการใหม่ 1.3 บ. จ่ายปันผลปี 2566 หุ้นละ 0.1 บ. div yield 1.3%  ภาพระยะยาวเริ่มเห็นกำไรเติบโตอีกครั้ง อย่างไรก็ตามราคาหุ้นปรับที่ตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา คาดสะท้อนประเด็นบวกจากการซื้อหุ้นคืน และการประกาศเข้าลงทุนโครงการใหม่ๆมาแล้วระดับหนึ่ง แนะนำรอจังหวะทยอยสะสมลงทุนเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัวจะปลอดภัยกว่า

แม้ปี 2567 คาดพลิกมีกำไรสุทธิ 5.2 พันล้านาท จากราคาเนื้อสัตว์มีแนวโน้มดีมากขึ้นตั้งแต่กลางปีเป็นต้นไป จาก supply ที่เริ่มน้อยลง, ประโยชน์จากวัตถุดิบอ่อนตัว ตลอดจนการดำเนินงานต่างประเทศดีขึ้น หลังขายธุรกิจที่ไม่ทำกำไรออกไป แต่ระยะสั้นที่ยังไม่เห็นปัจจัยบวกหลังหมดตรุษจีน และแนวโน้ม 1Q67 คาดมีโอกาสขาดทุน จึงคงแนะนำ Neutral ที่ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 23.00 บาท

แม้ราคาหุ้นเมื่อวันศุกร์ร่วงลงแรงราว 10% สะท้อนงบ 4Q66 น่าผิดหวัง แต่ภาพการดำเนินงาน 1Q67 ที่ยังไม่เด่น คาดกำไรปกติลดลง YoY (แต่ฟื้นตัวสูงจากฐานต่ำผิดปกติใน 4Q66) ขณะที่แผนธุรกิจปีนี้เข้าสู่ภาวะผ่อนคันเร่ง เปิดโครงการใหม่ลดลง เน้นเคลียร์สต๊อก ชะลอลงทุน เพื่อบริหารสภาพคล่อง หลัง Net GEaring เริ่มสูงขึ้น ทำให้ยังขาดปัจจัยใหม่ที่จะเป็นผลบวกต่อราคาหุ้น จึงลดคำแนะนำเป็น Underperform ช่วงสั้น จนกว่าจะเห็นปัจจัยบวกใหม่เข้ามาเพิ่มเติม

อิง GGM ปรับลด PBV จาก 2.1 เท่า เหลือ 1.9 เท่า สะท้อนการปรับลด Dividend payout ratio ปี 2567 - 69 หลังปี 2566 จ่ายต่ำกว่าคาด ส่งผลให้ ROE ระยะยาวต่ำลง ได้ FV ใหม่ปี 2567 ที่ 42.5 บาท (เดิม 48 บาท) เทียบเท่า PER 12 เท่า แม้หุ้นซื้อขายที่ PER ราว 10.4 เท่า ถือว่าไม่แพง แต่คุณภาพสินทรัพย์พอร์ตเช่าซื้อดูมีความเสี่ยง แนะนำ Neutral มองว่าในกลุ่มฯ MTC > TIDLOR น่าสนใจกว่า 

ภายหลังปรับลดประมาณการ อิง DCF ให้ FV ปี 2567 ที่ 46 บาท (เดิม 48 บาท) ราคาหุ้นซื้อขายบน PER ที่ 41 เท่า สูงกว่า ERW และ CENTEL ในทางตรงข้าม ROE ต่ำสุดในกลุ่มฯ ทำให้ฝ่ายวิจัยมองว่าทิศทางการเติบโตของกำไรปี 2567 - 68ถูกสะท้อนบนราคาหุ้นแล้ว จึงคงแนะนำ Neutral และชอบน้อยสุดในกลุ่มฯ โดยกลุ่มฯเรียงลำดับตามความชอบดังนี้ AOT เพราะ ROE สูงสุดในกลุ่มฯ > MINT กระแสบอลยูโรและโอลิมปิกใน EU ช่วงปลาย 2Q67 > ERW > CENTEL 

หลังจบคดีพิพาท Rocksalt ได้รับเงิน 1.05 พันล้านบาท เพิ่มความแข็งแกร่งด้านการเงินให้ TTCL พร้อมเดินหน้าธุรกิจต่อเนื่อง ด้วย Backlog เกือบ 2 หมื่นล้านบาท และมีโอกาสคว้างานเพิ่มได้อีก 3.0 พันล้านบาท ภายใน 1H67 ให้น้ำหนัก Outperform ประเมินราคาเหมาะสมอิง Historical PBV 1.2 เท่า ที่ 6.50 บาท 

เข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลตอบแทนของโรงพยาบาลใหม่ทั้ง 3 แห่ง ที่มีผลการดำเนินงานดีขึ้นต่อเนื่อง และได้รับจำนวนโควต้าประกันสังคมสูงกว่าช่วงที่ผ่านมา ประเมินราคาเหมาะอยู่ที่ 23.20 บาท อิงวิธี DCF อย่างไรก็ตามราคาปัจจุบันมี Upside ต่ำ ให้น้ำหนักการลงทุนเพียงแค่ Neutral

แนวโน้มกำไรปี 2567 น่าจะเพิ่มขึ้นแพราะไม่มีค่าใช้จ่าย Entire Business Transfer จำนวน 145.3 ล้านบาทเหมือนในปี 2566 พร้อมกับมีแผนการเติบโต 3 เรื่อง ได้แก่ การเข้าซื้อหุ้น SCG Inter Vietnam ที่ให้บริการโครงการ Long Son Petrochemicals, เข้าซื้อการการ (M&A) 1-2 ดีล ในช่วง 2H67 และการจัดตั้งกอง reit มูลค่า  3,000 – 5,000 ล้านบาท  ประเมินมูลค่าพื้นฐานของ SJWD โดยใช้วิธี DCF ได้ราคาเหมาะสม 18.70 บาท มี UPSIDE 23.8%

ด้วยปัจจัยต่างๆ ที่หนุนเรื่องการย้ายฐานการผลิตจากต่างชาติให้เข้ามาประเทศไทยต่อเนื่อง รวมถึงทิศทางธุรกิจที่ยังคงเติบโต ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสม โดยอิง Historical PER 10 ปีย้อนหลัง อยู่ที่ 20 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 5.95 บาท มี upside 29.3% มี Div. YIELD 4.22% ให้คำแนะนำเป็น Outperform

ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง รองรับจาก Backlog ที่มีกว่า 1.3 แสนล้านบาท และยังมีโอกาสรับงานเพิ่มอีกมากจากโครงการลงทุนของ BEM เป็นหลักประกันรายได้ที่มั่นคงไม่ต่ำกว่า 5 ปี รวมถึงส่วนแบ่งกำไรที่เติบโตขึ้นตามผลประกอบการของ BEM และ CKP  ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสม 28.00 บาท  

ปรับประมาณการกำไรปี 2567 ลง 5% สะท้อนดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น แม้การฟื้นตัวของผลการดำเนินงานปกติช่วงครึ่งปีแรกยังคาดหวังอะไรไม่ได้มาก แต่พื้นฐานโดยรวมของ STEC ถือว่าแข็งแกร่ง รวมถึงโอกาสการเติบโตในระยะยาวหลังปรับโครงสร้างเป็นบริษัทโฮลดิ้ง แนะนำ Neutral ประเมินมูลค่าเหมาะสม 11.80 บาท 

แนะนำ OUTPERFORM ด้วย FV 83.00 บาท จากทิศทางกำไร 1Q67 มีโอกาสเติบโต YoY และ QoQ จากมาตรการ Easy e-receipt, เปิดศูนย์การค้าใหม่ที่นครสวรรค์ และ peak season ท่องเที่ยว รวมถึงค่าใช้จ่ายขายบริหารไม่สูงเหมือนงวดก่อน นอกจากนี้ CPN จ่ายปันผลรอบปี 2566 ที่ 1.80 บาท เทียบเท่า Yield  2.8% และคิดเป็น Payout Ratio สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 53.6% 

ปรับลดประมาณการปี 2567-68 เพื่อสะท้อนโครงการหยุนหลิน และสมมติฐานต่างๆที่เปลี่ยนแปลงไป เพื่อให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดปัจจุบันที่มีความผันผวนสูง ภายใต้หลักความระมัดระวัง โดยมูลค่าพื้นฐานปี 2567 อยู่ที่ 150 บาทต่อหุ้น คาดราคาหุ้นจะถูกกดดันจากความกังวลด้อยค่าสินทรัพย์ ดังนั้นให้น้ำหนักเพียงแค่ปันผลที่จ่ายสม่ำเสมอ ปีละ 2 ครั้ง 2H66 จ่ายหุ้นละ 3.25 บาท ทั้งปี 6.5 บาท 

กำไรโดยรวมทั้งปี 2566 ออกมาที่ 8.0 ล้านบาท (+12% YoY) ใกล้กับที่เราคาด เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2567 – 68 ไว้ที่ 9.9 – 11.5 พันล้านบาท และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 48.00 บาท (อิง PER ที่ 29.3 เท่า) คงคำแนะนำ “Outperform” สำหรับ CRC เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 4Q66 ที่ออกมาดี QoQ, 2) 1Q67 ได้ประโยชน์ Easy E-receipt และ 3) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER 25 เท่า ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มพาณิชย์ที่ 27.3 เท่า

ด้วยดอกเบี้ยช่วง 2H66 ที่สูงกว่าช่วง 1H66 อย่างมีนัยสำคัญ และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เปลี่ยนแปลงมากในปี 2567 ฝ่ายวิจัยจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 จากเดิม 2,317 ล้านบาท เหลือ 2,119 ล้านบาท แต่ด้วยฝ่าย sentiment อุตสาหกรรมนิคมฯ โดยรวมที่ยังดีต่อเนื่อง สะท้อนจากการลงทุนจากต่างประเทศที่ปรับเพิ่มขึ้นทั้งจำนวนและมูลค่าโครงการ ประเมินมูลค่าเหมาะสม อิง PER 14.8 เท่า ได้ FV 27.30 บาท มี upside 23.5% ให้คำแนะนำที่ outperform

เนื่องจากไม่มีบริษัทใน ตลท. ที่ผลิตสินค้าคล้ายกับ NEO เราจึงเทียบกับบริษัทต่างประเทศที่มีสินค้าใกล้เคียงกัน ซึ่งพบว่ามีค่ามัธยฐานของ PER ปี 2567 ที่ 24.2 และการเติบโตของกำไรปี 2567 ที่ 8.3% ซึ่งสูงกว่า NEO ที่คาดว่าจะมีกำไรปี 2567 โต 7.6% เราจึงประเมินราคาเป้าหมายสำหรับ NEO ที่ 51.0 - 58.0 บาท (อิง PER ที่ 16.9 - 19.4 เท่า, มีส่วนลด 20% - 30% จากบริษัทที่คล้ายกันในต่างประเทศ)

เบื้องต้นยังคงประมาณการ และ FV ปี 2567 ที่ 3.6 บาท/หุ้น งดจ่ายปันผลงวด 4Q66 เพื่อเตรียมเงินเข้าลงทุนในโครงการใหม่ๆ (งวด 9M66 จ่ายหุ้นละ 0.06 บาท)ทั้งนี้คาดภาพการลงทุนยังเห็นทิศทางกำไรช่วง 1-2 ปีข้างหน้ายังคงแข็งแรง รอรับรู้โครงการใหม่ๆที่จะเข้ามาช่วยหนุนการเติบโตของกำไรได้ระยะยาว 

แม้ปรับลดกำไรสุทธิปี 2567 – 68 เฉลี่ย 7% สะท้อนกำไรสุทธิปี 2566 ต่ำกว่าคาดราว 6% แต่คาดกำไรปี 2567 – 68 ยังขยายตัวเฉลี่ย 19% ตามการเติบโตของสินเชื่อและ Cost to income ratio รายปีมีทิศทางลดลงต่อเนื่อง ในการประเมินมูลค่าหุ้นมีการปรับลดสมมติฐาน Risk free rate ทำให้ PBV อยู่ที่ 2.3 เท่า (เดิม 2 เท่า) ได้ FV ใหม่หลังรวมหุ้นปันผลอัตรา 27 : 1 (XD 24 เม.ย. 66) ที่ 26 บาท (เดิม 24.5) คงแนะนำ Outperform รับโอกาสในการเข้าสู่วัฎจักรดอกเบี้ยขาลง โดยชอบเป็นอันดับ 2 รองจาก MTC ที่มีสัญญาณการคุม NPL ได้ดีกว่า                               

ปี 2567 คาดกำไรปกติฟื้นตัว 26% เป็น 7.3 พันล้านบาท (ยังไม่รวมแผนขาย Terminal 21 พัทยา) จากอสังหาฯ เพื่อขายมีแผนเปิด 11 โครงการ เป็นแนวราบทั้งหมด เน้นกลุ่มระดับบน,  โรงแรมและศูนย์การค้า ขยายตัวตามภาคท่องเที่ยว และรับรู้รายได้เต็มปีของ 1 โรงแรมใหม่ที่เปิดปีก่อน แนะนำ Outperform FV 10.00 บาทและรับเงินปันผล 2H66 หุ้นละ 0.30 บาท (หรือ 4%) XD 3 พ.ค. 2567

การเติบโตของธุรกิจยังมีต่อเนื่อง ทั้งที่มาจากฐานธุรกิจเดิมที่เติบโตขึ้นตามจำนวนผู้ใช้บริการ และโอกาสคว้างานใหม่จากสัญญาเดินรถไฟฟ้าสายสีส้มและสายสีม่วงใต้ รวมถึงโครงการทางด่วนชั้นที่ 2 ที่จะมีความชัดเจนในปีนี้ ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DCF อยู่ที่ 11.00 บาท  

ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการ 2567-68 สะท้อนสมมติฐานต่างๆที่เปลี่ยนแปลงไป เพื่อให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดปัจจุบันที่มีความผันผวนสูง ภายใต้หลักความระมัดระวัง มูลค่าพื้นฐานปี 2567 อยู่ที่ 36 บาท/หุ้น โดยความเสี่ยงช่วงสั้นของ RATCH จะอยู่ที่ดีลการเข้าซื้อโรงไฟฟ้าถ่านหิน Paiton ที่ยังไม่เสร็จ ทำให้ไม่สามารถรับรู้กำไรมาได้ ขณะที่ต้นทุนการกู้ยืม และ dilution จากการเพิ่มทุนเกิดขึ้นก่อนหน้าไปแล้ว จึงถือเป็นความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม ทั้งนี้หากนักลงทุนมีหุ้นอยู่สามารถถือรับปันผล 2H66 หุ้นละ 0.8 บาท (ทั้งปี 1.6 บาท) ได้ 

จากภาพกำไรปกติปี 2567 ที่ไม่ตื่นเต้น คาดลดลง 6% จากฐานสูงปีก่อน กอปรกับกำไร 1Q67 ยังไม่เด่น โดยคาดใกล้เคียงงวดปีก่อน แต่ลดลง QoQ ตามการอ่อนตัวของยอดโอนฯ ทำให้ราคาหุ้นขาดปัจจัยบวกระยะสั้น จึงปรับลดคำแนะนำเป็น Neutral มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 2.20 บาท (อิง PER 8 เท่า) และรับปันผล 2H66 หุ้นละ 0.10 บาท (หรือ 5.4%) XD 20 พ.ค. 2567

โดยรวมทั้งปี 2566 มีกำไร 6.4 พันล้านบาท (+4% YoY) ใกล้กับที่เราคาด ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2567 – 2658 ไว้ตามเดิมที่ 6.7 – 7.2 พันล้านบาท รวมทั้งคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 14.30 บาท (อิง PER 28.1 เท่า, -1.0 S.D) และคงคำแนะนำ “Underperform” ราคายังมี upside แม้เชื่อว่าราคาหุ้นในระยะสั้นยังมีปัจจัยกดดันจากกำไร 4Q66 ที่ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาด 

การควบรวมอุตสาหกรรมสื่อนอกบ้านเข้ามาไว้ในมือเกือบทั้งหมด ส่งผลให้ PLANB เป็นผู้นำตัวจริงในธุรกิจนี้ พร้อมเดินหน้าเก็บเกี่ยวผลตอบแทนการลงทุนอย่างเต็มที่ โดยเฉพาะการปรับขึ้นค่าโฆษณาที่จะส่งผลโดยตรงต่ออัตรากำไร  ส่วนธุรกิจการตลาดแบบมีส่วนร่วมยังเติบโตต่อเนื่องหลังได้ลิขสิทธิ์ปารีสโอลิมปิก  ประเมิน Fair value ด้วยวิธี DCF ได้ที่ 10.60 บาท  แนะนำ Outperform 

กำไรปกติ 4Q66 ที่แข็งแกร่ง และการประกาศจ่ายเงินปันผล 2H66 หุ้นละ 0.16 บาทคิดเป็น Div Yield จูงใจ 4.7% ขึ้น XD วันที่ 2 พ.ค. 2567 และคาดทั้งปี 2567 ยังยืนสูงเฉลี่ย 7% จะเป็นแรงขับเคลื่อนต่อราคาหุ้น หรือ Limit Downside ต่อราคาหุ้นจนกว่าจะขึ้นเครื่องหมาย XD จึงคงแนะนำ Outperform ด้วยมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 เท่ากับ 4.80 บาท  

ปรับลดประมาณการ 2567-68 สะท้อนการปรับลดสมมติฐาน EBITDA/TON และปริมาณขาย ส่งผลให้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 อยู่ที่ 30 บาทต่อหุ้น (เดิม 34) คาดราคาหุ้นน่าจะมีการปรับฐานอีกระลอกสะท้อนงบ 4Q66 ทำให้เกิดความกังวลว่าจะมีการด้อยค่าสินทรัพย์เพิ่มเติมอีกหรือไม่ ท่ามกลางสถานการณ์เศรษฐกิจโดดยรวมของโลกที่ยังไม่เห็นการฟื้นตัวที่ชัดเจน อีกทั้งให้น้ำหนักการฟื้นตัวของกำไรอยู่ในช่วง 2H67 ซึ่งผ่านพ้นช่วงฤดูกาลของ PET ปกติในช่วง 1H67 ไปแล้ว อย่างไรก็ตามประกาศจ่ายปันผล 4Q66 หุ้นละ 0.175 บาท (ทั้งปี 66 รวมจ่าย 0.925 บาท)

ฝ่ายวิจัยเชื่อว่า TPIPL จะสามารถรักษาฐานกำไรระดับใกล้เคียง 3 พันล้านบาท ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า จากโครงการลดต้นทุนที่เริ่มเห็นผล แม้กำไรได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วตั้งแต่ปี 2565 แต่ราคาหุ้นปัจจุบันถือว่ามี Valuation ต่ำมาก วัดจากค่า PER และ PBV แนะนำ Neutral ประเมินราคาเหมาะสมอิง PER 11 เท่า ที่ 1.90 บาท 

เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2567 - 2568 ขึ้นเฉลี่ย 8% เป็น 2.2 – 2.4 หมื่นล้านบาท สะท้อนกำไร 2566 ที่ดีกว่าคาด โดยราคาเป้าหมายปี 2567 ปรับขึ้นจาก 77.00 บาท เป็น 81.00 บาท (อิง PER 33.2 เท่า) โดยคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 4Q66 ที่ออกมาดีกว่าคาด, 2) มีปัจจัยหนุนต่อใน 1Q67 จาก Easy E-receipt และเทศกาลตรุษจีน และ 3) ราคาหุ้นปัจจุบันยังซื้อขายที่ PER 31.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 7 ปี ที่ซื้อขายด้วย PER 36.5 เท่า

เพื่อสะท้อนกำไร 4Q66 ที่อ่อนแอ เราจึงปรับลดคาดการณ์กำไรปี 2567 – 68 ลงจากเดิม 6% - 7% เหลือ  250 – 329 ล้านบาท ตามลำดับ ทำให้ราคาเป้าหมายปรับลงจาก 7.05 บาท เหลือ 6.60 บาท (อิง PER ที่ 16.4 เท่า) เราให้แนะนำ “Outperform” สำหรับหุ้น ADVICE เพราะ 1) เชื่อว่าระยะถัดไป (1Q67) กำไรจะสดใสขึ้น โดยเฉพาะยอดขายปลีก ที่จะได้แรงหนุนมาตรการ Easy E-receipt และ 2) ราคาหุ้นซื้อขายด้วย PER 14.5 เท่า (ต่ำกว่าค่ากลุ่มพาณิชย์ซึ่งซื้อขายที่ 28.1 เท่า)

ด้วย demand การซื้อที่ดินที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ WHA ปรับราคาขายที่ดินเพิ่มขึ้นราวๆ 10% ขณะที่ต้นทุนที่ดินยังเป็นราคาเดิม ปัจจัยดังกล่าวจะส่งผลบวกต่อ gross margin ในช่วง 2 ปีข้างหน้า ฝ่ายวิจัยจึงปรับประมาณการกำไรปี 2567 จากเดิมที่ 3,873 ล้านบาท เป็น 4,468 ล้านบาท ประเมิน Fair Value อิง Historical PER 10 ปีย้อนหลัง อยู่ที่ 20 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 5.95 บาท มี upside 26.6% ให้คำแนะนำเป็น Outperform

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 เป็นต้นไป สะท้อนการรับรู้ดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ส่งผลให้ FV ใหม่ปี 2567 อยู่ที่ 50 บาท (เดิม 55) ประกาศจ่ายปันผลปี 2566 ที่ 0.3 บาท/หุ้น Div yield  0.8% ช่วงสั้นอาจมีปัจจัยบวกหนุนจากกระแสกระตุ้น EV ชุดใหม่ ขณะที่ภาพระยะยาวเริ่มเห็นกำไรอ่อนตัว จาก Adder ที่ทยอยหมด เน้นเพียงหาจังหวะ Tradidding ช่วงสั้นตามรอบกระแสนโยบาย EV ที่เกิดขึ้นเป็นระลอกๆ

แม้ราคาหุ้นมีโอกาสตอบสนองเชิงบวกจากกำไร 4Q66 ที่ดีกว่าตลาดคาด แต่ด้วยแนวโน้มการเติบโตของกำไร 1Q67 ไม่หวือหวาเมื่อเทียบกับ PER คงแนะนำ Neutral มองว่า AOT ที่คาดกำไรช่วง ม.ค. – มี.ค. 67 มีอัตราการขยายตัวของกำไรเด่นกว่า ตามด้วย MINT ที่ปีนี้มี Event ใหญ่ใน EU อย่าง ฟุตบอลชิงแชมป์แห่งชาติยุโรป และโอลิมปิกที่ปารีส น่าสนใจมากกว่าในระยะ 3 – 6 เดือน ข้างหน้า 

จากกำไรปี 2566 ที่ออกมาต่ำกว่าคาดการณ์ของเราราว 8% บวกกับเศรษฐกิจปี 2567 ที่มีแนวโน้มฟื้นตัวช้า ยังกดดันกำลังซื้อ ทำให้เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 2567 – 68 ลงจากเดิม 13% - 16% ส่งผลให้ราคาเป้าหมายปรับลดจาก 33.00 บาท เหลือ 28.75 บาท (คงอิง PER 22.8 เท่า) เพราะระยะสั้นมีปัจจัยกดดันจากกำไร 4Q66 ที่ไม่ได้เป็นจุดพีคเหมือนเคย เราจึงลดคำแนะนำจาก “Outperform” เป็น “Neutral” โดยคาดหวังมาตรการ Easy E-receipt ช่วยหนุนกำไร 1Q67

TRUE ขาดทุนปกติรวมในปี 2566 ที่ 7.5 พันล้านบาท ใกล้กับคาดการณ์ของเรา จึงยังคงประมาณการสำหรับปี 2567 – 2568 ไว้ตามเดิม และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ไว้ที่ 8.50 บาท ซึ่งแม้จะมี upside สูง แต่เราคงคำแนะนำ “Neutral” เพราะ 1) ยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่ในระยะสั้น แม้งวด 4Q66 ผลประกอบการดูดีขึ้น แต่ยังขาดทุน และ 2) คาดภาพการดำเนินงานใน 1-2 ปีข้างหน้า จะยังคงขาดทุนต่อ

ประเมินมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 46 บาทต่อหุ้น ยังให้น้ำหนักการลงทุนด้านพื้นฐานในลักษณะ trading สะสมขณะที่หุ้นย่อตัว เพราะเชื่อว่าจะเห็นจังหวะการดีดตัวของราคาหุ้นได้เป็นระลอกๆตามทิศทางค่าการกลั่น แต่ทั้งนี้ช่วงสั้นมีปัจจัยบวกเรื่องปันผล 2H66 หุ้นละ 1.5 บาท คิดเป็น Div Yield งวดครึ่งปีที่ 3.4% 

ธุรกิจโรงภาพยนตร์ยังอยู่รอดได้หากยังมีหนังดีเข้าฉาย และด้วยกระแสความนิยมหนังไทยที่กลับมา บวกกับจำนวนหนังจากฮอลิวูดที่ไม่น่าจะน้อยกว่าปีก่อน ขณะที่ MAJOR ยังคงเดินหน้าลงทุนเพิ่มจำนวนโรงภาพยนตร์ในต่างจังหวัดต่อเนื่อง และมีแผนการต่อยอดสร้างรายได้และลดต้นทุนเพิ่มเติม ฝ่ายวิจัยให้น้ำหนักการลงทุน Outperform  ประเมินราคาเหมาะสมได้ที่ 20.00 บาท

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567–68 ที่ 5.5 พันล้านบาท (+14% YoY) และ 5.7 พันล้านบาท (+5% YoY) ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 35.00 บาท (อิง PER 25.6 เท่า, -1.0 SD) รวมทั้งคงคำแนะนำ “Outperform” จาก 1) กำไร 4Q66 ที่โตแรง QoQ, 2) 1Q67 คาดยอดขายของธุรกิจหลัก (BigC) ได้ประโยชน์จาก Easy E-receipt และเทศกาลตรุษจีน และ 3) ราคาหุ้นยังไม่แพง เมื่อเทียบกับกลุ่ม โดยซื้อขายด้วย PER ราว 21 เท่า ขณะที่หุ้นกลุ่มพาณิชย์ซื้อขายที่ 28 เท่า    

เบื้องต้นยังคงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐาน ปี 2567 ที่ 9.8 บาท/หุ้น ประกาศจ่ายปันผลงวด 2H66 ที่หุ้นละ 0.3 บาท (ทั้งปี 2566 จ่าย 0.6 บาท) คิดเป็น dividend yield 2H66 ที่ 3.0% ราคาหุ้นปัจจุบันเกินมูลค่า รวมถึงฐานกำไรเริ่มปรับลดลงภายใต้สัญญาใหม่ของ PTW ที่คาดจะมีอัตรากำไรลดลงจากสัญญาเดิม ส่งผลให้คาดหวังปันผลเหลือ 4-5%/ปี จึงคงคำแนะนำ underperform 

คงประมาณการ และ FV ปี 2567 ที่ 10.9 บาท/หุ้น  แม้ไม่มีปันผลในปี 2566 แต่คาดยังมีแรงหนุนช่วงสั้นจากค่าการกลั่นปัจจุบันที่อยู่ในระดับสูง 9-10 เหรียญฯ/BBL  คาดผลประกอบการผ่านพ้นช่วงย่ำแย่ใน 4Q66 จึงเพิ่มคำแนะนำเป็น Neutral เน้นหาจังหวะ trading ช่วงสั้นตามทิศทางค่าการกลั่นที่ปรับตัวสูงเป็นระลอกได้

คงประมาณการ และ FV ปี 2567 ที่ 10.0 บาท/หุ้น จ่ายปันผล 2H66 ที่หุ้นละ 0.15 บาท (ทั้งปี 2566 จ่าย 0.25) คิดเป็น div.yield 2H66 ที่ 1.9% ให้น้ำหนักไปที่ภาพรายปีเริ่มเห็นกำไรฟื้นตัว YoY แม้ยังไม่โดดเด่นเมื่อเทียบกับฐานเดิมในอดีต จึงให้รอจังหวะลงทุนตามช่วง peak ของผลประกอบการใน 3Q67 จะปลอดภัยกว่า

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 – 68 ลงเฉลี่ย 8% YoY สะท้อนกำไรปี 2566 ที่ต่ำคาด โดยได้รวมสินค้าใหม่ (เจเล่ ฟิต) เข้าในประมาณการตั้งแต่ มี.ค. 67 ทำให้ราคาเป้าหมายปรับลดจาก 26.00 บาท เหลือ 22.70 บาท (ปรับลด PER เป็น 28.7 เท่า,-1 SD) แต่คงแนะนำ Outperform” เพราะ 1) แนวโน้มกำไร 1Q67 ดูสดใสขึ้น จากทั้งสินค้าใหม่ในประเทศ ที่ได้รับการตอบรับดี รวมทั้งเป็นไตรมาสแรกที่ตลาดเวียดนามได้ประโยชน์จากสายการผลิต “เบนโตะ” เต็มไตรมาส และ 2) ราคาหุ้นสะท้อนกำไร 4Q66 ที่ออกมาต่ำคาดแล้ว 

อิง PBV ปรับสมมติฐาน Risk free rate ให้สอดคล้องกับพันธบัตรรัฐบาลไทย ณ ปัจจุบัน ให้ PBV ใหม่ที่ 2.9 เท่า (เดิม 2.4 เท่า) ให้ FV ใหม่ปี 2567 ที่ 51 บาท (เดิม 42 บาท) เทียบเท่า PER ราว 19 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลังตั้งแต่ปี 2561 ที่ 24 เท่า ราว 1 SD ปรับคำแนะนำจาก Neutral เป็น Outperform เพราะคุณภาพสินทรัพย์มีทิศทางดีขึ้น ประกอบกับวัฎจักรดอกเบี้ยขาลงในไทยที่มีโอกาสเกิดขึ้นช่วง 2H67 คาดเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นระยะ 1 ปีข้างหน้า 

คงคาดกำไรปี 2567 ยกฐานสู่ New Record ใหม่ที่ 6.28 พันล้านบาท (+4% yoy) หนุนจากทั้งแนวราบที่มี Backlog รอส่งมอบปีนี้ 1.59 หมื่นล้านบาท รวมถึงเปิดแนวราบใหม่ต่อเนื่อง ขณะที่คอนโดฯ จะมีโครงการเสร็จใหม่ปีนี้ 3 โครงการ เริ่มโอนฯ 2Q67 แนะนำ Outperform FV ปี 2567 ที่ 16.00 บาท เด่นทั้งทิศทางกำไรที่ยังเติบโต, การเงินแข็งแกร่ง และปันผลจูงใจกว่า 6% ต่อปี

ปี 2567 คาดกำไรกลับมาเติบโต 11% yoy เท่ากับ 6.66 พันล้านบาท หนุนจากยอดโอนฯ เพิ่มขึ้น 6% เท่ากับ 3.28 หมื่นล้านบาท มี Backlog รองรับ 41% รวมถึงมาร์จิ้นจะดีขึ้นจากโอนฯ คอนโดฯ ใหม่มากกว่าปีก่อน ตลอดจนส่วนแบ่งกำไรจากออสเตรเลียเพิ่มหลังลงทุนในโครงการใหม่ แนะนำ Outperform FV ปี 2567 ที่ 27.30 บาท รับปันผล 2H66 หุ้นละ 0.75 บาท หรือ 3.8% 

คงประมาณการ และ FV ปี 2567 อยู่ที่  4.0 บาท/หุ้น อิง EPS ที่ 0.15 บาท/หุ้น และ PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 27.5 เท่า ประกาศจ่ายปันผลทั้งปี 2566 ที่หุ้นละ 0.05 บาท คิดเป็น div.yield ทั้งปีที่ 1.2% แม้คาดผลประกอบการรายปีจะเริ่มฟื้นตัว แต่ราคาหุ้นปัจจุบันเกินมูลค่าแล้ว ช่วงสั้นยังคงคำแนะนำ underperform

เบื้องต้นยังคงประมาณการ และ FV ปี 2567 ที่ 3.7 บาท/หุ้น ภาพระยะยาวยังไม่มีความน่าสนใจ ถูกดดันจาก Adder ที่จะหมดลงตั้งแต่ปี 2568 จึงแนะนำ Underperform แต่หากนักลงทุนมีหุ้นอยู่ ยังสามารถถือรับปันผลซึ่งคาดหวัง Div Yield 4-6% /ปี (1H66 จ่าย 0.12 บาท/หุ้น , 2H66 คาดจ่ายอีก 0.12 บาท/หุ้น คิดเป็น Div yield 2H66 ที่ 3.5%)

หลังปรับประมาณการสะท้อนเลิกกิจการ RL และให้สอดคล้องกับเป้าบริษัท กำไรปกติปี 2567 เพิ่มจากเดิมเล็กน้อย 1.6% อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท จะฟื้นตัว 17.6% yoy และ FV ปี 2567 เท่ากับ 19.00 บาท ปรับเพิ่มเป็น Neutral หลังหมดความกังวลเรื่องงบ และชัดแจนเรื่องปันผล ซึ่งจ่าย 2H66 หุ้นละ 0.24 บาท คิดเป็น 1.5%

แม้กำไรปี 2566 จะดีกว่าคาด แต่เรายังคงคงประมาณการกำไรปี 2567–68 ของ CBG ไว้ที่ 2.4 - 2.8 พันล้านบาท ตามลำดับ รวมทั้งคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 83 บาท (อิง PER 34 เท่า) เนื่องจากตลาดในประเทศยังมีความเสี่ยงจากเศรษฐกิจที่ฟื้นช้า ส่วนตลาดต่างประเทศ โดยเฉพาะพม่า ยังมีความเสี่ยงจากปัญหาการเมือง และการนำเข้าสินค้า โดยคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 4Q66 ที่ออกมาดี โตทั้ง QoQ และ YoY และ 2) ราคาหุ้นยัง laggard กลุ่ม

มองจุดเปลี่ยนจะเกิดขึ้นปลาย 2Q67 หลังงบประมาณแผ่นดินปี 2567 เริ่มเบิกจ่าย และน่าจะดีต่อเนื่องไปถึงต้นปี 2568 หากงบประมาณแผ่นดินปี 2568 เบิกจ่ายได้ตามปกติ ส่วนตลาดต่างประเทศยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่ ประเด็นความเสี่ยงหลักเป็นเรื่องการหา Feedstock ให้น้ำหนักลงทุน Neutral ประเมิน Fair Value  22.00 บาท 

มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 เท่ากับ 36 บาทต่อหุ้น ในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นได้มีการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบต่างๆที่เกิดขึ้นไปแล้วระดับหนึ่งจนมี downside ที่จำกัด ประกอบกับด้านปัจจัยพื้นฐานกำไรยังคงมีความแข็งแกร่งจากการเป็น holding company อีกทั้งเป็นหุ้นที่มีการจ่ายปันผลในระดับที่ดี โดยประกาศจ่ายปันผล 2H66 หุ้นละ 1.2 บาท คิดเป็น DivYield ครึ่งปีที่ 3.5% (ทั้งปีจ่าย 2 บาทต่อหุ้น) ดังนั้นจึงเพิ่มคำแนะนำเป็น Neutral จาก Underperform

คงประมาณการ และFV ปี 2567 ที่ 63 บาท/หุ้น ประกาศจ่ายปันผลทั้งปี 2566 ที่ 0.88 บาท/หุ้น คิดเป็น Div.yield ทั้งปี 2.0% แนวโน้มผลประกอบการทั้งในระยะสั้น และระยะยาวยังเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่ง จากโครงการใหม่ๆเข้ามาช่วยหนุน อีกทั้งราคาหุ้นปัจจุบันยังมี upside สูง เน้นทยอยสะสมลงทุนระยะยาว 

สมมติฐานของฝ่ายวิจัยที่ยังสอดคล้องกับเป้าบริษัท จึงคงประมาณการปี 2567 คาดกำไรปกติกลับมาเติบโตระดับ 24% เท่ากับ 2.88 พันล้านบาท โดยคาดกำไร 1Q67 จะดีขึ้น YoY จากทั้งยอดขายและมาร์จิ้น (แต่ลดลง QoQ จากช่วงฤดูกาล) ทั้งนี้ ITC จ่ายปันผล 2H66 หุ้นละ 0.35 บาท หรือ Div Yield 1.7% ขณะที่ทั้งปี 2567 คาดกว่า 3% ต่อปี แนะนำ Outperform ด้วย FV ปี 2567 ที่ 23.00 บาท

คงแนะนำ outperform FV ปี 2567 ที่ 83.00 บาท จากทิศทางกำไร 4Q66 ที่ยังยืนระดับสูง และคาดแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 1Q67 มีแรงหนุนจากมาตรการ Easy e-receipt, เปิดศูนย์การค้าใหม่ที่นครสวรรค์ และ peak season ท่องเที่ยว ขณะที่ภาพกำไรรายปีเชื่อว่ายังสามารถสร้างจุดสูงสุดใหม่อีกหลายปีข้างหน้า ตามแผนลงทุนในธุรกิจศูนย์การค้า โรงแรม และที่อยู่อาศัย อย่างต่อเนื่อง

มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2567 จะอยู่ที่ 59 บาทต่อหุ้น ยังให้น้ำหนักการลงทุนด้านพื้นฐานในลักษณะ trading สะสมขณะที่หุ้นย่อตัว เพราะเชื่อว่าจะเห็นจังหวะการดีดตัวของราคาหุ้นได้เป็นระลอกๆตามทิศทางค่าการกลั่น แต่ทั้งนี้ช่วงสั้นมีปัจจัยบวกเรื่องปันผล 2H66 ที่สูงถึงหุ้นละ 2.75 บาท คิดเป็น Dividend Yield งวดครึ่งปีที่ 4.9% ปรกอบ Outlook กำไรปกติ 1Q67 ที่จะสดใสกว่าที่คาดไว้เดิม จึงคาดราคาหุ้นน่าจะ Outperform ตลาดได้ในช่วงสั้น 

เรามองว่าหุ้น CPAXT จะ“Outperform” ตลาดได้ เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 4Q66 ที่ออกมาดี, 2) คาด 1Q67 ยอดขายจะหนุนโดย Easy E-receipt และตรุษจีน และ 3) มี upside จาก synergy หลังการควบรวมเป็น บ.ใหม่ แต่ในเบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปี  2567 – 68 ของ CPAXT ไว้ที่ 1.06 – 1.27 หมื่นล้านบาท และคงราคาเป้าหมายที่ 37.00 บาท (อิง PER 36.9 เท่า) 

แม้เป้าหมาย NIM ดูสร้างความผิดหวังให้กับตลาด แต่มองระยะถัดไปมีปัจจัยหนุนจากการลงทุนภาครัฐ ดีต่อสินเชื่อรายใหญ่ อีกทั้งราคาหุ้น YTD ผ่านการปรับฐาน 9% มากกว่า SET Index ลบ 2% YTD รับวัฎจักรดอกเบี้ยขาลงพอควร ทำให้ PBV ซื้อขาย 0.49 เท่า และ PER ที่ 6.3 เท่า พร้อมคาดเงินปันผลต่อหุ้นปี 2566 ที่ 6 บาทต่อหุ้น (1H66 จ่ายแล้ว 2 บาท คงเหลือ 2H66 ที่ 4 บาทต่อหุ้น) ประเมินช่วย Limit downside ต่อราคาหุ้น คงแนะนำ Outperform 

ประเมินมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 อยู่ที่ 2.4 บาท/หุ้น ช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นมีการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบต่างๆทั้งงบ 4Q66 ที่ไม่ดี และการฟื้นตัวที่ล่าช้าของจีนซึ่งเป็นผู้บริโภคปิโตรเคมีหลักไปแล้วระดับหนึ่ง อีกทั้งยังประกาศจ่ายปันผลปี 66 หุ้นละ 0.03 บาท แม้ผลการดำเนินงานทั้งปีจะขาดทุน ประกอบกับภาพรวมธุรกิจน่าจะทยอยฟื้นตัวตามลำดับในปี 2567 จึงเพิ่มคำแนะนำลงทุนเป็น Neutral 

ทิศทางกำไรปี 2567 ยังเติบโตต่อเนื่อง สนับสนุนจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากสายการผลิต Ct-6, การทำการตลาดเชิงรุก และแนวโน้มต้นทุนที่มีความผันผวนน้อยลง อีกทั้งยังมีเครดิตภาษีเงินคืนจากโครงการลงทุนต่างๆ ฝ่ายวิจัยประเมิน Fair Value อิง DDM ได้ราคาเหมาะสม 9.40 บาท มี upside 13.9% และ dividend yield 6.3% ให้คำแนะนำการลงทุน outperform

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 เป็นต้นไป สะท้อนการประเมินภาพรวมของธุรกิจสถานีบริการน้ำมัน และ ธุรกิจ non-oil ให้รัดกุมมากยิ่งขึ้น ส่งผลให้ FV ใหม่ อยู่ที่ 20.5 บาท/หุ้น (เดิม 23) ประกาศจ่ายปันผล 2H66 ที่หุ้นละ 0.27 บาท (ทั้งปี 2566 จ่ายหุ้นละ 0.52 บาท) Div.yield ครึ่งปี 1.5% ภาพการเติบโตเพียงสอดรับกับทิศทางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปไม่โดดเด่น แนะนำ Neutral 

เพื่อให้สอดคล้องกับการปรับปรุงกำไรของ JMT ไปก่อนหน้านี้ บวกกับคาดกำลังซื้อที่ยังอ่อนแอ จะยังกดดันธุรกิจจัดจำหน่ายมือถือต่อไป เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 – 68 เหลือ 1.3 – 1.4 พันล้านบาทตามลำดับ ส่งผลให้ราคาเป้าหมายปรับลดจาก 23.6 บาท เหลือ 20.90 บาท (SOTP) แต่ยังคงคำแนะนำ Outperform เพราะ 1) เชื่อว่าการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดแล้วในปี 2566  และ 2) ราคาหุ้นได้ปรับลงสะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว (-12% YTD) และยัง laggard กลุ่ม

เราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 – 68 ลงจากเดิมเฉลี่ย 5% เหลือ 2.2 – 2.5 พันล้านบาทตามลำดับ และปรับลด PBV ลงจาก -1.5 S.D เป็น -1.75 S.D ความเสี่ยงของการจัดเก็บหนี้ ในภาวะที่กำลังซื้อยังอ่อนแอ ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ลดจาก 45.00 บาท เหลือ 36.50 บาท (อิง PBV  1.9 เท่า) คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 4q66 ที่ออกมาดี, และ 2) ราคาหุ้นได้ปรับลงสะท้อนความกังวลต่างๆไปมากแล้ว (-11% YTD)

แนวโน้มธุรกิจปีนี้น่าจะดีกว่าปีที่ผ่านมา คาดหวังมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาลและภาคการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวเป็นตัวขับเคลื่อน ขณะที่แผนการลดต้นทุนยังดำเนินการต่อเนื่องทั้งการติดตั้งแผงโซลาร์เพื่อลดค่าไฟฟ้า และการบริหาร Fleet รถขนส่ง รวมถึงการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ตอบโจทย์ผู้บริโภค ให้น้ำหนักการลงทุน Neutral ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DDM ได้ที่ 2.14 บาท มี Upside 10.88%

มูลค่าพื้นฐานปี 67 ที่ 36 บาทต่อหุ้น ภายใต้รวมผลกระทบจากการปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯใหม่ของไทยแล้ว ราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาคาดจะตอบรับผลลบเรื่องโครงสร้างราคาก๊าซฯ และผลการดำเนินงานที่ยังไม่สดใสไปแล้วระดับหนึ่ง อีกทั้งประกาศจ่ายปันผลทั้งปี 2566 ที่ 0.75 บาทต่อหุ้น คิดเป็น DivYield ที่ 2.1% ทำให้มีการปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนเป็น Neutral จาก Underperform

แม้เป้าหมายที่จะไปถึง MARKET CAP. ให้ได้ 100,000 ล้านบาท ในปี 2570 จะเป็นสิ่งที่ท้าทาย แต่ SJWD มีกลยุทธ์การเติบโตในรูปแบบต่างๆ เช่น ทำดีล M&A ต่อเนื่อง, มีแผนการทำ ASSET monetization ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐานของ SJWD โดยอิงวิธี DCF (กำหนดสมมติฐาน WACC ที่ 6.6% และ TERMINAL GROWTH RATE ที่ 3%) ได้ราคาเหมาะสม 18.70 บาท มี UPSIDE 24.7%

ภายใต้ประมาณการใหม่ บนคาดการณ์กำไรปกติปี 2567 – 69 เติบโตเฉลี่ย 42% อิง DCF ให้ FV ใหม่ปี 2567 ที่ 74 บาท (เดิม 80 บาท) แนะนำ Outperform จาก PEG (PER / CAGR) ซื้อขายปัจจุบันที่ 1.2 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2560 – 62 ที่         4 เท่า ขณะที่แนวโน้ม ROE เฉลี่ยที่ 17% และระยะสั้นกำไร 2Q67 เติบโต QoQ ภาพรวมยังมองว่าเป็นตัวเลือกที่ดีในกลุ่มท่องเที่ยว ซึ่งภาครัฐให้ความสำคัญ          

ทิศทางธุรกิจสดใส รองรับจาก Backlog มากกว่า 1.8 หมื่นล้านบาท รวมถึงงานประมูลใหม่มูลค่า 3.0-4.0 พันล้านบาท ที่จะทราบผลใน 1Q67 ขณะที่ฐานะการเงินแข็งแกร่งขึ้นมาก หลังได้รับเงิน 1.1 พันล้านบาท จากคดี Rocksalt ให้น้ำหนัก Outperform ประเมินราคาเหมาะสมอิง Historical PBV 1.21 เท่า ที่ 7.00 บาท 

การปรับโครงสร้างองค์กรครั้งใหญ่ในปี 2566 จะส่งผลบวกต่อต้นทุนหลายส่วนในอนาคต ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการปี 2567-68 ขึ้นอีก 7% และ 10% ตามลำดับ ส่งผลให้ FAIR VALUE อิง PER 17 เท่า เพิ่มจาก 160 บาท เป็น 172 บาท มี Upside 23% พร้อมคาดหวัง Yield สูงถึง 5.7% ให้น้ำหนัก Outperform

คงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 18 บาท/หุ้น แม้ราคาหุ้นปัจจุบันมี upside สูง แต่ภาพการเติบโตของกำไรยังไม่โดดเด่น อีกทั้งช่วงสั้นงบ 4Q66 จะถึงขั้นขาดทุน ช่วงสั้นจึงแนะนำ underperform อย่างไรก็ตาม หากมีหุ้นอยู่จะถือรับปันผลได้ คาด 2H66 จ่ายอีก 0.3 บาท/หุ้น คิดเป็น div. yield ครึ่งปี 2.1%

คงประมาณการ และ Fv ปี 2567 ที่ 55 บาท ประกาศจ่ายปันผล 2H66 หุ้นละ 0.44 บาท (ทั้งปีจ่าย 0.74 บาท) คิดเป็น div.yield ครึ่งปีที่ 0.9% แม้ผลประกอบการ 4Q66 จะอ่อนตัว แต่คาดกำไรปกติจะเริ่มทยอยปรับตัวดีขึ้น QoQ ตามลำดับ หากราคาหุ้นปรับฐานลงอีกระลอก มองเป็นโอกาสเข้าทยอยสะสมลงทุนระยะยาว 

อิง DCF ให้ FV ปี 2567 ที่ 35 บาท ปรับคำแนะนำจาก Outperform เป็น Neutral ภายใต้การเข้าสู่ Low season ใน EU ช่วง 1Q67 ประกอบกับราคาหุ้น MINT ปรับขึ้น 3.4% YTD ดีกว่า SET Index ที่ลบ 2% YTD และหุ้นในกลุ่มโรงแรมอย่าง CENTEL ลบ 3% YTD และ ERW ติดลบ 9% YTD ภาพรวมจึงมองว่าระยะถัดไปการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในทางบวกน่าจะเริ่มจำกัดขึ้น                     

ADVANC มีกำไรสุทธิงวด 4Q66 ที่ 7.0 พันล้านบาท (-14% QoQ, -5% YoY) ซึ่งต่ำกว่าทั้งที่เราและตลาดคาดการณ์ โดยกำไรที่ตกต่ำลงทั้ง QoQ และ YoY เพราะถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายขายและบริหาร รวมทั้งดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น

เบื้องต้นยังคงประมาณการ และ FV ปี 2567 ที่ 9.8 บาท/หุ้น ราคาหุ้นปัจจุบันปรับตัวขึ้นจนเต็มมูลค่า ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานคาดกำไรยังอ่อนตัวในช่วงสั้น และฐานกำไรใหม่เริ่มลดลง หลังสิ้นสุดสัญญาเดิมของ PTW ในปี 2566 ช่วงสั้นจึงปรับลดคำแนะนำลงเป็น underperform อย่างไรก็ตามยังมีความโดดเด่นด้านปันผลที่สม่ำเสมอ จึงเน้นเพียงถือเพื่อรอรับปันผล โดยคาดหวัง div yield 4-5%/ปี 

ทิศทางธุรกิจปี 2567 สดใส เข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลตอบแทนการลงทุนเต็มที่ เตรียมปรับขึ้นค่าโฆษณาขึ้นอีกหลังอัตราการใช้สื่ออยู่ในระดับสูง พร้อมเดินหน้าผลักดันธุรกิจการตลาดแบบมีส่วนร่วมให้เติบโต ทั้งธุรกิจมวย ฟุตบอล และการบริหารสิทธิ์ปารีส โอลิมปิก ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมิน Fair value ที่ 10.60 บาท  

บริษัทตั้งเป้า pre-sale ปี 2567 ที่ 2,275 ไร่ ซึ่งต่ำกว่า ปี 2566 ที่ทำได้ 2,767 ไร่ แต่ฝ่ายวิจัยประเมินว่ามีโอกาสที่เป้าดังกล่าวจะปรับเพิ่ม เนื่องจากมี sentiment การย้ายฐานการผลิตเข้ามา ASEAN ประเมินมูลค่าเหมาะสมอิง Historical PER 10 ปีย้อนหลัง ปรับเพิ่ม 0.5 S.D. สะท้อน outlook ธุรกิจในช่วงขาขึ้น อยู่ที่ 23 เท่า ได้ FV. 5.95 บาท มี upside 24.5% ให้คำแนะนำเป็น Outperform 

ภาพรวมปี 2567 รายได้กิจการโรงพยาบาลยังขยายตัวจากทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ รวมถึงเข้าสู่ช่วงเก็บเกี่ยวผลตอบแทนของโรงพยาบาลใหม่ 3 แห่งที่มีผลการดำเนินงานดีขึ้นต่อเนื่อง ประเมิน FV ที่ 23.20 บาท อย่างไรก็ตามราคาปัจจุบันมี Upside จำกัด ให้คำแนะนำ Neutral

ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 66 จากผลประกอบการ 4Q66 ที่อ่อนแอ และปรับปรุงสมมติฐาน WACC ใหม่พื่อให้สอดคล้องกับภาพรวมในกลุ่มโรงไฟฟ้ามากยิ่งขึ้น ส่งผลให้ FV ใหม่ปี 2567 อยู่ที่ 10.0 บาท (เดิม 11.0)ช่วงสั้นคาดราคาหุ้นอาจถูกกดดันจากงบ 4Q66 ย่ำแย่ ส่วนภาพยาวกำไรปกติฟื้นตัวแต่ยังไม่โดดเด่น เน้นรอจังหวะเข้าลงทุนตามช่วง peak ของผลประกอบการใน 3Q67 จะปลอดภัยกว่า

หากกำไร 4Q66 เป็นไปดังคาด จะทำให้กำไรรวมทั้งปี 2566 มี downside เพียง 2%-3% จากคาดการณ์ของเรา ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ไว้ที่ 670 ล้านบาท (+30% YoY) และ 825 ล้านบาท (+23% YoY) ตามลำดับ และราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 26.00 บาท (อิง PER 30.3 เท่า) โดยมองว่าราคาหุ้นจะ“Outperform” ตลาดได้ เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 4Q66 ที่คาดจะออกมาดี, 2) แนวโน้มยอดขายใน 1Q67 ยังดูสดใส โดยเฉพาะในร้านสะดวกซื้อ และ 3) มี upside จากสินค้าอาหารเสริมที่บริษัทเตรียมเปิดตัวปลาย ก.พ. 67 นี้

ประกาศจ่ายปันผล 2H66 สูงโดดเด่น หุ้นละ 5.25 บาท (ทั้งปี 66 อยู่ที่ 9.5 บาท) คิดเป็น Dividend Yield งวดครึ่งปีที่ 3.6% คงมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 180 บาทต่อหุ้น ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบตั้งแต่ปี 2567 ที่ 80 เหรียญฯต่อบาร์เรล ยังคงแนะนำในลักษณะ trading ตามราคาน้ำมัน พร้อมรับปันผลสูง

ปี 2566 คาดว่าบริษัทจะมีกำไรลดลง 7% YoY เหลือ 191 ล้านบาท ตามการชะลอตัวของสินค้าไอทีทั่วโลก และเศรษฐกิจไทยที่ยังฟื้นช้า แต่คาดกำไรจะกลับไปโตได้อีกครั้งในปี 2567 เป็น 266 ล้านบาท (+40% YoY) จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว บวกกับนโยบายของบริษัทที่จะรุกการขายสินค้าไอทีแก่ลูกค้าองค์กร และสินค้าสมาร์ทโฟน (Apple) ที่มีมาร์จิ้นสูง ทั้งนี้เรากำหนดราคาเป้าหมายปี 2567 ของ ADVICE ที่ 7.05 บาท (อิง PER ที่ 16.4 เท่า ซึ่งมีส่วนลดเกือบ 40% จากค่า PER ของหุ้นกลุ่มพาณิชย์ที่ปัจจุบันซื้อขายด้วย PER อยู่ที่ราว 26.6 เท่า)  

คงประมาณการ และ FV ปี 2567 ที่ 55 บาท ช่วงสั้นยังคงคำแนะนำ Neutral จากราคาหุ้นที่อาจถูกกดดันจากผลประกอบการงวด 4Q66 ที่ลดลง สอดคล้องกับภาพรวมของกลุ่มโรงไฟฟ้า แต่อย่างไรก็ตามทิศทางกำไรในช่วง 1-2 ปีข้างหน้าคาดยังทยอยฟื้นตัวขึ้นได้ตามลำดับ เน้นหาจังหวะเข้าทยอยสะสมลงทุนระยะยาว  

ฝ่ายวิจัยเชื่อว่า CK จะเดินหน้าสร้างกำไรโดดเด่นในช่วงหลายปีข้างหน้า จาก Backlog ที่มีกว่า 1.3 แสนล้านบาท พร้อมโอกาสรับงานเพิ่มจากโครงการลงทุนของบริษัทลูก ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสม 28.00 บาท  

SENTIMENT อุตสาหกรรมนิคมฯ โดยรวมยังดีต่อเนื่อง สะท้อนจากการลงทุนจากต่างประเทศที่ปรับเพิ่มขึ้นทั้งจำนวนและมูลค่าโครงการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุตสาหกรรมรถยนต์ไฟฟ้าที่มียอดจดทะเบียนรถ BEV ใหม่ปี 2566 เพิ่มขึ้น 4 เท่าเทียบกับปี 2565 ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 อิง PER 14.8 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 29.50 บาท มี UPSIDE 39.8% ให้คำแนะนำที่ OUTPERFORM

เบื้องต้นยังคงประมาณการ และFV ปี 2567 ที่ 63 บาท/หุ้น ราคาหุ้นปัจจุบันมี upside สูง ประกอบกับช่วงสั้นยังมีปัจจัยหนุนจากคาดการณ์ผลประกอบการ 4Q66 ที่สดใส อีกทั้งภาพกำไรช่วง 2-3 ปีข้างหน้ายังเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่ง คงคำแนะนำ outperform  โดยเน้นหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนในระยะยาว 

Outperform (เลือกเป็น Top pick คู่กับ MINT) จากภาคการท่องเที่ยวไทย มีจุดแข็งจากการพึ่งพากำลังซื้อของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ทำให้แรงกดดันจากกำลังซื้อในประเทศที่ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปไม่สูง เป็นจุดแข็งเมื่อเทียบกับ SET ยาม GDP ไทยเติบโตจำกัด ประกอบกับโมเมนตัมกำไร QoQ ต่อเนื่อง 2 ไตรมาส และโครงสร้างทางการเงินมี D/E ที่ 0.7 เท่า พร้อมแนวโน้ม ROE เฉลี่ย 19% สูงกว่าหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวอื่นๆ ที่ ROE ไม่เกิน 15%   

ทิศทางธุรกิจระยะยาวของ BEM สดใส เดินหน้าทำกำไร New High ต่อเนื่อง จากฐานธุรกิจเดิมที่เติบโตขึ้นตามจำนวนผู้ใช้บริการ และโอกาสคว้าสัญญาใหม่ทั้งการเดินรถไฟฟ้าสายสีส้ม สายสีม่วงใต้ และทางด่วนชั้นที่ 2 ที่จะมีความชัดเจนในปีนี้ ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DCF อยู่ที่ 11.00 บาท  

หากกำไร 4Q66 เป็นไปอย่างคาด จะทำให้กำไรสุทธิรวมทั้งปี 2566 มี upside เพียง 3% - 4% ของคาดการณ์ เราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566–67 ที่ 4.6 พันล้านบาท (-9% YoY) และ 5.5 พันล้านบาท (+19% YoY) ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 35.00 บาท (อิง PER 25.6 เท่า, -1.0 SD) รวมทั้งคงคำแนะนำ “Outperform” จากกำไร 4Q66 ที่จะโตแรง QoQ, 1) 1Q67 คาดได้ประโยชน์จาก Easy E-receipt หนุนกำไรโต YoY และ 2) ราคาหุ้น laggard กลุ่ม  

อิง PBV ให้ FV ที่ 148 บาท ด้วยราคาหุ้นปรับฐาน 9% YTD เทียบ SET Index ลบ 2.4% สะท้อนปัจจัยด้านคุณภาพสินทรัพย์พอสมควร ส่งผลให้ PBV ซื้อขาย 0.53 เท่า และ PER ที่ 6.8 เท่า อีกทั้งเป้าหมายทางการเงินดูสอดคล้องกับสมมติฐานฝ่ายวิจัย จึงมองราคาปรับฐานลึกเกินไป คงคำแนะนำ Outperform

ประเมินปี 2567 ยังคงเติบโตต่อเนื่อง เช่น ธุรกิจ Chemical มีการขยายคลังสินค้าเพิ่ม, ธุรกิจการขนส่งทางอากาศมีแผนที่จะเพิ่มสัดส่วนการทำ Transit มากขึ้น, ด้าน AOTGA ได้เข้าไปรับงาน Air Cargo Terminal ที่สนามบินสุวรรณภูมิเพิ่มและ ANI มีแผนที่จะขยายไปยังประเทศเกาหลีใต้ เวียดนามอินเดีย ประกอบกับทำ M&A เพิ่มเติม ประเมิน FV ปี 2567 อิง Historical PER ที่ 17 เท่า ได้ Fair Value 14.20 บาท ให้คำแนะนำ outperform

ภายใต้สมมติฐานอนุรักษ์นิยมกว่าบริษัท คาดกำไรปี 2567 เติบโต 17% อยู่ที่ 6.66 พันล้านบาท จากปีก่อนคาด 5.7 หมื่นล้านบาท นอกจากเปิดโครงการแนวราบจำนวนมาก ยังมีการส่งมอบ 5 คอนโดฯ ใหม่ และส่วนแบ่งกำไรเพิ่มจากออสเตรเลีย OUTPERFORM จากพื้นฐานธุรกิจที่ดี, มีความสมดุลของพอร์ตสินค้า, การเงินแข็งแรง พร้อมปันผล 2H66 ที่ 0.70 บาท ราว 3.6% และทั้งปี 2567 สูงกว่า 7% 

ทิศทางผลประกอบการ 1H67 ไม่เด่น เพราะต้องรับรู้ต้นทุนคงที่โครงการปิโตรเคมีในเวียดนามเพิ่มขึ้นในภาวะที่เศรษฐกิจโลกยังมีความเสี่ยงหลายด้าน อย่างไรก็ตามราคาหุ้นได้ปรับลงตอบรับปัจจัยดังกล่าวแล้ว และมีความหวังมากขึ้นต่อธุรกิจในอนาคต เพิ่มน้ำหนักลงทุนเป็น Neutral ให้ราคาเหมาะสม 330 บาท  

ทิศทางธุรกิจปีนี้มีความหวังมากขึ้นโดยเฉพาะตลาดในประเทศที่น่าจะเติบโตเด่น หลังงบประมาณแผ่นดินปี 2567 เริ่มเบิกจ่าย ส่วนตลาดต่างประเทศยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่ๆ ประเด็นความเสี่ยงหลักๆยังคงเป็นเรื่องการหา Feedstock ให้น้ำหนักลงทุน  Neutral ประเมิน Fair Value อิง Historical PBV ได้ที่ 22.30 บาท 

ภายหลังปรับลดกำไรสุทธิปี 2567 – 68 เฉลี่ย 8% จาก OPEX สะท้อนผลขาดทุนรถยึดที่ยังอยู่ในระดับสูง ทำให้คาดกำไรสุทธิปี 2567 ลดลง 2% YoY อิง PBV ให้ FV ใหม่ที่ 49 บาท (เดิม 56 บาท) คงแนะนำ Underperform จากความไม่แน่นอนของผลขาดทุนรถยึด ประกอบกับคาด Div yield ปี 2566 ไม่โดดเด่นเหมือนในอดีต โดยในกลุ่มฯ เน้นไปที่ TTB และ TISCO ที่ให้ Div yield ต่อปีสูงกว่า             

ปัจจัยแวดล้อมปีนี้ดูดีกว่าปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะด้าน Demand ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในอาเซียน ในขณะที่แรงกดดันด้านต้นทุนในปัจจุบันยังมีไม่มาก อย่างไรก็ตามปัจจัยเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์เป็นประเด็นหลักที่ต้องติดตามใกล้ชิด เพราะจะสร้างความผันผวนต่อต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบ ให้น้ำหนักการลงทุน Neutral ประเมินราคาเหมาะสมที่ 45.00 บาท เทียบเท่า Implied PER 30 เท่า

แม้เป้าหมายบริษัทสูงกว่าสมมติฐานของฝ่ายวิจัย แต่เนื่องจากมีความไม่แน่นอนของตลาดอสังหาฯ และการแข่งขันที่สูงขึ้นในกลุ่มบ้านกลางบน-บน จึงคงประมาณการเดิมอย่างอนุรักษ์นิยม และถือเป็น upside ในอนาคต หากตลาดดีกว่าคาด แนะนำ Outperform จาก Valuation ที่ถูก และปันผลจูงใจ คาด 2H66 เฉลี่ย 5.26% และทั้งปี 2567 ยังสูงกว่า 8% แม้ประเมินกำไรปกติลดลงก็ตาม 

ทิศทางธุรกิจปีนี้ประเมินยอดขายเติบโตไม่มาก มีการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ๆตอบรับความนิยมของผู้บริโภค ขณะที่แผนการลดต้นทุนยังดำเนินการต่อเนื่องทั้งการติดตั้งแผงโซลาร์ลดค่าไฟฟ้าและการบริหาร Fleet รถขนส่ง ราคาหุ้นที่ปรับตัวลง สอดคล้องกับผลประกอบการและเงินปันผลที่ลดลง ให้น้ำหนักการลงทุน Neutral ประเมินราคาเหมาะสมวิธี DDM ได้ที่ 2.14 บาท มี Upside 31.8%

แนะนำ Outperform ที่ 16.00 บาท คาดราคาหุ้นระยะสั้นมีแรงพยุงจากทิศทางกำไรที่เป็นขาขึ้นในปี 2566-2567 นำไปสู่การจ่ายเงินปันผลรอบปี 2566 หุ้นละ 0.68 บาท หรือ 6.2%% (จ่ายปีละ 1 ครั้ง หลังประกาศงบปีวันที่ 20 ก.พ. 2567)

ประมาณการกำไรปี 2566 ของเราน่าจะมี downside 1% - 2% จึงคงคาดการณ์ไว้ที่ 6.4 พันล้านบาท แต่ปรับกำไรปี 2567 ลง 5% เหลือ 6.7 พันล้านบาท (+4% YoY) สะท้อน SSSG ที่อ่อนแอใน 4Q66 และน่าจะต่อเนื่องมาในปี 2567 ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ลดจาก 17.20 บาท เหลือ 14.30 บาท (ปรับ PER จาก 32 เท่า เหลือ 28.1 เท่า, -1.0 S.D) ปรับคำแนะนำลงเป็น “Underperform” แม้ราคายังมี upside สูง เพราะระยะสั้นยังมีปัจจัยกดดันจากกำไร 4Q66 ที่คาดจะตกต่ำลง YoY

ฝ่ายวิจัยได้มีการปรับลดเงินปันผลเป็นไม่จ่ายปันผลปี 2566 เนื่องจากทั้งปีเผชิญกับผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติ อีกทั้งในช่วง 1H66 ที่ผ่านมาไม่ได้มีประกาศจ่ายปันผล และ 2H66 ขาดทุนมากกว่า 1H66 ด้วย จึงมีโอกาสที่ไม่จ่ายปันผล ซึ่งประเมินมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ใหม่จะลดลงไปอยู่ที่ 2.4 บาท/หุ้น (เดิม 2.5) แม้ในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นมีการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบต่างๆไปแล้วระดับหนึ่ง แต่ outlook  1Q67 ก็ยังไม่สดใสมากนัก คงต้องรอความหวัง 2H67

ภายหลังปรับเพิ่มกำไรสุทธิปี 2567 – 68 เฉลี่ย 5% หลักๆ มาจาก tax shield อิง PBV ให้ FV ใหม่ 1.98 บาท (เดิม 1.83 บาท) ปรับคำแนะนำจาก Neutral เป็น Outperform จาก tax shield และสำรองส่วนเพิ่มที่ตั้งในงวด 4Q66 คาดช่วยให้กำไรเติบโตเด่นกว่ากลุ่มฯ ช่วงปี 2567 - 69 

แม้คาด Div yield ราว 6% ต่อปี (ปี 2566 คาดไว้ 6.7 บาทต่อหุ้น, 1H66 จ่าย 2.5 บาท คงเหลือ 2H66F ที่ 4.2 บาท) แต่ Upside จำกัด และ PBV ที่ 0.71 เท่า และ PER ที่ 8 เท่า สูงกว่า KBANK (PBV ที่ 0.54 เท่า, PER ที่ 7 เท่า) และ BBL (PBV ที่ 0.49 เท่า, PER ที่ 6.4 เท่า) จึงคงแนะนำ Neutral โดยหากต้องเลือกระหว่าง KBANK กับ SCB ในเชิง Valuation ดูเหมือน KBANK มีความโดดเด่นมากกว่า

ภายหลังปรับลดประมาณการ อิง PBV 0.62 เท่า (เดิม 0.72 เท่า) ได้ FV ปี 2567 ที่ 19 บาท (เดิม 22 บาท) โดยประเมินราคาหุ้นตอบสนองเชิงลบจาก Negative surprise ของงบ 4Q66 และคุณภาพสินทรัพย์ดูมีความไม่แน่นอน  

ปรับปรุงประมาณการปี 2567 และลดปี 68 สะท้อนโอกาสอัตราดอกเบี้ยปรับลดลงตั้งแต่ 2H67 ให้ FV ใหม่ที่ 148 บาท (เดิม 150 บาท) คงแนะนำ Outperform หลัง PBV อยู่ที่ 0.54 เท่า และ PER 7 เท่า ถูกกว่า SCB ที่มี PBV 0.71 เท่า และ PER 8 เท่า อีกทั้งกรณีที่ Credit cost ปี 2567 ไม่ลดลง จะส่งผลให้ FV เหลือ 143 บาท มี Upside ราว 14% จากราคาปัจจุบัน จึงมองราคาปรับฐานมากเกินไป  

เบื้องต้นยังคงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2567 ที่ 3.7 บาท/หุ้น ช่วงสั้นยังไม่มีปัจจัยบวกที่โดดเด่นใหม่ๆเข้าขับเคลื่อน  ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวยังถูกกดดันจาก Adder ที่จะหมดลงในปี 2568  แต่อย่างไรก็ตาม ยังสามารถถือเพื่อรับปันผลที่โดดเด่น ซึ่งคาดหวัง dividend yield ราว 4-6%/ปี

หากกำไร 4Q66 ออกมาอย่างคาด เชื่อว่าจะมี upside จากประมาณการกำไรทั้งปี2566 ของเราเพียง 3% ทำให้เราคงประมาณการกำไรปี 2566 - 2567 ไว้ตามเดิมที่ 1.68 – 1.99 หมื่นล้านบาท และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 77.00 บาท (อิง PER 34.8 เท่า) รวมทั้งคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยหนุนจากกำไร 4Q66 ที่จะออกมาดีทั้ง QoQ และ YoY, 2) มีปัจจัยหนุนใน 1Q67 จาก Easy E-receipt และ 3) ราคาหุ้นปรับลงถึง 5% YTD ขณะที่หุ้นกลุ่มพาณิชย์ลดลง 2%

ภายหลังปรับลดกำไรปี 2567 – 68 ราว 3% ซึ่งยังขยายตัวราว 3% ต่อปี และสมมติฐาน GGM ให้ PBV ที่ 0.6 เท่า (เดิม 0.65 เท่า) ให้ FV ใหม่ที่ 175 บาท (เดิม 199 บาท) โดยแม้ราคาหุ้นมีโอกาสตอบสนองเชิงลบจาก OPEX สูงกว่าคาด แต่ราคาหุ้น YTD ปรับฐาน 7% VS SET ลบ 3% ทำให้ PBV ซื้อขาย 0.5 เท่า พร้อมคาดปันผลต่อหุ้นปี 2566 ที่ 6 บาท (1H66 จ่าย 2 บาท เหลือ 2H66F ที่ 4 บาท) ประเมิน Limit downside ต่อราคาหุ้น คงคำแนะนำ Outperform      

แม้กำไรได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วตั้งแต่ปี 2565 โดยกำไรปี 2567-2568 จะลดลงตาม Spread ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีและเงินสนับสนุนค่า Adder โรงไฟฟ้าที่หมดลง แต่ราคาหุ้นปัจจุบันที่มี Valuation ต่ำมาก วัดจากค่า PER และ PBV พร้อมให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับที่น่าจูงใจมากกว่า 4% ต่อปี แนะนำ Neutral ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 อิง PER 11 เท่า ได้ที่ 1.90 บาท 

โอกาสที่จะเติบโตไปพร้อมกับเทรนด์โลกในอุตสาหกรรม Wellness ประกอบกับการเป็นผู้นำในธุรกิจโรงพยาบาลที่มีการเติบโตในอนาคตที่โดดเด่น คาดการณ์กำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ยปีละ 9% ในปี 2567-2570 ประเมินราคาเหมาะที่ 31.50 บาท อิงวิธี DCF ให้น้ำหนักการลงทุน OUTPERFORM

มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 36 บาทต่อหุ้น ภายใต้รวมผลกระทบจากการปรับโครงสร้างราคาก๊าซฯใหม่ของไทยแล้ว ถึงแม้ราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาคาดจะตอบรับผลลบเรื่องโครงสร้างราคาก๊าซฯ และผลการดำเนินงานที่ยังไม่สดใส และการฟื้นตัวล่าช้าจากจีนไปแล้วระดับหนึ่ง แต่ในช่วงสั้นยังไม่มีปัจจัยเร่งบวกเข้ามา 

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 สะท้อนผลประกอบการงวด 4Q66 ที่ย่ำแย่กว่าที่เคยประเมินไว้ โดยมูลค่าพื้นฐานปี 2567 อยู่ที่ 10.9 บาท/หุ้น ช่วงสั้นคาดราคาหุ้นยังถูกกดดันจากแนวโน้มงบ 4Q66 ที่อ่อนแอ และความเสี่ยงงดจ่ายปันผลทั้งปี 2566 ช่วงสั้นปรับลดคำแนะนำเป็น underperform เน้นเพียงหาจังหวะเข้า trading ช่วงสั้นตามทิศทางค่าการกลั่นที่อาดดีดตัวขึ้นเป็นระลอก

แม้ระยะกลาง-ยาว มองบวกต่อการดำเนินงานหลังยุติลงทุนใน Red Lobster แต่ระยะสั้นที่จะเห็นผลขาดทุนสูงใน 4Q66 และปี 2566 รวมถึงความไม่แน่นอนของการจ่ายเงินปันผล 2H66 คงแนะนำชะลอลงทุนช่วงสั้น รอความชัดเจนของตัวเลขผลประกอบการและเงินปันผล โดยหาจังหวะเข้าสะสมรอบใหม่ หลังประกาศงบ (19 ก.พ.) รับการฟื้นตัวของกำไรปี 2567 ที่คาดมี upside เพิ่ม 7% จากประมาณการ

คงประมาณการเดิม ภายใต้สมมติฐานอนุรักษ์นิยมกว่าบริษัท โดยคาด Presale 2.7 หมื่นล้านบาท, ยอดโอนฯ 2.3 หมื่นล้านบาท, ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 3.55 พันล้านบาท คาดหนุนกำไรปกติเติบโต 22% yoy ที่ 7.3 พันล้านบาท (ยังไม่รวมขายสินทรัพย์) และ FV ปี 2567 ที่ 10.00 บาท แนะนำ Outperform คาดกำไรสุทธิ 4Q66 เด่น YoY และ QoQ พร้อมปันผล 2H66 หุ้นละ 0.35 หรือราว 4.4%

ราคาหุ้นตั้งแต่ต้นปี 2567 ปรับลงมาราว 10% สวนทางกับปัจจัยพื้นฐานที่ไม่ได้เปลี่ยนแปลง โดยคาดทิศทางกำไรปกติ 4Q66 เติบโต YoY และต่อเนื่อง 1Q67 (ดีขึ้นทั้ง YoY,QoQ) หนุนจาก Easy E-Receipt ขณะที่ทั้งปั 2567 ประเมินกำไรปกติยังเติบโต 7.4% เป็น 1.56 หมื่นล้านบาท จากทุกธุรกิจ จึงคงแนะนำ Outperform ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567  เท่ากับ 83.0 บาท

แนวโน้มกำไร 4Q66 ที่น่าจะออกมาต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยเคยประเมินไว้ ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 2566 เหลือ 633 ล้านบาท แม้จะมีการปรับประมาณการกำไรลดลง แต่ผลประกอบการของ DRT ถือว่าดีมากเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่มวัสดุก่อสร้างตัวอื่นๆ ในขณะนี้ ประเมิน Fair Value อิง DDM ได้ราคาเหมาะสม 9.40 บาท คิดเป็น implied PER ที่ 11 เท่า มี upside 13.3% และ dividend yield 6.3% ให้คำแนะนำการลงทุนที่ outperform

การตอบรับที่ดีของผู้ชมต่อภาพยนตร์ไทย เป็นปัจจัยบวกสำคัญต่อ MAJOR ที่มีการลงทุนเพิ่มจำนวนโรงภาพยนตร์ในต่างจังหวัดอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ธุรกิจอื่นๆมีแผนการต่อยอดสร้างรายได้และลดต้นทุนเพิ่มเติม โดยปี 2567 ยังมีตัวช่วยกำไร เพิ่มเติมจากรายการสินทรัพย์ทางภาษีที่ยังไม่ได้รับรู้อีกราว 140 ล้านบาท ประเมินราคาเหมาะสมได้ที่ 20.00 บาท ให้น้ำหนักการลงทุน Outperform   

ปรับลดคาดการณ์เงินปันผลตั้งแต่ปี 2566 ภายใต้การปรับลดสมมติฐานอัตราเงินปันผลจ่ายลงเหลือ 30% จากเดิม 40% ให้เหมาะสมกับสถานการณ์ของ TOP ในปัจจุบันที่ต้องใช้เงินไปลงทุนโครงการ CFP ซึ่งภายใต้ประมาณการใหม่มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2567 จะอยู่ที่ 59 บาทต่อหุ้น (เดิม 61) ยังให้น้ำหนักการลงทุนด้านพื้นฐานในลักษณะ trading สะสมขณะที่หุ้นย่อตัว เพราะเชื่อว่าจะเห็นจังหวะการดีดตัวของราคาหุ้นได้เป็นระลอกๆตามทิศทางค่าการกลั่น แต่ทั้งนี้ช่วงสั้นยังมีประเด็นข่าวเรื่อง unplanned shutdown ที่ยังไม่ชัดเจนเป็นความเสี่ยง

ฝ่ายวิจัยมีการปรับลดประมาณการกำไร 4% ให้อนุรักษ์นิยมขึ้น แม้คาดทำให้กำไรสุทธิปี 2567 ทรงตัว YoY และได้ FV ใหม่ที่ 106 บาท  แต่ด้วย Div Yield สูงสุดในกลุ่มฯ ราว 7% - 8% ผสานกับแนวโน้ม ROE ที่ 15% - 17% มากสุดในกลุ่มฯ อีกทั้ง Tier-1 ค่อนข้างแกร่งที่ 18.9% (ขั้นต่ำตามเกณฑ์ ธปท. ที่ 8.5%) ด้วย 3 เหตุผลข้างต้น ประกอบกับ SET Index ยังผันผวน จึงประเมินว่าหุ้นที่ให้ Div yield สูงและมีโครงสร้างทางการเงินแกร่ง เคลื่อนไหวชนะ SET Index อย่างน้อยจนถึงช่วงก่อน XD (ปลาย เม.ย.) จึงคงแนะนำ Outperform    

ปี 2567 ผลประกอบการครึ่งปีแรกยังต้องเผชิญความเสี่ยงเกี่ยวกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกที่ส่งผลต่อ Spread ธุรกิจปิโตรเคมี ในขณะที่โรงงานปิโตรเคมีแห่งใหม่ที่เวียดนามยังสร้างผลขาดทุนในช่วงเริ่มต้นของการดำเนินงาน โอกาสการลงทุนน่าจะเป็นช่วงครึ่งหลังของปี ลดน้ำหนักลงทุนเป็น Underperform  

แนะนำ outperform ที่ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 12.20 บาท คาดทิศทางกำไรปกติ 4Q66 ฟื้นตัว qoQ (แต่ลดลง yoy) และปี 2567 ประเมินกำไรปกติกลับมาเติบโต 10% yoy หนุนจากเปิดแนวราบใหม่ และส่งคอนโดฯ ใหม่มากขึ้น ด้านราคาหุ้นมี Norm PER 7 เท่า และคาดปันผลกว่า 7% ต่อปี โดยคาด 2H66 หุ้นละ 0.50 บาท หรือ 5.6%

หากกำไร 4Q66 เป็นไปตามคาด จะทำให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2566 ของเราที่ 8.2 พันล้านบาท มี upside ราว 3% - 4% เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี  2567 ไว้ที่ 10.6 พันล้านบาท (+29% YoY) และราคาเป้าหมายที่ 37.00 บาท (อิง PER 36.9 เท่า) รวมทั้งคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 4Q66 ที่จะออกมาดี, 2) มีปัจจัยหนุนต่อใน 1Q67 จาก Easy E-receipt และเทศกาลตรุษจีน และ 3) ราคาหุ้นยัง Laggard กลุ่ม โดยปรับขึ้นเพียง 3% YTD

คงคาดกำไรปกติปี 2567 จะกลับมาเติบโต 26.5% เป็น 2.88 พันล้านบาท จากคาดการณ์ 2.27 พันล้านบาทในปี 2566 จากแนวโน้มปริมาณคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น, การเจาะตลาดและขยายฐานลูกค้าใหม่, การเพิ่มสัดส่วนขายในกลุ่ม Premium รวมถึงเพิ่มกำลังการผลิตจากโรงงานใหม่ คงแนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 23.00 บาท โดยหาจังหวะลงทุนเมื่อราคาอ่อนตัว

ปรับลดประมาณการเบื้องต้นของทั้ง PTT และ PTTGC เพื่อสะท้อนประเด็นดังกล่าวกระทบ PTT และ PTTGC ซึ่งจะกระทบกำไรของ PTT ราว 1.5-2.0 หมื่นล้านบาทต่อปี และจะกระทบกำไรของ PTTGC ราว 5.0-7.0 พันล้านบาทต่อปี และรวมผลกระทบจากการเรียกเก็บเงิน Shortfall 4.3 พันล้านบาท คืนให้กับภาครัฐของ PTT ด้วย  ส่งผลให้มูลค่าพื้นฐานใหม่ของ PTT ลดลงมาอยู่ที่ 36 บาท/หุ้น (เดิม 41 บาท)และ PTTGC ลดลงมาอยู่ที่ 36 บาท/หุ้น (เดิม 48 บาท) แนะนำ Underperform ทั้ง PTT และ PTTGC

ปรับลดประมาณการเบื้องต้นของทั้ง PTT และ PTTGC เพื่อสะท้อนประเด็นดังกล่าวกระทบ PTT และ PTTGC ซึ่งจะกระทบกำไรของ PTT ราว 1.5-2.0 หมื่นล้านบาทต่อปี และจะกระทบกำไรของ PTTGC ราว 5.0-7.0 พันล้านบาทต่อปี และรวมผลกระทบจากการเรียกเก็บเงิน Shortfall 4.3 พันล้านบาท คืนให้กับภาครัฐของ PTT ด้วย  ส่งผลให้มูลค่าพื้นฐานใหม่ของ PTT ลดลงมาอยู่ที่ 36 บาท/หุ้น (เดิม 41 บาท)และ PTTGC ลดลงมาอยู่ที่ 36 บาท/หุ้น (เดิม 48 บาท) แนะนำ Underperform ทั้ง PTT และ PTTGC

แม้ทิศทางธุรกิจโดยรวมปีนี้ดูมีความหวังมากกว่าปีก่อน โดยเฉพาะด้าน Demand ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในอาเซียน แต่ความผันผวนของต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบที่ยังคงมีอยู่จากปัจจัยเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ ทำให้ฝ่ายวิจัยพิจารณาปรับลดประมาณการกำไรปี 2567-2568 ลงอีกเล็กน้อย ได้ราคาเหมาะสมใหม่อยู่ที่ 45.00 บาท ให้น้ำหนักการลงทุน Neutral

แม้คาดกำไรปกติ 4Q66 อ่อนตัว QoQ และ YoY แต่เชื่อว่ากำไรปกติทั้งปี 2566 ยังทำ New High ที่ 5.2 พันล้านบาท และนำไปสู่เงินปันผลระหว่าง 2H66 หุ้นละ 0.09 บาท จูงใจเฉลี่ย 4.9% ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันมี Norm PER ซื้อขายเฉลี่ย 6.7 เท่า และ PBV 0.6 เท่า คงแนะนำ Outperform สำหรับธีม Dividend Play ที่ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 2.20 บาท

แนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 4.80 บาท จากความน่าสนใจของทิศทางกำไรปกติ 4Q66 สูงสุดของปี เพิ่มขึ้น QoQ (แต่ลดลง YoY) และการกลับมาเติบโตของกำไรปี 2567 หนุนจากโอนฯ 2 คอนโดฯ ใหม่ ด้านราคาหุ้นมี PER ซื้อขายเฉลี่ย 6 เท่า พร้อมคาดหวังปันผล 2H66 หุ้นละ 0.16 บาท หรือ 4.7%

มุมมองธุรกิจปีนี้ดูดีขึ้นกว่าปีก่อนจากแรงกดดันด้านต้นทุนที่ลดลง และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงมากหลังผ่านการปรับโครงสร้างองค์กรครั้งใหญ่ ปรับประมาณการกำไรปี 2567-68 ขึ้น ประเมิน FAIR VALUE อิง PER 17 เท่า ให้ราคาเหมาะสม 160 บาท พร้อมรับเงินปันผลเต็มปี 8.00 บาท/หุ้น เพิ่มน้ำหนักลงทุนเป็น Outperform

คงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ที่ 6.09 พันล้านบาท และคาดยกฐานสูงต่อเนื่องเป็น 6.28 พันล้านบาทปี 2567 พร้อมนำไปสู่การจ่ายเงินปันผลรอบปี 2566 หุ้นละ 0.68 บาท (จ่ายปีละครั้ง) คิดเป็น Div Yield ราว 6% ต่อปี ขณะที่ PER ซื้อขายต่ำกว่า 6 เท่า จึงแนะนำ Outperform สำหรับธีม Dividend Play ที่ราคาเหมาะสมสิ้นปี 2567 เท่ากับ 16.00 บาท 

มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 180 บาทต่อหุ้น ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบตั้งแต่ปี 2567 ที่ 80 เหรียญฯต่อบาร์เรล แม้ภาพปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นช่วงที่ผ่านมาปรับตัวขึ้นลงตามราคาน้ำมัน ดังนั้นในระหว่างทางยังคงแนะนำในลักษณะ trading ตามราคาน้ำมันอยู่

แม้ยอดขาย 4Q66 ชะลอตัว แต่การมี Backlog รอส่งมอบราว 8.5 พันล้าบาทคาดผลักดันกำไร 4Q66 ฟื้นตัว QoQ (แต่ยังลดลง YoY) ขณะที่ปี 2567 คาดกำไรกลับมาเติบโตจากฐานต่ำ และมีแรงหนุนจากเปิดแนวราบใหม่, ส่งมอบ 5 คอนโดฯ ใหม่ และส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนเพิ่มในออสเตรเลีย ขณะที่ราคาหุ้นมี PER ซื้อขายเฉลี่ย 6 เท่า พร้อมคาดปันผล 2H66 ที่ 3.7% และทั้งปีไม่ต่ำกว่า 7% ต่อปี 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรตั้งแต่ปี 2567 เป็นต้นไป เพื่อสะท้อนการรวมธุรกิจดังกล่าวไว้ในประมาณการ ส่งผลให้ FV ใหม่อยู่ที่ 10.9 บาท/หุ้น (เดิม 10.2 บาท) อย่างไรก็ตาม ช่วงสั้นคาดกำไร 4Q66 ปรับตัวลดลงสอดคล้องภาพรวมกลุ่มฯ จึงเน้น TRADING ตามประเด็นบวกจากการเข้าลงทุนดังกล่าวด้วยความระมัดระวัง

คาดการณ์กำไรปี 2567-2569 เติบโตเฉลี่ยปีละ 9.0% โดยการเติบโตจะมาจากการขยายโรงพยาบาลใหม่และจำนวนเตียงผู้ป่วย  รวมไปถึงการขยายตลาดไปยังอุตสาหกรรมสุขภาพมากขึ้น ประเมินราคาเหมาะสมภายใต้วิธี DCF ได้ที่ 31.50 บาท เทียบเท่า Implied PER ปี 2567 ที่ 32.5 เท่า ให้น้ำหนักการลงทุน “OUTPERFORM”  

คงแนะนำ Underperform เพราะมองคุณภาพสินทรัพย์ฟื้นตัวช้ากว่ากลุ่มฯ ประกอบกับแนวโน้ม ROE ลดลงต่อเนื่องจาก 14% ในปี 2565 เหลือ 9% ในปี 2568 สอดรับกับอัตราการเติบโตของกำไรที่ต่ำลง และคาดอัตราการจ่ายปันผลยังไม่เด่นเท่าอดีต ซึ่งกลุ่ม ธ.พ. ขนาดเล็กชอบ TISCO(FV@B109) ที่แนวโน้ม ROE ที่ 16% - 17% และคาด Div yield ราว 7% - 8% ต่อปี สูงกว่า KKP ที่ 5% – 5.5%                      

ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐานของ SJWD โดยอิงวิธี DCF (กำหนดสมมติฐาน WACC ที่ 6.6% และ TERMINAL GROWTH RATE ที่ 3%) ได้ราคาเหมาะสมปี 2567 ที่ 18.70 บาท มี UPSIDE 23.0% เทียบเท่า PER 25.5 เท่า

ฝ่ายวิจัยยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อทิศทางธุรกิจของ BEM ในระยะยาวจากความสมบูรณ์ของเครือข่ายรถไฟฟ้าที่มีมากขึ้นเรื่อยๆ อย่างไรก็ตามจำนวนผู้ใช้ทางด่วนที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่ฝ่ายวิจัยเคยคาดไว้ ทำให้ต้องปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-68 ลงเล็กน้อยบนสมมุติฐานที่ระมัดระวังมากขึ้น  ส่งผลให้ราคาเหมาะสมวิธี DCF ลดลงจาก 11.50 บาท เหลือ 11.00 บาท  ให้น้ำหนักการลงทุน Outperform 

หากการดำเนินงานใน 4Q66 เป็นไปอย่างคาด จะทำให้ TRUE ขาดทุนปกติรวมสำหรับปีนี้ที่ 7.3 พันล้านบาท ใกล้กับประมาณการของเรา จึงยังคงประมาณการไว้ตามเดิม และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ไว้ที่ 8.50 บาท ซึ่งแม้จะมี upside สูง แต่เราคงคำแนะนำ “Neutral” เพราะ 1) ระยะสั้นยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่หนุน แม้งวด 4Q66 ผลประกอบการดูดีขึ้น แต่ยังขาดทุน และ 2) Synergy จากการควบรวมที่เข้ามาช้า ซึ่งทำให้ภาพการดำเนินงานใน 1-2 ปีข้างหน้า จะยังคงขาดทุนต่อ

เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 2566 – 67 ของ INTUCH ลง 0.5% - 2.8% ตามการปรับปรุงกำไรของ ADVANC ไปก่อนนี้ เพื่อสะท้อนการเข้าซื้อ TTTBB และ JASIF ที่แม้คาดฉุดกำไรในระยะสั้น แต่จะหนุนการเติบโตในระยะยาว ซึ่งทำให้ราคาเป้าหมายของ INTUCH ปรับขึ้นจาก 90 บาท เป็น 91 บาท (คิดส่วนลด 10% จาก NAV ที่อิงราคาเป้าหมาย ADVANC ที่ 266 บาท) คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะคาดกำไร 4Q66 จะออกมาดี ระยะถัดไปกำไรงวด 1Q67 ยังมีแนวโน้มสดใส 

จากการฟื้นตัวของผลประกอบการ 4Q66 และกลับมาเติบโตของกำไรปกติปี 2567 ระดับ 22% จากฐานต่ำปี 2566 ขณะที่การจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ โดย 2H66 คาดหุ้นละ 0.35 บาท หรือ 4.4% และ 6.6% ในปี 2567 (ยังไม่รวมปันผลเพิ่มเติมจากขายสินทรัพย์ปีหน้า) แนะนำ Outperform ราคาพื้นฐานที่ 10.00 บาท สำหรับ LH ซึ่งถือเป็นหนึ่งตัวเลือกหุ้นคุณค่าที่เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ชอบปันผล

จากทิศทางกำไรจะฟื้นตัวมากขึ้นใน 4Q66 และการกลับมาเติบโตของกำไรรอบใหม่ปี 2567 ในระดับ 26.5% เท่ากับ 2.87 พันล้านบาท หลังระดับสินค้าคงคลังของลูกค้ากลับสู่ระดับปกติ หนุนคำสั่งซื้อเพิ่ม และต้นทุนปลาทูน่าไม่สูงเหมือนปีนี้ คงแนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 23.00 บาท 

เบื้องต้นภายใต้สมมติฐานที่กำหนดคาดจะเพิ่มกำไรต่อปีได้ราว 1.0-1.2 พันล้านบาท และเพิ่มมูลค่าพื้นฐานราว 2 บาทต่อหุ้น ทำให้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 มาอยู่ที่ 180 บาทต่อหุ้น (เดิม 178 บาทต่อหุ้น) อ้างอิงสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบในปี 66 และตั้งแต่ปี 67 ที่ 90 และ 80 เหรียญฯต่อบาร์เรล ตามลำดับ ภาพปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นช่วงที่ผ่านมาปรับตัวขึ้นลงตามราคาน้ำมัน ดังนั้นในระหว่างทางยังคงแนะนำในลักษณะ trading ตามราคาน้ำมันอยู่

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรตั้งแต่ปี 2569 สะท้อนการรวมโครงการใหม่ ส่งผลให้ FV ใหม่ปี 2567 อยู่ที่ 3.6 บาท (ประกอบด้วยโครงการเดิม 3.0 บาท และมูลค่าโครงการใหม่ 0.6 บาท) ภาพกำไรช่วง 1-2 ปีข้างหน้ายังไม่โดดเด่น เนื่องจากยังไม่มีโครงการใหม่ๆเข้ามา แต่ช่วงสั้นคาดราคาหุ้นจะมีแรงหนุนจากประเด็นเชิงบวกดังกล่าว และแนวโน้มกำไร 4Q66 ที่สดใส 

อิง DCF ปรับลด Terminal growth rate จาก 2% เหลือ 1.5% จากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ได้ FV ใหม่ปี 2567 ที่ 35 บาท (เดิม 38 บาท) แนะนำ Outperform จากแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรรายปี ขณะที่ราคาหุ้น YTD ลบ จากความกังวลด้านราคาพลังงาน  สวนทางราคาหุ้นโรงแรมในยุโรปมากเกินไป ประกอบกับวัฎจักรดอกเบี้ยขาลงใน EU เอื้อต่อ MINT ทั้งในเชิงดอกเบี้ยจ่ายและเปิดโอกาสในการทำ M&A มากขึ้น อีกทั้งโอลิมปิก 2024 ที่ปารีส น่าจะสร้าง Sentiment ที่ดีให้กับหุ้นที่มีโครงสร้างรายได้ใน EU อย่าง MINT 

คงประมาณการ และประเมินมูลค่าพื้นฐาน ปี 2567 ภายใต้วิธี DCF อยู่ที่ 11.0 บาท ช่วงสั้นคาดกำไรปกติงวด 4Q66 ลดลง QoQ ส่วนภาพระยะยาวคงต้องรอกำไรปกติฟื้นค่อยๆฟื้นตัวหลังจากปี 2567 เป็นต้นไป  แต่ยังต้องใช้เวลาอีกสักพักเพื่อเติมเต็มฐานกำไรเดิม ช่วงสั้นจึงเน้นรอหาจังหวะเข้าลงทุนตามรอบฤดูกาลของน้ำและช่วง peak ของกลุ่มโรงไฟฟ้าใน USA ใน 3Q67 จะปลอดภัยกว่า

หากกำไร 4Q66 เป็นไปอย่างคาด จะทำให้กำไรรวมปี 2566 ใกล้เคียงกับคาดการณ์ ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 – 67 ตามเดิมที่ 3.0 – 3.1 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 266 บาท โดยเชื่อว่าหุ้นADVANC จะยัง Outperform ตลาดได้เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 4Q66 ที่จะออกมาโตทั้ง QoQ และ YoY, 2) คาดปันผล 2H66 ที่ 2% และปี 2567 ที่ 4.1% ซึ่งยังจูงใจ 3) มี upside ระยะยาวจากดาต้าเซ็นเตอร์ที่ทำกับGULFและสิงเทล 

การลงทุนข้างต้น เป็นการขยายการลงทุนเพิ่มเติมในออสเตรเลีย และเป็นอีกแรงขับเคลื่อนต่อกำไรสูงมากขึ้น โดยประเมินโครงการใหม่จะสร้างส่วนแบ่งกำไรปี 2567 เพิ่มราว 300-400 ล้านบาท (เริ่มตั้งแต่ 2Q67) คิดเป็นกำไรส่วนเพิ่มเฉลี่ย 5% จากฐานกำไรปีหน้าที่คาดไว้ 6.6 พันล้านบาท ซึ่งยังไม่ได้รวมในประมาณการ

แนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 4.80 บาท จากทิศทางกำไร 4Q66 จะสูงสุดของปี และกำไรจะกลับมาเติบโต 9% ในปี 2567 ขับเคลื่อนจากส่งมอบ 2 คอนโดฯ ใหม่ ขณะที่ราคาหุ้นมี PER ซื้อขายเพียง 5 เท่า คาดปันผล 2H66 หุ้นละ 0.16 บาท หรือ 5.2% และสูงขึ้นเป็น 8% ในปี 2567

การรักษาฐานกำไรที่สูงต่อเนื่องในปีหน้า แม้เป็นเรื่องท้าทายแต่ใช่ว่าจะเป็นไปไม่ได้ หลังกระแสหนังไทยถูกจุดติด ช่วยสร้างกำลังใจให้กับผู้สร้างหนัง ส่งผลบวกต่อธุรกิจอื่นๆที่เกี่ยวข้อง ทั้งธุรกิจ Popcorn และธุรกิจโฆษณา  พร้อมต่อยอดธุรกิจ Popcorn นอกโรงหนัง และการควบคุมค่าใช้จ่ายให้ Lean ลงอีก ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 วิธี DCF ได้ที่ 20.00 บาท ให้น้ำหนักการลงทุน Outperform   

ภายใต้ Bond Yield สหรัฐฯ ปรับตัวลง ตามโอกาสจบรอบวัฎจักรดอกเบี้ยขาขึ้นในต่างประเทศ คาดสร้างความน่าสนใจให้กับหุ้นที่ให้ Div Yield สูงราว 7% - 8% ต่อ Fund Flow ต่างชาติมากยิ่งขึ้น ประกอบกับการได้ SET ESG Rating ที่ AAA (กลุ่มฯ มีอีก 2 ธนาคารที่ได้ AAA คือ KBANK และ KTB) ลุ้นดึงดูดกระแสเงินทุนจากกองทุน TESG ในด้านพื้นฐานด้วย Div Yield, BIS Ratio และ ROE ล้วนสูงสุดในกลุ่มฯ จึงคงแนะนำ Outperform

จากความไม่แน่นอนที่ยังมีอยู่ จนกว่าเห็นการแก้ไขอย่างสมบูรณ์และเป็นรูปธรรม ทำให้บริษัทต้องรักษาสภาพคล่อง เพื่อความอยู่รอด โดยเลื่อนเปิดโครงการใหม่ปีนี้ และเน้นระบายสต๊อก พร้อมมีแผนขายสินทรัพย์ เพื่อชำระคืนเงินกู้ ขณะที่ผลประกอบการยังมีความเสี่ยงขาดทุน แนะนำ underperform ราคา 0.70 บาท

ปรับปรุงประมาณการกำไรปี 2567 เป็นต้นไป เพื่อสะท้อนการถอดโครงการ solar ญี่ปุ่น ออกจากประมาณการ อย่างไรก็ตาม คาดมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดตลอดอายุสัญญาที่เหลือ ยังอยู่ในระดับใกล้เคียงกับกำไรจากการขายหุ้น จึงคง FV ปี 2567 ภายใต้วิธี DCF ที่ 11.0 บาท ช่วงสั้นกำไรงวด 4Q66 ลดลง QoQ ส่วนภาพระยะยาวแม้กำไรปกติฟื้นตัว แต่ยังต้องใช้เวลาอีกสักพักเพื่อเติมเต็มฐานกำไรเดิม เน้นรอหาจังหวะเข้าลงทุนตามรอบฤดูกาลของน้ำจะปลอดภัยกว่า

แนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 เท่ากับ 16.00 บาท (อิง PER 8 เท่า) จากทิศทางกำไร 4Q66 ยังเติบโต YoY พร้อมผลักดันกำไรปี 2566 ทำ New High เป็นปีที่ 4 ติดต่อกันที่ 6.09 พันล้านบาท และยกฐานสูงต่อเนื่องเป็น 6.28 พันล้านบาทปี 2567 ขณะที่ Valuation น่าสนใจด้วยระดับ PER ซื้อขายต่ำกว่า 6 เท่า และ Div Yield สูงกว่า 6% ต่อปี (นโยบายจ่ายเงินปันผลปีละ 1 ครั้ง) 

กำไรปกติ 4Q66 คาดฟื้นตัว QoQ และเป็นจุดสูงสุดของปี จากยอดขายเพิ่มขึ้นในทุกกลุ่มธุรกิจ ขณะที่กำไรปกติปี 2567 จะกลับมาเติบโต 16% เท่ากับ 5.8 พันล้านบาท หลังปัจจัยกดดันทั้งอุปสงค์ของลูกค้าชะลอตัวและราคาต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นคลี่คลายลง แนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 18.70 บาท คาดเงินปันผล 2H66 หุ้นละ 0.40 บาท หรือ 2.7% และเพิ่มเป็น 5% ปี 2567

ด้าน sentiment อุตสาหกรรมนิคมฯ โดยรวมยังดีต่อเนื่อง สะท้อนจากการลงทุนจากต่างประเทศที่ปรับเพิ่มขึ้นทั้งจำนวนและมูลค่าโครงการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุตสาหกรรมรถยนต์ไฟฟ้าที่มียอดจดทะเบียนรถ BEV ใหม่เพิ่มขึ้นแบบก้าวกระโดด ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 อิง PER 14.8 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 29.50 บาท มี upside 19.4% ให้คำแนะนำที่ outperform

แนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 83.0 บาท จากปัจจัยหนุนทั้งเปิดโครงการใหม่, มาตรการ E-REFund และการเข้าสู่ช่วงฤดูกาลส่งท้ายปี จะขับเคลื่อนกำไร 4Q66 เติบโต YoY (แต่อ่อนตัว QoQ จากค่าใช้จ่ายที่สูงเป็นปกติของทุกปี) พร้อมผลักดันกำไรทำ New High ปี 2566 และต่อเนื่องอีกหลายปีข้างหน้า ตามแผนลงทุนโครงการใหม่ไม่หยุดยั้งทั้ง Retail และ Non-retail

เนื่องจากงาน mega project ภาครัฐที่ไม่เข้ามาในปี 2567 เต็มตัว ส่งผลให้ปริมาณขายเติบโตน้อยกว่าที่ควรจะเป็น ประกอบกับดอกเบี้ยจ่ายที่ยังอยู่ในระดับสูง แม้ราคาหุ้นปัจจุบันมี upside 21.9% และมี Dividend Yield 7.8% แต่ในระยะสั้น ผลประกอบการยังไม่โดดเด่นเท่าที่ควร คงคำแนะนำที่ Neutral

เพื่อสะท้อนผลจากการเข้าซื้อ TTTBB และ JASIF เราได้ปรับปรุงประมาณการกำไรปี 2566 – 67 ลดจากเดิม 0.5% - 2.8% เพราะในช่วงแรก TTTBB จะยังขาดทุน แต่ปรับเพิ่มกำไรระยะยาวขึ้น เนื่องจากคาด TTTBB จะเริ่มสร้างกำไรให้ได้ในปี 2568 ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่อิงวิธี DCF เพิ่มจากเดิม 262 บาท เป็น 266 บาท คงคำแนะนำ “Outperform” จากกำไรปี 2566-67 ที่แม้จะรวมผลขาดทุนจาก TTTBB แล้วคาดยังโตได้เฉลี่ย 10% นอกจากนี้ยังคาดปันผลที่จูงใจ 4.0% - 4.2%

เข้าสู่แผนการเติบโตในระยะที่ 3 โดยการขยายโรงพยาบาลให้ครบ 20 แห่ง และขยายไปยังพื้นที่เขต EEC ในภาคตะวันออก อีกทั้งแนวโน้มการฟื้นตัวของกลุ่มผู้ป่วยภาคปกติทั้งผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติกลับมามากขึ้น ประเมินราคาเหมาะสมภายใต้วิธี DCF ได้ที่ 22 บาท เทียบเท่า Impiled PER ปี 2567 ที่ 31.49 เท่า มี upside อยู่ที่ 4.27% ให้น้ำหนักการลงทุน “NEUTRAL”

แม้ตลาดอสังหาฯ มีความท้าทายขึ้น แต่ SC มีความได้เปรียบจากการเป็นผู้เล่นหลักในตลาดบ้านระดับบนที่ได้รับผลกระทบน้อยกว่ากลุ่มอื่น ขณะที่แผนลงทุนธุรกิจใหม่ (ENGINE 2) หวังเพิ่มสัดส่วนรายได้ประจำ จะช่วยหนุนการเติบโตในระยะกลาง-ยาว คงแนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 4.80 บาท ราคาหุ้นมี PER ซื้อขายต่ำกว่า 6 เท่า และ Div Yield สูงกว่า 7% ต่อปี (จ่ายปีละ 2 ครั้ง)

เชื่อว่าผลประกอบการของ STEC น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 2566 อย่างไรก็ตามฐานกำไรที่สูงใน 4Q65 จะทำให้เห็นการอ่อนตัวลงของกำไร 4Q66 แบบ YoY ส่วนปี 2567 เป็นต้นไป จะเห็นการทยอยฟื้นตัวทั้งส่วนของรายได้ก่อสร้างและอัตรากำไร ให้น้ำหนักลงทุน Neutral ประเมินมูลค่าเหมาะสมอิง PBV 1 เท่า ที่ 12.20 บาท 

ฝ่ายวิจัยได้ปรับลดประมาณการปี 66 สะท้อนปริมาณน้ำที่ต่ำกว่าสมมติฐาน และปรับสมติฐาน WACC ขึ้นมาอยู่ที่ 6.5% จากเดิม 4.5% เพื่อให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดปัจจุบันที่มีความผันผวนสูง ส่งผลให้มูลค่าพื้นฐาน 67 อยู่ที่ 4.5 บาทต่อหุ้น ถึงแม้ในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับฐานลงมาแล้วในระดับหนึ่ง แต่เนื่องจากกำไรผ่านจุดพีครายปีไปแล้ว และจะเข้าสู่ช่วงฤดูแล้งอีกครั้ง ประกอบกับภาพยาวต้องรอโครงการใหม่ต่อยอดกำไร จึงยังไม่เห็นปัจจัยบวกในการเข้าลงทุนช่วงสั้น

ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลง 15% สะท้อนกำไร 3Q66 ที่ต่ำคาดและแนวโน้มที่ยังฟื้นตัวไม่มากใน 4Q66 แต่ยังคงประมาณการกำไรปี 2567 ไว้เท่าเดิมบนความหวังเรื่องการฟื้นตัวของตลาดในประเทศเป็นหลัก ให้น้ำหนักลงทุน  Neutral ประเมิน Fair Value ปี 67 ลดลงจาก 23.20 บาท เหลือ 22.40 บาท 

อิง GGM ให้ PBV ที่ 2.1 เท่า ได้ FV ปี 2567 ที่ 48 บาท (เทียบเท่า PER ราว 12 เท่า) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต สอดรับกับ ROE ลดลงจาก 22% ในปี 2563 มาอยู่ที่ 18% ปี 2565 ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์มีปัจจัยที่ต้องจับตาจากสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ จึงให้คำแนะนำ Neutral พร้อมมองว่า TIDLOR > MTC เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจกว่าในกลุ่มฯ                

ถึงแม้ 4Q66 จะโดดเด่นมาก แต่ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปี 2566 ไว้เนื่องจากมีที่ดินบางสัญญาที่อาจโอนล่าช้าและส่งผลให้เลื่อนออกไปในช่วง 1Q67 แทน ประเมิน fair value ปี 2567 อิง Historical PER 10 ปี ย้อนหลัง ปรับเพิ่ม 0.5 S.D. สะท้อน outlook ทางธุรกิจในช่วงขาขึ้น อยู่ที่ 23 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 5.95 บาท มี upside 17.8% ให้คำแนะนำเป็น Outperform 

แนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 2.20 บาท นอกจากทิศทางกำไร 4Q66 ที่ยังยืนระดับสูงพอที่จะผลักดันกำไรทั้งปีทำ New High แล้ว ยังมีจุดน่าสนใจ คือ เงินปันผลจูงใจ ภายใต้คาดปันผล 2H66 หุ้นละ 0.09 บาท คิดเป็น Div Yield 5.4% ขณะที่ปี 2567 แม้ประเมินกำไรปกติลดลง แต่ยังคงให้ปันผลสูงกว่า 8% ต่อปี ด้านราคาหุ้นปัจจุบันมี Norm PER เฉลี่ย 6 เท่า และ PBV 0.6 เท่า

กำไรมีแนวโน้มทำจุดสูงเป็นประวัติการณ์ในปี 2566 ในขณะเดียวกันยังมีแผนการขยายเตียงพร้อมให้บริการอย่างต่อเนื่อง และศูนย์ส่งต่อผู้ป่วยไปยังตลาดใหม่อย่างยุโรปตะวันออก ราคาปัจจุบันให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจ ประเมิน FV ปี 2567 อิงวิธี DCF ที่ 304 บาท ให้น้ำหนักการลงทุน outperform  

เบื้องต้นยังคงประมาณการ และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 160 บาทต่อหุ้น โดยยังให้น้ำหนักการลงทุนไปที่ปันผลที่จ่ายอย่างสม่ำเสมอ ปีละ 2 ครั้ง Dividend Yield ต่อปีอยู่ราว 5%

ด้าน sentiment การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) สดใสมาก โดยสถิติการยื่นขอรับการลงทุนของต่างชาติ 9M66 มีจำนวนทั้งสิ้น 910 โครงการ                (+48%YoY) คิดเป็นมูลค่าเงินลงทุน 398,527 ล้านบาท (+43%YoY) ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 อิง PER 14.8 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 29.50 บาท มี upside 27.7% ให้คำแนะนำที่ outperform

พื้นฐานแข็งแกร่ง ปัจจุบันมี Backlog คงเหลือเกือบ 2 หมื่นล้านบาท รองรับการสร้างรายได้ถึงปี 2568 และมีประเด็นเก็งกำไรได้งานประมูลใหม่มูลค่า 2.5-3.0 พันล้านบาท ที่จะทราบผลภายในปีนี้ ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมอิง Historical PBV 1.21 เท่า ที่ 7.00 บาท 

คงแนะนำ Neutral แม้ราคาหุ้นปรับตัวลงจนเริ่มเปิด Upside  แต่ประเมินราคาหุ้นยังขาด Catalyst ในการขับเคลื่อน ทั้งจากโทนการประชุมนักวิเคราะห์ สอดคล้องกับฝ่ายวิจัยและตลาด ประกอบกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยไทย / ทั่วโลก ถึงปลายทางขาขึ้น รวมถึงราคาหุ้น YTD ยังเป็นบวก Outperformed SET Index ที่ปรับฐาน YTD พอสมควร 

อิง DCF ให้ FV ปี 2567 ที่ 6.7 บาท คงแนะนำ Outperform จากทิศทางกำไรปกติไต่ระดับเป็นขั้นบันไดถึง 1Q67 หลังผ่าน Low season ของท่องเที่ยวไทย ขณะที่นับตั้งแต่เกิดเหตุกับนักท่องเที่ยวจีนที่สยาม พารากอน ราคาหุ้นปรับฐานราว 8% VS SET Index ลบประมาณ 4% ทำให้ Forward PER ซื้อขายปี 2567 ลงมาอยู่ที่ 25 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2559 – 62 ที่ 36.4 เท่า ในขณะที่ตัวเลขนักท่องเที่ยวจีนรายสัปดาห์เริ่มฟื้นตัว คาดเป็นปัจจัยหนุนการฟื้นตัวของราคาหุ้น                         

ภาพรวมอุตสาหกรรมก่อสร้างดูมีความหวังมากขึ้นในปีหน้า แต่ปัญหาหลักอยู่ที่การบริหารจัดการภายในบริษัททั้งเรื่องอัตรากำไรและรายการพิเศษต่างๆๆซึ่งคาดการณ์ได้ยาก  ประเด็นที่พอเก็งกำไรได้คือกำไรจากการขายเงินลงทุนธุรกิจโปแตซไปบางส่วน แนะนำ Neutral ราคาเหมาะสมปี 2567 อยู่ที่ 1.89 บาท 

ปรับประมาณการกำไรปี 66-67 ลง สะท้อนส่วนแบ่งขาดทุนโครงการรถไฟฟ้าสายสีเหลือง แต่เชื่อจุดต่ำสุดน่าจะผ่านไปแล้วในปี 2566 เริ่มมีความหวังมากขึ้นต่อธุรกิจก่อสร้างในปีหน้า บวกกับการ Diversify ไปสู่ธุรกิจใหม่ที่จะมีมากขึ้นเรื่อยๆในอนาคต แนะนำ Neutral ประเมินมูลค่าเหมาะสม 12.20 บาท อิง PBV 1 เท่า  

คาดกำไร 4Q66 ฟื้นแรง QoQ หนุนจากมี Backlog รอรับรู้รายได้ 8.47 พันล้านบาท, ขายโอนฯ แนวราบใหม่ที่เปิด 4Q66 และคอนโดฯ พร้อมอยู่ รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากออสเตรเลียสูงขึ้น ขณะที่ปี 2567 คาดกำไรกลับมาเติบโต 10% เป็น 6.66 พันล้านบาท หนุนจากโอนฯ 5 คอนโดฯ ใหม่ และเปิดแนวราบเพิ่ม ปรับเพิ่มเป็น Outperform ดึงดูดด้วยปันผลกว่า 7% ต่อปี และ PER ต่ำกว่า 6 เท่า

คงประมาณการเดิม คาดกำไร 4Q66 ฟื้นตัวขึ้น QoQ นอกจากมาร์จิ้นขายฯ ที่จะกลับสู่ปกติ ยังมีการส่งมอบคอนโดฯ ใหม่ และขายโอนฯ แนวราบใหม่ที่เปิด 4Q66แนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 12.20 บาท ราคาหุ้นมี Norm PER ซื้อขายเฉลี่ย 7-8 เท่า รวมถึงคาดหวัง Div Yield สูงระดับ 7-8% ต่อปี 

ปรับลดประมาณการสะท้อนงบ 9M66 ที่ย่ำแย่กว่าคาด และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 34 บาทต่อหุ้น คาดราคาหุ้นผ่านการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบแล้วระดับหนึ่งจนมี Downside จำกัด แต่ต้องรอการฟื้นตัว โดยให้น้ำหนักการฟื้นตัวของกำไรอยู่ในช่วง 1H67 ด้วยความหวังจะมีช่วงฤดูกาลของ PET เป็นปกติ

อยู่ในจุดที่ดีที่สุดของธุรกิจ ไม่ว่าจะเป็นธุรกิจก่อสร้างที่มี Backlog รองรับการสร้างรายได้ไม่ต่ำกว่า 5 ปี และธุรกิจลงทุนผ่านบริษัทลูกทั้ง 3 แห่ง คือ BEM,CKP และ TTW ให้น้ำหนักการลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 ภายใต้วิธี Sum of the Part ได้ 29.00 บาท เทียบเท่า Implied PER 22.7 เท่า

ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกำไรทั้งปี 2566 ลงมาอยู่ที่ 7.0 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนงบ 9M66 ที่แย่กว่าที่คาดไว้ และปรับสมติฐานWACC ขึ้นมาอยู่ที่ 6.5% จากเดิม 5.0% เพื่อให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดปัจจุบันที่มีความผันผวนสูง ภายใต้หลักความระมัดระวัง และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 67 ที่ 42 บาท/หุ้น แนะนำหาจังหวะสะสมลงทุนรับปันผลในระดับที่ดี Dividend Yield ต่อปีเฉลี่ย 5-6%

ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 46 บาทต่อหุ้น ซึ่งในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับตัวขึ้นโดดเด่นสะท้อนทั้งประเด็นเข้าซื้อ ESSO รวมถึง Outlook ค่าการกลั่นที่แข็งแรงในช่วง 3Q66 จากนี้ราคาหุ้นอาจมีการปรับฐานตามกรอบค่าการกลั่น และราคาน้ำมันที่เปลี่ยนแปลงขึ้นลงเป็นช่วงๆ แล้วค่อยหาจังหวะทยอยสะสมเมื่อ Upside เปิดกว้าง จะได้รับผลตอบแทนที่จูงใจกว่า

คงประมาณการ และ FV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 7.0 บาท/หุ้น ประกาศซื้อหุ้นคืน 6.55% ที่วงเงินไม่เกิน 810 ล้านบาท และจำนวนหุ้นซื้อคืนไม่เกิน 90.0 ล้านหุ้น ราคาสูงสุดที่จะซื้อคืนเฉลี่ยที่ 9.0 บาท/หุ้น ปัจจัยพื้นฐานระยะสั้นยังไม่สดใส ประกอบกับฐานกำไรปี 2568 ลดลง จาก Adder หมดจึงยังต้องรอโครงการใหม่ๆเข้ามาช่วยหนุน 

ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 41 บาทต่อหุ้น แนะนำซื้อลงทุนระยะยาว จากกำไรที่ยังคงแข็งแกร่งจากการเป็น holding company อีกทั้งช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นน่าจะผ่านการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบต่างๆไปแล้วระดับหนึ่ง รวมถึงเป็นหุ้นที่มีการจ่ายปันผลในระดับที่ดี จึงคาดผลตอบแทนลงทุนจะใกล้เคียงตลาด

แม้กำไรปกติ 9M66 มีสัดส่วน 66% ของคาดการณ์ทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ที่ 8.0– 9.9 พันล้านบาท และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 48.00 บาท (อิง PER ที่ 29.3 เท่า) โดยปรับคำแนะนำจาก “Neutral” เป็น “Outperform” เพราะ 1) เชื่อว่ากำไรผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 3Q66 และจะไต่สู่จุดพีคของปีใน 4Q66 และ 2) คาดได้ประโยชน์จากมาตรการกระเป๋าเงินดิจิทัล/E-refund  

การยกเลิก Sanction ต่อเวเนซูเอลา 6 เดือน เป็นโอกาสทองที่ TASCO จะเร่งนำเข้า Crude เพื่อใช้เป็นวัตถุดิบสำหรับผลิตยางมะตอย อย่างไรก็ตามราคาหุ้นที่ปรับขึ้นถือว่าได้รับข่าวไปแล้ว ทำให้การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นจากนี้ไปน่าจะเป็นไปตามภาวะตลาด ให้น้ำหนักลงทุน  Neutral ประเมิน Fair Value ปี 67 อยู่ที่ 23.20 บาท 

ทิศทางธุรกิจสื่อนอกบ้านสดใส เตรียมเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นในไตรมาส 4 พร้อมเดินหน้าเก็บเกี่ยวผลตอบแทนการลงทุนต่อในปี 2567 จากการปรับขึ้นค่าโฆษณา หลังอัตราการใช้สื่ออยู่ในระดับสูงรวมถึงการขยายธุรกิจมวยไปต่างประเทศ ประเมิน Fair value ปี 2567 ได้ที่ 10.60 บาท  แนะนำ Outperform 

การเดินทางของผู้คนที่เพิ่มขึ้นตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และการพัฒนาโครงการอสังหาริมทรัพย์ตามแนวรถไฟฟ้า ภายใต้เครือข่ายคมนาคมขนส่งที่สมบูรณ์ขึ้นเรื่อยๆ ช่วยเพิ่มโอกาสการเติบโตให้กับ BEM   พร้อมต่อยอดการเติบโตในอนาคตจากหลากหลายโครงการ ให้น้ำหนักการลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี DCF ได้ที่ 11.50 บาท 

ประเมินมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 2.5 บาท/หุ้น ในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นมีการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบต่างๆไปแล้วระดับหนึ่ง จนมี downside ที่จำกัดมากขึ้น ถึงแม้ outlook ธุรกิจช่วง 4Q66 จะยังไม่สดใสมากนัก แต่เชื่อว่าภาพรวมจะค่อยๆเห็นการฟื้นตัวที่ดีขึ้นได้ และทยอยเข้าสู่ภาวะปกติในปี 2567

ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2567 ที่ 61 บาทต่อหุ้น เน้นการลงทุนลักษณะ trading สะสมขณะที่หุ้นย่อตัว เพราะเชื่อว่าจะเห็นจังหวะการดีดตัวของราคาหุ้นได้เป็นระลอกๆตามทิศทางค่าการกลั่น ซึ่งน่าจะยังอยู่ในกรอบสูงตามฤดูกาล

ปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 48 บาทต่อหุ้น ราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาเชื่อว่าตอบรับผลการดำเนินงานที่ยังไม่สดใส และการฟื้นตัวล่าช้าจากจีนไปแล้วระดับหนึ่งจนมี Downside ที่จำกัด ซึ่งคาดแนวโน้มทิศทางธุรกิจจากนี้ไปน่าจะอยู่ในสถานการณ์ค่อยๆฟื้นตัว โดยเฉพาะธุรกิจปิโตรเคมี ทำให้คาดผลตอบแทนจากการลงทุนน่าจะสอดคล้องได้กับกลุ่มและตลาดได้ในภาพรวม

แม้กำไรช่วง 9M66 มีสัดส่วน 54% ของคาดการณ์กำไรทั้งปี แต่เรามองว่าประมาณการของเราน่าจะมี downside ไม่มาก เพราะเชื่อว่ากำไร 4Q66 จะโตได้แรง จากผลบวกของฤดูกาล ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสำหรับปี 2566 – 2567 ไว้ที่ 183 ล้านบาท – 275 ล้านบาท ตามลำดับ และราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 22.50 บาท (อิง PER ที่ 24.5 เท่า) เราแนะนำ “Outperform” จาก 1) ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 3Q66 ที่ออกมาดี และ 2) ระยะถัดไปกำไร 4Q66 ยังดูสดใส

คงแนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 83.0 บาท แม้กำไร 4Q66 มีโอกาสอ่อนตัว QoQ (แต่ยังโต YoY) จากปัจจัยเรื่องค่าใช้จ่ายที่สูงเป็นปกติของทุกปี แต่ภาพกำไรทั้งปี 2566 คาดทำ New High อยู่ที่ 1.45 หมื่นล้านบาท (+37% yoy) และยกฐานสูงเป็น 1.56 หมื่นล้านบาท (+7% yoy) ในปี 2567 หนุนจากการลงทุนโครงการใหม่ไม่หยุดยั้ง โดยปีหน้าจะเปิดศูนย์การค้าใหม่เพิ่มอีก 2 โครงการ

คงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 32 บาท/หุ้น แม้ประกอบการในช่วงสั้นจะลดลงต่อเนื่อง QoQ แต่ภาพใหญ่รายปียังเห็นกำไรทยอยฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง YoY ประกอบกับ sentiment เชิงบวกจากแนวโน้มค่า Ft ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นในงวด ม.ค.-เม.ย. 2567 คงคำแนะนำ Neutral โดยเน้นทยอยสะสมลงทุนระยะยาว

ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566 สะท้อนราคาถ่านหินและก๊าซฯที่ย่ำแย่กว่าสมมติฐาน และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 8.7 บาทต่อหุ้น ถึงแม้ราคาหุ้นปัจจุบันจะมี upside แต่ในภาพรวมยังไม่เห็นปัจจัยบวกที่จะเข้ามาขับเคลื่อนราคาหุ้นได้ในช่วงสั้น จึงคาดผลตอบแทนจากการลงทุนน่าจะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม จึงเน้นเพียง trading ช่วงสั้นๆตามทิศทางราคาถ่านหินและก๊าซฯที่เปลี่ยนแปลงไป

แผนเปิดโครงการแนวราบใหม่จำนวนมาก และการส่งมอบต่อเนื่องของ Backlog แนวราบและคอนโดฯ รวมถึงการจัดกิจกรรมการตลาด จะช่วยสนับสนุนต่อยอดโอนฯ และกำไร 4Q66 ทำจุดสูงสุดของปี และดันกำไรปกติปีนี้ทำ New High ที่ 5.2 พันล้านบาท (+27% yoy) แนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 2.20 บาท คาดปันผล 2H66 จูงใจระดับ 5.6% และเกือบ 9% สำหรับปี 2567

คงประมาณการ และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 3.7 บาท/หุ้น ช่วงสั้นยังไม่มีปัจจัยบวกที่โดดเด่น จากผลประกอบการงวด 4Q66 ที่อ่อนตัวต่อเนื่อง และภาพระยะยาวที่กำไรเริ่มลดลง จาก Adder หมดในปี 2568  แต่อย่างไรก็ตามยังสามารถถือเพื่อรับปันผลที่โดดเด่น ซึ่งคาดหวัง dividend yield ได้กว่า 6%/ปี  

แม้ gross margin มีแนวโน้มกลับมาอยู่ระดับปกติ แต่ด้านปริมาณขายช่วง 4Q66 ยังซบเซาเนื่องจากเดือน ธ.ค. เป็นช่วงเทศกาลวันหยุด ประกอบกับปี 2567 TMT มีแผนที่จะเน้นไปที่เรื่องของการทำ solution สร้างมูลค่าเพิ่ม ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 อิง PER 12.0 เท่าได้ ราคาเหมาะสม 7.80 บาท มี upside 24.8% และมี Dividend Yield 8.0% ยังคงคำแนะนำที่ Neutral

ภายหลังปรับลดประมาณการ อิง DCF ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 48 บาท แม้แนวโน้ม 4Q66 ฟื้นตัวตามฤดูกาล แต่ราคาหุ้นซื้อขายบน PER ที่ 40.5 เท่า คิดเป็น PEG ราว 1.9 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยปี 2557 – 2561 ประกอบกับทิศทาง ROA และ ROE ปี 2567 ที่ 2.8% และ 7.4% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2557 – 2561 ที่ 7.2% และ 17.7% ตามลำดับ จึงมองราคาหุ้นสะท้อนการเติบโตในอนาคตแล้ว ขณะที่ความคลุมเครือของการดำเนินงานโรงแรมในญี่ปุ่นและมัลดีฟส์ คาดเป็นแรงกดดันต่อราคาหุ้น อีกทั้งหากในอนาคตกำไรยังไม่เป็นไปตามที่ตลาดประเมิน มีโอกาสถูก De-rated PER จากตลาดสูง คงมุมมองชอบน้อยสุดในกลุ่มท่องเที่ยว ตามเดิม                             

คงประมาณการ และ FV ปี 2567 ที่ 18 บาท/หุ้น ทิศางกำไรในช่วงสั้นคาดจะเริ่มลดลงใน 4Q66 สอดคล้องกับภาพรวมของกลุ่มโรงไฟฟ้า รวมถึงภาพใหญ่ปี 2567 คาดเห็นการอ่อนตัวลงจากฐานสูงในปีนี้ เน้นหาจังหวะสะสมลงทุนสำหรับการลงทุนเพื่อรับปันผลสม่ำเสมอ ซึ่งคาดหวัง dividend yield กว่า 4%/ปี

คงประมาณการ และปรับปรุงสมมติฐาน WACC ใหม่ขึ้นมาอยู่ที่ 6.5% จากเดิม 4.7% เพื่อให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดปัจจุบันที่มีความผันผวนสูง รวมถึงปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 55 บาท แม้ราคาปัจจุบันจะมี upside สูง แต่ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวยังเห็นกำไรอ่อนตัว กดจากธุรกิจหลักโรงไฟฟ้าที่ Adder ที่เริ่มทยอยหมด เน้นหาจังหวะ Tradidding ช่วงสั้นตามรอบกระแสนโยบาย EV จะปลอดภัยกว่า 

ภาพยนตร์ไทยเรื่อง “สัปเหร่อ” และ “ธี่หยด” ที่ทำรายได้ถล่มทลาย ต่อด้วยภาพยนตร์ที่น่าสนใจอีกหลายเรื่องจ่อคิวเตรียมเข้าฉาย จะหนุนกำไร  4Q66 ให้ออกมาโดดเด่นมาก ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566 ขึ้น 41% โดยมีโครงการซื้อหุ้นคืนเป็นเกราะป้องกันราคาหุ้นขาลง ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 วิธี DCF ได้ที่ 20.00 บาท เพิ่มน้ำหนักการลงทุนจาก Neutral เป็น Outperform   

แม้แนวโน้มกำไรในปี 2566-2568 จะลดลงตาม Spread ผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีและเงินสนับสนุนค่า Adder โรงไฟฟ้าที่หมดลงในปี 2568 แต่ราคาหุ้นปัจจุบันที่มี Valuation ต่ำมาก วัดจากค่า PER และ PBV พร้อมให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับที่น่าจูงใจมากกว่า 4% ต่อปี แนะนำ Neutral ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 อิง PER 11 เท่า ได้ที่ 1.90 บาท 

เพื่อสะท้อนกำไรปกติงวด 3Q66 ที่มีสัดส่วนราว 71% ของคาดการณ์ทั้งปี เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ลงจากเดิมเฉลี่ย 4% เหลือ 1.96 – 2.33 พันล้านบาทตามลำดับ ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ลดจาก 47 บาท เหลือ 45 บาท (PBV  2.4 เท่า) แต่คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) คาดกำไร 4q66 จะโตดีขึ้น และ 2) ราคาหุ้นได้ปรับลงสะท้อนความกังวลต่างๆไปมากแล้ว (-60% YTD)

เพื่อสะท้อนการดำเนินงาน 3Q66 และการปรับลดกำไรของธุรกิจบริหารหนี้ ทำให้เราต้องปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566 – 2567 ของบริษัทลงตาม เหลือ 954 ล้านบาท - 1.4 พันล้านบาทตามลำดับ โดยปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 23.6 บาท แต่คงคำแนะนำ Outperform เพราะ 1) เชื่อว่ากำไรใน 4Q66 จะฟื้นตัวขึ้นจากธุรกิจจำหน่ายมือถือ และธุรกิจบริหารหนี้ ในช่วง High season และ 2) ราคาหุ้นได้ปรับลดลงสะท้อนปัจจัยลบต่างๆไปมากแล้ว (-63% YTD)

แม้กำไร 3Q66 จะดีกว่าคาด และยังมีแนวโน้มดีขึ้นอีกใน 4Q66 แต่เชื่อว่ากำไรปกติทั้งปีมี upside จากคาดการณ์ของเราเพียง 2% - 3% ทำให้เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 -67 ไว้ที่ 1.68 – 1.99 หมื่นล้านบาท และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 77.00 บาท (อิง PER 34.8 เท่า) รวมทั้งคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นมีปัจจัยหนุนจากกำไร 3Q66 ที่ออกมาดีกว่าคาด และยังมีแนวโน้มที่สดใสต่อไปใน 4Q66 และ 2) เป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์จากมาตรการกระเป๋าตังค์ดิจิทัล 

เพื่อสะท้อนกำไร 3Q66 ที่ออกมาดี และรายได้ใหม่ที่เริ่มเข้ามาใน 4Q66 อย่างการรับจัดจำหน่ายเบียร์ หลังคู่ค้าเริ่มเปิดตัวสินค้าแล้ว เราจึงปรับประมาณการปี 2566–2567 เพิ่มจากเดิม 1% - 8% เป็น 1.8 พันล้านบาท (-23%YoY) และ 2.4 พันล้านบาท (+38%YoY) ตามลำดับ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 83 บาท (อิง PER 34 เท่า) และปรับคำแนะนำจาก “Neutral” เป็น “Outperform” เพราะระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากกำไร 3Q66 ที่ออกมาดีและยังมีแนวโน้มโตต่ออีกใน 4Q66  

กำไรงวด 9M66 มีสัดส่วน 68% ของคาดการณ์ทั้งปี ทำให้เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 2566 – 67 ลงจากเดิม 9% - 10% และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 33 บาท (อิง PER 22.8 เท่า) แต่คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) คาดกำไร 4Q66 จะสดใสขึ้นจากผลของฤดูกาล และการขายไอโฟน 15 เต็มไตรมาส, 2) เป็นหุ้นที่คาดจะได้ประโยชน์จากกระเป๋าเงินดิจิทัล และ 3) ราคาหุ้นลดลงถึง 26% YTD โดยปัจจุบันซื้อขายที่ PER 19.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มพาณิชย์ที่ 28.6 เท่า 

แนวโน้ม 4Q66 จะดีสุดของปีทั้งรายได้และกำไร หนุนจากอสังหาฯ เพื่อขาย เปิดโครงการแนวราบจำนวนมาก และอานิสงค์จากฤดูกาลท่องเที่ยว จะหนุนต่อโรงแรมและศูนย์การค้า รวมถึงบริษัทร่วม HMPRO นอกจากนี้แผนขายโรงแรมเข้า LHHOTEL จะเพิ่มกำไรพิเศษ แนะนำ Outperform มูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 10.00 บาท คาดปันผล 2H66 หุ้นละ 0.35 บาท หรือ 4.6% และเฉลี่ย 7% ปี 2567

คาดกำไรปกติ 4Q66 จะฟื้นตัวขึ้น QoQ และทำจุดสูงสุดของปี ขับเคลื่อนจาก Backlog รอส่งมอบ 8.9 พันล้านบาท (รวม JV)  และขายโอนฯ แนวราบใหม่ที่มีแผนเปิด 4Q66 ขณะที่กำไรปี 2567 คาดกลับมาเติบโต 9% เป็น 2.5 พันล้านบาท หนุนจากส่งมอบ 2 คอนโดฯ ใหม่ แนะนำ Outperform ที่ FV ปี 2567 เท่ากับ 4.80 บาท ราคาหุ้นมี PER ซื้อขายต่ำกว่า 6 เท่า และ Div Yield สูงกว่า 7% ต่อปี 

ปรับเพิ่มประมาณการ สะท้อนกำไร 9M66 ที่ดีกว่าคาด และนำธุรกิจกัยชงออกจากประมาณการ  ปรับไปใช้ FV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 3.0 บาท/หุ้น (ยังไม่รวมมูลค่าเพิ่มจากโรงไฟฟ้าที่ชนะประมูลใหม่ 832 MW โดยรอสัญญา PPA) ประกาศจ่ายปันผล 9M66 ที่หุ้นละ 0.06 บาท คิดเป็น div.yield ที่ 2.3% ช่วงสั้นมีแรงหนุนจากงบ 4Q66 ที่คาดยังเติบโตต่อได้ QoQ แต่ภาพกำไรช่วง 1-2 ปีข้างหน้ายังไม่โดดเด่น  

แม้เชื่อว่าธุรกิจมือถือที่เป็นธุรกิจหลัก จะได้ผลบวกของฤดูกาลใน 4Q66 แต่เชื่อว่าจะถูกหักล้างจากค่าใช้จ่ายที่เข้ามามากขึ้น โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายจากการควบรวม ทำให้เรายังคงประมาณการขาดทุนสุทธิปี 2566-2567 ที่ 6.0 พันล้านบาท และ 4.1 พันล้านบาท ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 8.50 บาท รวมทั้งคงคำแนะนำ “Neutral” เพราะคาดใน 4Q66 จะยังขาดทุนต่อ

ฝ่ายวิจัยเชื่อมั่นว่าผลประกอบการงวด 4Q66 จะดีขึ้นเนื่องจาก 3Q66 มียอด PRESALE  มากถึง 990 ไร่ โดยคาดว่าโอนได้ในช่วง 4Q66 เป็นจำนวนมากประกอบกับจะมีการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT ช่วง ธ.ค. มูลค่า 3,567 ล้านบาท ประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 โดยอิง Historical PER 10 ปีย้อนหลัง ปรับเพิ่ม 0.5 S.D. สะท้อน outlook ทางธุรกิจในช่วงขาขึ้น อยู่ที่ 23 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 5.95 บาท มี upside 15.5% ให้คำแนะนำ Outperform 

คงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐาน ปี 2567 ที่ 63 บาท/หุ้น ช่วงสั้นยังมีแรงหนุนจากผลประกอบการ 4Q66 ที่คาดยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง รวมถึงภาพปัจจัยพื้นฐานระยะยาวยังเห็นการเติบโตขึ้นได้ดีในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า อีกทั้งราคาหุ้นปัจจุบันยังมี upside สูง แนะนำหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนรับการเติบโตในระยะยาว 

คงประมาณการ และปรับสมมติฐาน WACC ขึ้นมาอยู่ที่ 6.5% จาก 5.4% เพื่อให้สอดคล้องกับภาพรวมตลาดฯที่มีความผันผวนสูง ปรับไป FV ปี 2567 ที่ 23 บาท/หุ้น ช่วงสั้นคาดยังมีแรงกดดันจากงบ 4Q66 ที่อ่อนตัว และ sentiment เชิงลบด้านนโยบายควบคุมราคาน้ำมัน อย่างไรก็ตามภาพระยะยาวยังเห็นแน้วโน้มกำไรเติบโต YoY สอดคล้องกับสภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว คงคำแนะนำ Neutral 

คงประมาณการ และ FV ปี 2567 ที่ 9.8 บาท/หุ้น ช่วงสั้นยังไม่มีปัจจัยใหม่เข้ามาขับเคลื่อนราคาหุ้น หลังผ่านพ้นช่วง peak สุดของปีมาแล้ว ขณะที่ภาพปี 2567 เริ่มเห็นฐานกำไรลดลง ตามสัญญา PTW ฉบับใหม่ ที่มีอัตรากำไรลดลง อย่างไรก็ตามยังคาดหวังการจ่ายปันผลที่สูงและสม่ำเสมอ ที่ให้ div. yield กว่า 5%/ปี 

อิง DCF ได้ FV ปี 2567 ที่ 38 บาท คงแนะนำ Outperform จากทิศทางกำไร 4Q66 และปี 2567 ยังเติบโต ประกอบกับราคาหุ้น YTD ปรับฐาน 14% (SET Index ลบ 16%) สะท้อนแรงกดดันด้านต้นทุน / ดอกเบี้ยจ่าย ใน EU พอควร ส่งผลให้ PER ซื้อขายราว 27 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2560 – 62 ที่ 35 เท่า ขณะที่ดอกเบี้ยขาขึ้นใน EU มีโอกาสเข้าถึงปลายทางของวัฎจักร  

ฝ่ายวิจัยประเมินว่าแนวโน้มกำไร 4Q66 จะเป็นช่วง Peak ของปี ตามแนวโน้มค่าระวางที่อยู่ในช่วงขาขึ้นและจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ทั้งนี้ กำไร 9M66 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรที่ประเมินไว้ที่ 612 ล้านบาท ฝ่ายวิจัยจึงปรับกำไรปี 2566 ขึ้นเป็น 646 ล้านบาท ประเมิน Fair Value ปี 2567 อิง Historical PER ที่ 17 เท่า ได้ Fair Value 14.20 บาท ให้คำแนะนำ outperform

การฟื้นตัวของผู้ป่วยชาวต่างชาติจะส่งผ่านมายังงวด 4Q66 ผู้ป่วยเข้ารับบริการทางการแพทย์มากขึ้นก่อนช่วงเทศกาลหยุดยาวในช่วงปลายปี ทำให้แนวโน้มกำไรปี 2566 ทำจุดสูงสุดประวัติการณ์  ราคาปัจจุบันมี upside ที่น่าสนใจ ให้น้ำหนักการลงทุน outperform ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 อยู่ที่ 304 บาท

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ไว้ที่ 670 ล้านบาท (+30% YoY) และ 825 ล้านบาท (+23% YoY) ตามลำดับ แม้กำไรของ SNNP ช่วง 9M66 มีสัดส่วน 70% ของคาดการณ์ทั้งปี เนื่องจากคาดหวังกำไรจะเติบโตได้ดีขึ้นใน 4Q66 ทั้งนี้เราได้ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 26.00 บาท (อิง PER 30.3 เท่า) คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะคาดจะมีแรงหนุนจากกำไรใน 4Q66 ที่คาดจะโตดีขึ้นทั้งจากยอดขายที่จะเพิ่มขึ้นในช่วงเทศกาลเฉลิมฉลองส่งท้ายปี บวกกับมาร์จิ้นที่จะสูงขึ้น 

แม้กำไรสุทธิโดยรวมในช่วง 9M66 ที่ออกมามีสัดส่วน 65% ของคาดการณ์ทั้งปี แต่กำไรงวด 4Q66 มีแนวโน้มสดใสและไต่ระดับเป็นจุดพีคของปี ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 - 67 ไว้ที่ 8.2 พันล้านบาท (+7% YoY) และ 10.6 พันล้านบาท (+29% YoY) ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 37.00 บาท (อิง PER 36.9 เท่า) โดยยังคงคำแนะนำ “Outperform” สำหรับ CPAXT 

แม้กำไร 9M66 มีสัดส่วน 69% ของคาดการณ์ทั้งปี แต่คาดว่ากำไรใน 4Q66 จะโตไต่ระดับสู่สูงจุดสูงสุดของปี จากผลบวกของฤดูกาล เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2566–67 ไว้ตามเดิมที่ 4.6 พันล้านบาท (-9% YoY) และ 5.5 พันล้านบาท (+19% YoY) ตามลำดับ และคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 35.00 บาท (อิง PER 25.6 เท่า, -1.0 SD) แต่ปรับคำแนะนำขึ้นจาก “Neutral” เป็น “Outperform” เพราะ 1) เชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนกำไรที่อ่อนแอใน 3Q66 แล้ว และ 2) แนวโน้มกำไรจะดีขึ้นใน 4Q66

คงประมาณการ และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2567 ที่ 10.2 บาท/หุ้น ช่วงสั้นคาดทิศทางกำไร 4Q66 ปรับตัวลดลงสอดคล้องภาพรวมกลุ่มฯ แต่อาจเน้นหาจังหวะ trading ตามรอบทิศทางค่าการกลั่นที่อาจดีดตัวขึ้นตามความผันผวนของราคาน้ำมัน และความต้องการใช้ที่คาดยังอยู่ในระดับสูงตามช่วงฤดูกาล

ด้วยแนวโน้มราคาต้นทุนโดยรวมที่อยู่ในช่วงขาลง ส่งผลให้ gross margin ปี 2566 มีโอกาสสูงมากที่จะกลับไปอยู่ในช่วง 25 – 27% ได้อีกครั้ง หลังจากที่เคยหลุดกรอบไปในช่วง 2H65 – 1H66 นอกจากนี้ ปี 2567 ยังมีโครงการ CT-6 และโครงการลงทุนโครงการหลังคาสำเร็จรูปแห่งใหม่ที่จะสร้างรายได้อีกราวๆ 200 – 300 ล้านบาท ประเมิน FV. ปี 2567 อิง DDM ได้ราคาเหมาะสม 9.40 บาท มี upside 18.2% และ div. yield 6.5% ให้คำแนะนำการลงทุน Outperform

ปรับปรุงประมาณการกำไรปี 66 สะท้อนกำไรปกติงวด 3Q66 ที่ดีกว่าคาด และรวมรายการพิเศษที่เกิดขึ้นใน 9M66 ไว้ในประมาณการ โดยคงมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2567 อยู่ที่  4.0 บาท/หุ้น อิง EPS ที่ 0.15 บาท/หุ้น และ PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 27.5 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันเต็มมูลค่าแล้ว อีกทั้งภาพกำไรปกติทั้งปียังอ่อนตัว YoY และทิศทิศทางกำไรในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า ยังไม่โดดเด่นเมื่อเทียบกับฐานในอดีต  

คงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐานปี 2567 ที่ 11.0 บาท/หุ้น ช่วงสั้นขาดปัจจัยหนุน หลังผ่านพ้นช่วง peak ของปีมาแล้ว ขณะที่งบ 4Q66 คาดกำไรลดลงสอดคล้องกับภาพรวมของกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน ส่วนภาพระยะยาวแม้กำไรทยอยฟื้นตัวได้ แต่ยังต้องใช้เวลาอีกสักพัก เพื่อเติมเต็มกำไรจาก Adder ได้ทั้งหมด เน้นรอหาจังหวะเข้าลงทุนรอบใหม่ ตามรอบฤดูกาลของน้ำจะปลอดภัยกว่า 

ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 42 บาท (เทียบ PER 16 เท่า) แม้คาดราคาหุ้นมีโอกาสตอบสนองเชิงบวก จากภาพรวมคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น แต่ราคาหุ้น YTD Outperformed กลุ่มฯ พอควร อีกทั้งยังเห็นจุดเปราะบางจากพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อฯ ทำให้มองว่าการตอบสนองของราคาหุ้นน่าจะเริ่มจำกัด คงคำแนะนำ Neutral ซึ่งในกลุ่มจำทะเบียนชอบ MTC เป็นอันดับ 2 รองจาก TIDLOR                           

แม้กำไร 9M66 จะมีสัดส่วน 60% ของคาดการณ์ทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ไว้ที่ 650 – 1.1 พันล้านบาท ตามลำดับ เพราะคาดกำไร 4Q66 จะโตต่อได้อีก และไต่ระดับเป็นจุดพีคของปี โดยคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 12.90 บาท รวมทั้งคงคำแนะนำ “Outperform” ของ DOHOME เพราะมีปัจจัยบวกทั้งจากกำไร 3Q66 ที่ออกมาดี และแนวโน้มสดใสขึ้นใน 4Q66 ส่วนปี 2567 กำไรน่าจะสูงกว่าช่วงก่อนโควิด ตามการเติบโตทั้งยอดขายและมาร์จิ้นที่คาดจะสูงขึ้น 

จากแผนขยายธุรกิจต่อเนื่องผ่านเปิดโครงการใหม่เชิงรุก และพัฒนาสินค้าหลากหลาย ตอบโจทย์ลูกค้า ทำให้บริษัทเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในกลุ่มแนวราบ ส่วนคอนโดฯ ใหม่ยังมีการส่งมอบทุกปี หนุนกำไรเติบโต ขณะที่ Valuation มี PER ซื้อขายต่ำกว่า 6 เท่า และปันผลน่าสนใจเฉลี่ย 6% ต่อปี  (จ่ายปีละครั้ง) แนะนำ Outperform โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 16.00 บาท 

การเข้าสู่ช่วงฤดูเก็บเกี่ยวพืชผลการเกษตร และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐที่น่าจะมีออกมามากขึ้น จะช่วยเพิ่มกำลังซื้อให้กับลูกค้าเกษตรกรซึ่งถือเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ DCC ขณะที่แผนการลดต้นทุนต่างๆคาดหวังจะเห็นผลลัพธ์มากขึ้นในปีหน้า โดยราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลง 45% นับตั้งแต่ต้นปี น่าจะเป็นการสะท้อนปัจจัยลบเกี่ยวกับผลประกอบการที่ตกต่ำไปมากแล้ว ให้น้ำหนักการลงทุน Neutral

ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการปี 2566 – 2567 ลง 12% และ 11% ตามลำดับ สะท้อนที่ดินเวียดนามที่โอนได้ช้า อย่างไรก็ตาม sentiment โดยรวมยังสดใสจากนักลงทุนต่างชาติยังมีความต้องการซื้อที่ดินในนิคมฯ จากความต้องการย้ายฐานการผลิต ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 อิง PER 14.8 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 29.50 บาท ให้คำแนะนำที่ outperform

คงประมาณการ และ FV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 55 บาท ช่วงสั้นคาดยังมีปัจจัยกดดันจากผลประกอบการ 4Q66 ที่ลดลง สอดคล้องกับภาพรวมกลุ่มโรงไฟฟ้า แต่ภาพกำไรระยะยาว ยังเห็นการทยอยฟื้นตัวได้ YoY ในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า  หลังจากผ่านพ้นจุดต่ำสุดในปี 2565 มาแล้ว เน้นหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนระยะยาว  

มีความเป็นไปได้ที่จะต้องปรับประมาณการกำไรปีนี้ลง แต่คาดหวังปีหน้าจะเห็นการฟื้นตัว หลังโครงการอู่ตะเภาได้เริ่มต้นขึ้นบวกกับโครงการภาครัฐใหม่ๆที่จะกลับมา พร้อมเดินหน้ามุ่งสู่ธุรกิจใหม่เพื่อกระจายความเสี่ยง แม้ยังต้องใช้เวลาแต่ถือเป็นจุดเริ่มต้นที่ดี แนะนำ Neutral ประเมินมูลค่าเหมาะสม 12.00 บาท อิง PBV 1 เท่า 

อิง GGM ปรับ Terminal growth rate เหลือ 4.5% (เดิม 6%) สอดรับกับภาพเศรษฐกิจมหภาคที่ยังมีปัจจัยลบ ให้ PBV ใหม่ที่ 2 เท่า (เดิม 2.5 เท่า) ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 24.5 บาท แม้ราคาหุ้น 2 วันที่ผ่านมา ปรับตัวขึ้นรับปลายทางดอกเบี้ยขาขึ้น แต่ราคาหุ้น YTD ยังปรับฐาน 19.5% มากสุดในกลุ่มจำนำทะเบียน (SET ลบ 15%) สะท้อนวัฎจักรขาขึ้นของ NPL แล้ว โดยเฉพาะพอร์ตเช่าซื้อฯ ซึ่งเริ่มเห็นสัญญาณที่ดีขึ้นในงวดนี้ ประกอบกับ Coverage Ratio สูงสุดในกลุ่มฯ ประเมินช่วยให้บริษัทฯ รับมือ NPL ได้ดีกว่ากลุ่มฯ จึงคงแนะนำ Outperform

แนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 18.70 บาท จากกำไร 4Q66 จะเป็นจุดสูงสุดของปี และการกลับมาเติบโตของกำไรอีกครั้งในระดับ 16% อยู่ที่ 5.8 พันล้านบาทในปี 2567 ขณะที่ราคาปัจจุบันมี PER ซื้อขาย 13 เท่าปีนี้ และจะลดลงเหลือ 11 เท่าในปี 2567 นอกจากนี้สามารถคาดหวังเงินปันผล 2H66 หุ้นละ 0.40 บาท หรือเฉลี่ย 3% และเพิ่มเป็น 5.5% สำหรับทั้งปี 2567

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566 ขึ้น 51.2% สะท้อนผลประกอบการงวด 3Q66 ที่สูงกว่าคาดการณ์เดิม และปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 18 บาท/หุ้น แม้ช่วงสั้นคาดมีแรงหนุนจากคาดการณ์งบ 3Q66 ที่โดดเด่นกว่าคาด แต่กำไรจะเริ่มลดลงใน 4Q66 สอดคล้องกับภาพรวมกลุ่มฯ รวมถึงภาพใหญ่ปี 2567 อ่อนตัวลงจากฐานสูง เน้นหาจังหวะสะสมลงทุนรับปันผลสม่ำเสมอ ซึ่งคาดหวัง div.yield กว่า 4%/ปี

การฟื้นตัวของผลประกอบการในอนาคตขึ้นกับธุรกิจในต่างประเทศเป็นหลัก โดยเริ่มเห็นสัญญาณบวกจากธุรกิจในศรีลังกาที่มี EBITDA พลิกเป็นบวกได้ตั้งแต่เดือน สค. ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside ปานกลาง แต่ให้ Dividend Yield น่าสนใจถึง 5.20% ให้น้ำหนักการลงทุน NEUTRAL ประเมิน FAIR VALUE อยู่ที่ 150 บาท  

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2567 สะท้อนการรวมโครงการใหม่ซึ่งไม่ได้รวมไว้ก่อนหน้า และปรับไปใช้ FV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 7.0 บาท/หุ้น (ประกอบด้วย โครงการเดิม 6.5 บาท และการเพิ่มสัดส่วนเข้าถือหุ้นในร่มเกล้าวินด์ฟาร์มอีก 0.5 บาท) ช่วงสั้นยังขาดปัจจัยหนุนราคาหุ้น จากทิศทางกำไรงวด 4Q66 ที่อ่อนตัว ประกอบกับฐานกำไรในช่วง 2 ปีข้างหน้าถูกกดดันจาก Adder โครงการ SPN ที่หมดลง 

แม้ปรับลดกำไรปกติปี 2566 ลงจากเดิม 20% อยู่ที่ 2.68 พันล้านบาท แต่คาดกำไร 4Q66 จะดีขึ้น และเป็นจุดสูงสุดของปี ขณะที่กำไรปี 2567 คาดกลับมาเติบโต 10% เท่ากับ 2.95 พันล้านบาท ด้านราคาหุ้นปรับฐานลงมามี upside 36% เทียบกับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 12.20 บาท และ Norm PER ซื้อขายเฉลี่ย 7-8 เท่า รวมถึงคาดหวัง Div Yield สูงระดับ 7% ต่อปี จึงคงแนะนำ Outperform

ปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง โดยมี Backlog เกือบ 2 หมื่นล้านบาท รองรับการสร้างรายได้ถึงปี 2568 และมีประเด็นเก็งกำไรจากคดี Rocksalt รวมถึงงานประมูลใหม่มูลค่า 2.5-3.0 พันล้านบาท ที่จะทราบผลภายในปีนี้ ให้น้ำหนักลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 อิง Historical PBV 1.21 เท่า ที่ 7.00 บาท 

ปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง ทั้งธุรกิจก่อสร้างที่มี Backlog รองรับการสร้างรายได้ไม่ต่ำกว่า 5 ปี และผลตอบแทนที่สม่ำเสมอจากบริษัทลูกทั้ง 3 แห่ง คือ BEM,CKP และ TTW ให้น้ำหนักการลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 ภายใต้วิธี Sum of the Part ได้ 29.00 บาท เทียบเท่า Implied PER 22.7 เท่า

ฝ่ายวิจัยยังมองปัจจัยพื้นฐาน III แข็งแกร่งจากแนวโน้มกำไร 4Q66 จะเป็นช่วงที่ดีที่สุดของปีเนื่องจากค่าระวางกลับมาอยู่ในช่วงขาขึ้น ประกอบกับเป็นช่วง high season ของสายการบิน ด้านธุรกิจร่วมทุนอย่าง AOTGA และ ANI เป็นอีกปัจจัยที่ช่วยหนุน III ได้ในระยะยาว ฝ่ายวิจัยประเมิน Fair Value ปี 2567 อิง Historical PER ที่ 17 เท่า ได้ Fair Value 14.20 บาท ให้คำแนะนำ outperform

ราคาหุ้นปรับฐานลงมา 22% ในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ราคาปัจจุบันมี PER ซื้อขายต่ำกว่า 6 เท่า และให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่โดดเด่น ภายใต้ประเมินปันผล 2H66 หุ้นละ 0.09 บาท คิดเป็น Div Yield เฉลี่ย 5.8% และคาดสูงต่อเนื่องระดับ 9% ในปี 2567 ทำให้ SIRI ยังมีความน่าสนใจลงทุน โดยเฉพาะนักลงทุนที่ชอบหุ้นปันผล แนะนำ Outperform ที่ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 2.20 บาท 

เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ของ INTUCH ตามการปรับคาดการณ์กำไรของ ADVANC เพิ่มขึ้น และปรับไปราคาเป้าหมายปี 2567 ซึ่งอยู่ที่ 90 บาท (อิงราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 262 บาท และส่วนลด 10% จากNAV) โดยคงคำแนะนำ “ Outperform” สำหรับ INTUCH จาก 1) กำไรงวด 3Q66 ที่ออกมาดีกว่าคาด, 2) กำไร 4Q66 ยังดูสดใสต่อเนื่อง และ 3) คาดปันผลที่จูงใจด้วยอัตรา 2.3% สำหรับ 2H66 และ 4.9% สำหรับปี 2567

วานนี้ราคาหุ้นปรับขึ้นแรง 12.4% ตอบรับการฟื้นตัวของกำไร 3Q66 ที่ดีกว่าตลาดคาด ทำให้การเข้าะสะสมรอบใหม่ ควรรอเมื่อราคาย่อตัว น่าจะเป็นจังหวะที่เหมาะสม โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 23.00 บาท (อิง PER 24 เท่า) จากทิศทางกำไรจะฟื้นตัวต่อเนื่องใน 4Q66 และกลับมาเติบโตของกำไรครั้งใหม่ในปี 2567 ขณะที่โครงสร้างการเงินแข็งแกร่ง นำไปสู่คาดเงินปันผลเฉลี่ย 3% ต่อปี

เนื่องจากกำไรงวด 9M66 ที่ออกมามีสัดส่วนราว 74% ของคาดการณ์ทั้งปี ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 - 2567 ไว้ตามเดิมที่ 6.4 พันล้าบาท – 7.1 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 17.20 บาท (อิง PER 32 เท่า, -0.5 S.D) และคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะยังคาดหวังการไต่ระดับขึ้นของกำไรได้ใน 4Q66 บวกกับราคาหุ้นยังมี upside สูง

กำไร 9M66 มีสัดส่วน 78% ของคาดการณ์ทั้งปี บวกกับผลของฤดูกาลจะหนุนกำไร 4Q66 ไต่ระดับขึ้นได้อีก ทำให้เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 2566 – 67 ขึ้นจากเดิม 9% - 10% เป็น 3.0 – 3.2 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ และได้ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ซึ่งอยู่ที่ 262 บาท คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) มีปัจจัยบวกจากกำไร 3Q66 ที่ออกมาดี, 2) กำไรใน 4Q66 ยังดูสดใสต่อเนื่อง และ 3) ยังมี Upside ที่ยังไม่รวมในประมาณในระยะ 1-2 ปีข้างหน้า จากดีลการเข้าซื้อ TTTB และJASIF รวมทั้งโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ที่ทำร่วมกับ GULF และสิงเทล 

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 เป็นต้นไป และปรับสมมติฐาน WACC ขึ้นมาอยู่ที่ 6.8% จากเดิม 5.1% ให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดที่มีความผันผวนสูง ภายใต้หลักความระมัดระวัง และปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 55 บาท ช่วงสั้นยังมีปัจจัยกดดันจากงบ 4Q66 ที่อ่อนตัว แต่ภาพระยะยาวยังเห็นการทยอยฟื้นตัวได้ YoY หลังผ่านพ้นจุดต่ำสุดในปี 2565 มาแล้ว เน้นหาจังหวะทยอยสะสมลงทุนระยะยาว  

ปรับลดประมาณการ และสมติฐาน Wacc ขึ้นมาอยู่ที่ 6.5% จากเดิม 4.7% เพื่อให้สอดคล้องกับสภาวะตลาดที่มีความผันผวนสูง ภายใต้หลักความระมัดระวัง ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 32 บาท ภาพระยะยาวยังเห็นการเติบโต YoY แต่ช่วงสั้นยังขาดปัจจัยหนุน จึงปรับลดคำแนะนำเป็นลง Neutral เน้นทยอยสะสมลงทุนระยะยาว

หากกำไรปกติงวด 3Q66 เป็นไปอย่างคาด จะทำให้กำไร 9M66 จะมีสัดส่วน 60% ของคาดการณ์ทั้งปี เราจึงต้องปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ลงจากเดิมราว 9% - 10% เหลือ 8.0 พันล้านบาท – 9.9 พันล้านบาท แต่ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 48.00 บาท (อิง PER ที่ 29.3 เท่า) และคงคำแนะนำ “Neutral” ไว้ตามเดิมก่อน เพราะระยะสั้นยังมีปัจจัยลบกดดันราคาหุ้นได้จากกำไร 3Q66 ที่จะดิ่งลงเป็นจุดต่ำสุดของปี โดยคาดกำไรจะไต่สู่จุดพีคใน 4Q66 จากผลบวกฤดูกาล

ด้วยราคาหุ้นที่ปรับลดลงเกือบ 14% ในรอบ 2 เดือนที่ผ่านมา ประกอบกับปัจจัยลบที่เริ่มหมดไป ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2567 อิง PER 12.0 เท่าได้ ราคาเหมาะสม 7.80 บาท มี upside 27.9% และมี Dividend Yield 8.2% ปรับคำแนะนำจาก underperform เป็น neutral

คงแนะนำ outperform เพราะ Coverage ratio สูงสุดในกลุ่มฯ อีกทั้ง Valuation ปัจจุบันของ BBL ซื้อขายไม่แพงมี PBV ซื้อขาย 0.52 เท่า, PER ที่ 7 เท่า พร้อมคาด Div Yield ราว 4% ต่อปี       

จากกำไร 3Q66 ที่อ่อนตัว ทำให้ราคาหุ้นขาดปัจจัยขับเคลื่อนระยะสั้น จึงปรับลดคำแนะนำเป็น Neutral แต่ในเชิงการลงทุนระยะยาว-กลาง คงมองว่า SPALI ยังมีความน่าสนใจจากพื้นฐานธุรกิจมั่นคง การเงินแข็งแรง รวมถึง Valuation หุ้นไม่แพง ด้วย PER ซื้อขาย 6 เท่า และสามารถคาดหวัง Div Yield เฉลี่ย 7% ต่อปี 

อิง PBV ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 22 บาท ด้วยภาพรวมงบ 3Q66 สอดคล้องกับคาดการณ์ตลาดและฝ่ายวิจัย อีกทั้งราคาหุ้น KTB เพิ่ม 9% YTD เทียบกับ SET Index ลดลง 14.7% YTD สะท้อนการเติบโตของกำไรปีนี้บางส่วนแล้ว ประกอบกับ Cost to income ratio เร่งตัวมากกว่าคาด อาจสร้างความกังวลให้กับตลาด คงคำแนะนำ Neutral                

อิง PBV ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 1.83 บาท คงคำแนะนำ Neutral ราคาหุ้น YTD ปรับเพิ่ม 22% มากสุดในกลุ่มฯ เทียบกับ SET Index ติดลบ 14.7% YTD เชื่อว่าสะท้อนการฟื้นตัวของกำไรที่ดีกว่าตลาดคาดมาอย่างต่อเนื่องแล้ว ในขณะที่ระดับ Coverage  ratio ต่ำกว่า ธ.พ. ใหญ่อื่นๆ องค์ประกอบรวมจึงคงความเห็นว่าที่ระดับราคานี้ Risk to reward ไม่จูงใจ   

อิง PBV ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 199 บาท คงแนะนำ outperform จากกำไรที่ดีกว่าตลาดคาดและ Coverage ratio สูงสุดในกลุ่มฯ  ประกอบกับลูกค้ารายใหญ่รับประโยชน์จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐที่จะเกิดขึ้นในอนาคต 

เบื้องต้นยังคงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐานปี 2566 ที่ 10 บาท/หุ้น ช่วงสั้นคาดยังมีแรงหนุนจากทิศทางกำไรงวด 3Q66 ที่โดดเด่นสอดคล้องกับกลุ่มโรงกลั่น อาจเน้นหาจังหวะ trading ตามทิศทางค่าการกลั่นที่อาจดีดตัวขึ้นตามความผันผวนของราคาน้ำมัน และความต้องการใช้ที่ยังอยู่สูงตามช่วงฤดูกาล 

ปรับลดประมาณการสะท้อน spread ปิโตรเคมีที่ย่ำแย่ และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2567 ที่ 2.5 บาท/หุ้น ในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นมีการปรับฐานสะท้อนปัจจัยกระทบต่างๆไปแล้วระดับหนึ่ง จนมี downside ที่จำกัดมากขึ้น ถึงแม้ outlook ธุรกิจช่วง 4Q66 จะยังไม่สดใสมากนัก แต่เชื่อว่าภาพรวมจะค่อยๆเห็นการฟื้นตัวที่ดีขึ้นได้ และกลับมาตั้งหลักทยอยเข้าสู่ภาวะปกติในปี 2567

เบื้องต้นคงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2566 ที่ 44 บาทต่อหุ้น ราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาเชื่อว่าตอบรับผลการดำเนินงานที่ยังไม่สดใส และการฟื้นตัวล่าช้าจากจีนไปแล้วระดับหนึ่งจนมี Downside ที่จำกัด ซึ่งคาดแนวโน้มทิศทางธุรกิจจากนี้ไปน่าจะอยู่ในสถานการณ์ค่อยๆฟื้นตัว คาดผลตอบแทนจากการลงทุนน่าจะสอดคล้องได้กับกลุ่มและตลาดได้ในภาพรวม

เนื่องจากไม่มีบริษัทใน ตลท. ที่ทำธุรกิจคล้ายกับ TAN เราจึงเทียบกับบริษัทในต่างประเทศที่ทำธุรกิจใกล้เคียงกัน ซึ่งพบว่ามีค่าเฉลี่ย PER ปี 2567 ที่ราว 18.9 เท่า โดยมีคาดการณ์ EPS ปี 2567 โตเฉลี่ย 15% ซึ่งต่ำกว่า TAN ที่เราคาดว่าจะมี EPS ปี 2567 โตถึง 51% จากยอดขายและมาร์จิ้นที่สูงขึ้น รวมทั้งดอกเบี้ยที่จะลดลงหลังนำเงินจาก IPO บางส่วน ไปจ่ายคืนหนี้ เราจึงประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ของ TAN ที่ 22.50 บาท – 23.40 (อิง PER ที่ 24.5 – 25.5 เท่า)

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ไว้ตามเดิมที่ 2.0 – 2.5 พันล้านบาท ตามลำดับ แต่ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 47 บาท และคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะ 1) ระยะสั้นกำไรงวด 2H66 น่าจะดีขึ้นทั้ง HoH และ YoY และ 2) ราคาหุ้นลดลงสะท้อนความกังวลต่างๆไปมากแล้ว (-26% จากสิ้น ก.ย 66)

แม้จะล้อมรอบไปด้วยมรสุมมากมาย แต่ด้วยกลยุทธ์ต่างๆ ประกอบกับปัจจัยหนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่อยู่ในช่วงขาลง ฝ่ายวิจัยจึงปรับประมาณการกำไรปี 2566 – 67 เพิ่ม 19.5% และ 5.2% ตามลำดับ ประเมิน Fair Value ปี 2567 อิง DDM ได้ราคาเหมาะสม 9.40 บาท คิดเป็น implied PER ที่ 12 เท่า มี upside 16.8% และ dividend yield 6.5% ปรับคำแนะนำจาก Neutral เป็น Outperform

แม้ฐานกำไรของ TPIPL จะลดลงมากจากปีก่อน แต่โดยรวมยังถือเป็นระดับกำไรที่ดี ความน่าสนใจอยู่ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน ที่มี Valuation ที่ต่ำมาก วัดจากค่า PER และ PBV พร้อมให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับที่น่าจูงใจมากกว่า 4% ต่อปี แนะนำ Neutral ประเมินราคาเหมาะสมปี 2567 อิง PER 11 เท่า ได้ที่ 1.78 บาท 

ปรับประมาณการกำไรปี 66 เป็นต้นไป และปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 9.8 บาท/หุ้น (ประกอบด้วยโครงการเดิม 9.5 บาท และสัญญาฉบับใหม่ 0.3 บาท) แม้การต่อสัญญาใหม่จะยังไม่ช่วยชดเชยฐานกำไรเดิมได้ทั้งหมด แต่ถือเป็นส่วนช่วยประคองปันผลให้อยู่ในระดับ 5%/ปี ดังนั้นผู้ที่มีหุ้นอยู่สามารถถือเพื่อรับปันผลต่อได้

อิง DCF ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 6.7 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 33 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2559 – 62 ที่มี Historical PER ราว 36.4 เท่า ราว 0.5 SD) คงแนะนำ Outperform จากทิศทางกำไรปกติไต่ระดับเป็นขั้นบันไดถึง 1Q67 ประกอบกับมาตรการกระตุ้นภาคท่องเที่ยวเฟส 2 ทั้งขยายระยะเวลาพำนักให้กับนักท่องเที่ยวรัสเซีย รวมทั้งการที่ รมต. ท่องเที่ยว เสนอแนวคิดให้ผู้ที่ได้รับเงินดิจิทัลวอลเลต สามารถนำเงินส่วนนี้มาใช้เดินทางท่องเที่ยว 3,000 บาท ดีต่อ ERW ที่มีสัดส่วนรายได้ในไทยมากสุดในกลุ่มฯ และกระจายตัวทั้งเมืองหลักและเมืองรอง (Hop Inn)  

เราต้องปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ของ DOHOME ลง 22% และ 4% ตามลำดับ สะท้อนกำไร 9M66 ที่คาดจะมีสัดส่วน 45% ของคาดการณ์ทั้งปี และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ซึ่งอยู่ที่ 12.90 บาท คงคำแนะนำ “Outperform” เพราะมีปัจจัยบวกทั้งระยะสั้นจากกำไร 3Q66 ที่จะโตได้ทั้ง QoQ และ YoY และระยะถัดไปกำไร 4Q66 จะไต่สู่จุดพีคของปี ส่วนปี 2567 กำไรน่าจะสูงกว่าช่วงก่อนโควิดแล้ว ตามการเติบโตทั้งยอดขายและมาร์จิ้นที่คาดจะสูงขึ้น 

อิง PBV ปรับไปใช้ FV ปี 2567 ที่ 109 บาท คงแนะนำ Neutral เพราะคาดกำไรปี 2566 – 68 เติบโตเฉลี่ย (CAGR) ต่ำกว่ากลุ่มฯ ประกอบกับแรงกดดันด้าน Cost of fund จาก Higher for longer ของธนาคารกลาง และการลดระดับสำรองมากกว่านี้เป็นไปได้ยาก จะ Limit upside ต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 อีกทั้งราคาหุ้น YTD บวก 0.5% ใกล้เคียง SETBANK บวก 1.1% YTD (SET Index ลบ 12.7% YTD) มองว่าราคาหุ้นสะท้อน Div yield ในระดับสูงแล้ว          

ปรับประมาณการกำไรปี 2566-67 ลง 19% และ 29% ตามลำดับ สะท้อนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกที่ล่าช้า รวมถึงผลขาดทุนในช่วงเริ่มต้นของโรงงานปิโตรเคมีที่เวียดนาม การฟื้นตัวอาจต้องใช้เวลารอคอยนานกว่าที่คิด ลดน้ำหนักการลงทุนเป็น Underperform ให้ราคาเหมาะสมปี 2567 ภายใต้วิธี DCF ที่ 340 บาท  

ปรับเพิ่มประมาณการทั้งปี 2566 สะท้อนงบ 3Q66 ที่ดีกว่าคาดมาก ทำให้กำไรทั้งปี 2566 เพิ่มขึ้น 36.5% จากเดิม มาอยู่ที่ 1.85 หมื่นล้านบาท ประเมินมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2566 ที่ 60 บาทต่อหุ้น เน้นการลงทุนลักษณะ trading สะสมขณะที่หุ้นย่อตัว เพราะเชื่อว่าจะเห็นจังหวะการดีดตัวของราคาหุ้นได้เป็นระลอกๆตามทิศทางค่าการกลั่น ซึ่งน่าจะยังอยู่ในกรอบสูงตามฤดูกาล

ประมาณการกำไรปีนี้มี Downside Risk ประมาณ 5% แต่เชื่อว่าได้ถูกสะท้อนเข้าไปในราคาหุ้นที่ลดลงจนเกือบเท่าราคา IPO เมื่อ 3 ปีก่อนที่ 35.00 บาท แล้ว โดยศักยภาพของบริษัทที่เพิ่มขึ้นอย่างมากจากการทำดีลเข้าซื้อกิจการหลายแห่งและการเติบโตแบบ Organic Expansion จะทำให้  SCGP กลับมาอยู่บนเส้นทางแห่งการเติบโตอีกครั้ง หลังหลายปัจจัยลบเริ่มผ่อนคลาย แนะนำ Outperform   

ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าโดยอิง HISTORICAL PER 10 ปีย้อนหลัง ปรับเพิ่ม 0.5 S.D. สะท้อน OUTLOOK ทางธุรกิจในช่วงขาขึ้น อยู่ที่ 23 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 5.95 บาท มี UPSIDE 15.5% ให้แนะนำ outperform

หากกำไร 3Q66 เป็นไปดังคาด กำไร 9M66 จะมีสัดส่วน 58% ของคาดการณ์ทั้งปี ทำให้เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 2566 - 67 ลงจากเดิม 13% และ 11% เหลือ 8.2 – 10.6 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 จะอยู่ที่ 37.00 บาท (คงการอิง PER 36.9 เท่า) แต่ปรับคำแนะนำจาก “Neutral” เป็น “Outperform” จากกำไรงวด 4Q66 ที่จะสดใสขึ้นและไต่ระดับเป็นจุดพีคของปี

เพื่อให้สอดคล้องกับภาพกำไรโดยรวมช่วง 9M66 และการปรับลดกำไรของ CPAXT เราจึงต้องปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-67 ของ CPALL ลงจากเดิม 1% - 2% และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 77.00 บาท (คงการอิง PER 34.8 เท่า) คงคำแนะนำ “Outperform” สำหรับ CPALL เพราะ 1) เชื่อว่ากำไรได้ผ่านจุดต่ำสุดของปีไปแล้วใน 3Q66 โดยจะไต่ระดับดีขึ้นใน 4Q66, 2) คาดกำไรปี 2567 ยังโตต่อเนื่องด้วยอัตราสูง 19% และ 3) ราคาเป้าหมายปี 2567 ยังมี upside 26%

แม้ทิศทางธุรกิจในระยะสั้นยังเผชิญปัจจัยลบด้านกำลังซื้อ แต่แรงกดดันด้านต้นทุนที่เริ่มผ่อนคลายลง บวกกับราคาหุ้นที่ผ่านการปรับฐานลงกว่า 41% นับตั้งแต่ต้นปี หลัง DCC เปลี่ยนนโยบายการจ่ายเงินปันผล น่าจะเป็นการสะท้อนปัจจัยลบต่างๆไปมากแล้ว โดยราคาหุ้นที่กลับมามี Upside เปิดกว้าง 28.66% จึงเพิ่มน้ำหนักลงทุนจาก Underperform เป็น Neutral

คงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ที่ 5 พันล้านบาท (-31.6% yoy) และคาดกลับมาเติบโต 16% เป็น 5.8 พันล้านบาทในปี 2567 หลังปัจจัยกดดันทั้งอุปสงค์ของลูกค้าชะลอตัวและราคาต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นคลี่คลายลง ขณะที่ราคาหุ้นมี PER ซื้อขาย 13.4 เท่าปีนี้ และ 11.3 เท่าในปี 2567 พร้อมคาด Div Yield เฉลี่ย 5% ต่อปี แนะนำ Outperform ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 18.70 บาท 

ราคาหุ้นวานนี้ปรับลงไป 5.1% สะท้อนตัวเลข Presale ที่ออกมาต่ำกว่าความคาดหวังของตลาด มองว่าเป็นโอกาสเข้าสะสมเพื่อลงทุน จากทิศทางกำไร 3Q66 และ 4Q66 ที่ยังเป็นขาขึ้น YoY และ QoQ เชื่อว่าเป้ากำไรปีนี้ที่คาดไว้ทำ New High 6.1 พันล้านบาท (+5% yoy) ยังบรรลุได้ ขณะที่ Valuation ยังน่าสนใจด้วย PER ซื้อขายต่ำกว่า 6 เท่า และ Div Yield เฉลี่ย 6% ต่อปี (จ่ายปีละ 1 ครั้ง) คงแนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 16.00 บาท (อิง PER 8 เท่า)

มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2566 ที่ 178 บาทต่อหุ้น ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบในปี 66 และตั้งแต่ปี 67 ที่ 90 และ 80 เหรียญฯต่อบาร์เรล ตามลำดับ แม้ภาพปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นช่วงที่ผ่านมาปรับตัวขึ้นลงตามทิศทางราคาน้ำมัน ดังนั้นในระหว่างทางยังคงแนะนำในลักษณะ trading ตามราคาน้ำมันอยู่

เข้าสู่โอกาสของการเติบโตอีกครั้ง จากการขยายจำนวนเตียง และศูนย์ส่งต่อผู้ป่วยทั้งในและต่างประเทศ รวมถึงการฟื้นตัวของกลุ่มผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติที่กลับมาสู่ระดับปกติ  ประเมินราคาเหมาะสมภายใต้วิธี DCF ได้ที่ 304 บาท เทียบเท่า implied PER ปี 2567 ที่ 31.60 เท่า แนะนำ “OUTPERFORM”

ปรับประมาณการกำไรปี 2566-67 ลง 14% และ 21% สะท้อนผลประกอบการงวด 9M66 ที่อ่อนแอ รวมถึง Outlook ธุรกิจในเวียดนามและศรีลังกา ที่ใช้เวลาฟื้นตัวนานกว่าคาด ประเมิน FAIR VALUE ปี 2567 อิง PER 17 เท่า ให้ราคาเหมาะสม 150 บาท  มี UPSIDE 14.5% ให้น้ำหนักการลงทุน NEUTRAL

แนะนำ Outperform ที่ FV ปี 2567 เท่ากับ 5.30 บาท โดยกำไรปกติ 3Q66 คาดโต QoQ ขณะที่การปรับลงของราคาหุ้นที่ผ่านมา ทำให้ PER ซี้อขายไม่แพงที่ 6.0 เท่า และ Div Yield จูงใจเกือบ 7% ต่อปี ด้านพื้นฐานธุรกิจอสังหาฯ เพื่อขายยังแข็งแรง เนื่องจากกลุ่มสินค้าและลูกค้าอยู่ในระดับบนที่มีความเสี่ยงน้อยกว่ากลุ่มอื่น ส่วนการขยายไปยังธุรกิจใหม่ จะช่วยเพิ่มการเติบโตมากขึ้นในระยะกลางถึงยาว 

แม้เชื่อว่าการดำเนินงานใน 4Q66 จะดีขึ้น จากผลบวกของฤดูกาลที่จะหนุนให้รายได้ฟื้นตัวขึ้นในทุกธุรกิจ และราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 8.50 บาท มี upside สูงแต่เราคงคำแนะนำ “Neutral” เพราะ 1) ระยะสั้นราคาหุ้น TRUE อาจถูกกดดันจากงบ 3Q66 ที่คาดจะออกมาแย่ลง และ 2) Synergy จากการควบรวมที่มาช้ากว่าที่ตลาดคาด และจะทำให้ภาพการดำเนินงานใน 1-2 ปีข้างหน้า จะยังคงขาดทุนต่อ 

หากกำไรงวด 3Q66 เป็นไปอย่างคาด จะทำให้กำไรงวด 9M66 จะออกมามีสัดส่วน ราว 74% ของคาดการณ์ทั้งปี ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 - 2567 ไว้ตามเดิม แต่ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 17.20 บาท (อิง PER 32 เท่า, -0.5 S.D) และปรับคำแนะนำจากเดิม “Neutral” เป็น “Outperform” เพราะยังคาดหวังการไต่ระดับขึ้นของกำไรได้ใน 4Q66 บวกกับราคาหุ้นยังมี upside สูง

มองทิศทางธุรกิจเริ่มดูดีขึ้น หลังราคายางมะตอยขยับขึ้นต่อเนื่องในเดือน กย. ขณะที่ราคาหุ้นที่ลดลง 15% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา น่าจะตอบรับความคาดหวังเชิงลบเกี่ยวกับผลประกอบการ 3Q66 ไปแล้ว ให้น้ำหนักลงทุน  Neutral ประเมิน fair value อิง PBV 2.06 เท่า (Historical PBV 7Y- 0.5SD) ได้ที่ 22.25 บาท 

ทิศทางปี 2567 ยังมองเห็นช่องทางการเติบโตได้อีก จากการปรับเพิ่มราคาขายโฆษณาหลังอัตราการใช้สื่ออยู่ในระดับสูง รวมถึงการเติบโตของธุรกิจมวยที่มีแผนการขยายฐานคนดูไปต่างประเทศมากขึ้น พร้อมรุกธุรกิจ OOH ในต่างประเทศมากขึ้น ขยับไปใช้ Fair value ปี 2567 ได้ที่ 10.60 บาท  แนะนำ Outperform 

คงแนะนำ Outperform เพราะราคาหุ้นช่วงที่ผ่านมา ปรับขึ้นช้ากว่า ธ.พ. ใหญ่อื่นๆ ประกอบกับ PBV, PER ซื้อขายที่ 0.72 เท่า และ 8.3 เท่า ตามลำดับ ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยบริษัทฯ ปี 2562 พร้อมคาด Div Yield ที่ 6.5% สูงสุดในกลุ่มฯ ธ.พ. ใหญ่ ถือว่าน่าสนใจ  

หากกำไรงวด 3Q66 เป็นไปอย่างคาด จะทำให้กำไรช่วง 9M66 มีสัดส่วนราว 74% ของคาดการณ์ทั้งปี ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ของ INTUCH ไว้ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท และคงคำแนะนำ “Outperform” เพราะคาดกำไรในงวด 3Q66 ที่คาดจะออกมาเติบโตดี YoY ตามกำไรของ ADVANC ส่วนระยะถัดไปกำไรงวด 4Q66 ยังดูมีแนวโน้มสดใส 

หากกำไร 3Q66 เป็นไปตามคาด จะทำให้กำไร 9M66 มีสัดส่วน 73% ของคาดการณ์ทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ไว้ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท เพราะคาดกำไรช่วง 4Q66 จะไต่ระดับสูงขึ้นเป็นจุดสูงสุดของปี อีกทั้งยังมี Upside จากสัญญาใช้คลื่น 700 กับ NT และ ดีลซื้อ TTTBB-JASIF ที่คาดจะจบในปีนี้ รวมทั้งดาต้าเซ็นเตอร์ที่ทำร่วมกับ GULF และสิงเทล ซึ่งจะให้บริการได้ในปี 2568

ETL พร้อมเข้าระดมทุนใน SET หมวดขนส่งและโลจิสติกส์เพื่อนำเงินไปลงทุนใน     รถลากจูงและรถกึ่งพ่วง ประกอบกับลงทุนในลานตู้คอนเทนเนอร์และต่อยอดการเติบโตธุรกิจด้วยการลงทุนในตู้คอนเทนเนอร์ควบคุมอุณหภูมิ (cold chain) ผลักดันกำไร 2567 – 2568 เติบโตเฉลี่ยปีละ 25% ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมอิง PER 17 เท่าได้ราคาเหมาะสมปี 2567 ที่ 2.50 บาท

เนื่องจากไม่มีบริษัทใน ตลท. ที่ทำธุรกิจคล้ายกับ TAN เราจึงเทียบกับบริษัทในต่างประเทศที่ทำธุรกิจใกล้เคียงกัน ซึ่งพบว่ามีค่าเฉลี่ย PER ปี 2567 ที่ราว 18.9 เท่า โดยมีคาดการณ์ EPS ปี 2567 โตเฉลี่ย 15% ซึ่งต่ำกว่า TAN ที่เราคาดว่าจะมี EPS ปี 2567 โตถึง 51% จากยอดขายและมาร์จิ้นที่สูงขึ้น รวมทั้งดอกเบี้ยที่จะลดลงหลังนำเงินจาก IPO บางส่วน ไปจ่ายคืนหนี้ เราจึงประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ของ TAN ที่ 22.50 บาท – 23.40 (อิง PER ที่ 24.5 – 25.5 เท่า)

คงแนะนำ Neutral เพราะคาดกำไรปี 2566 – 68 เติบโตเฉลี่ย (CAGR) 4% VS กลุ่มฯ ที่ 9% แต่หากพิจารณาเฉพาะ ธ.พ. เล็ก ชอบ TISCO มากกว่า KKP ทั้งจากคุณภาพสินทรัพย์ดีกว่า ประกอบกับประเมิน Div yield ทั้งปีของ TISCO ที่ 8% (1H66 ขึ้น XD แล้ว  มี DPS 2 บาท เหลือ 2H66F ที่ 6 บาท เทียบเท่า Div yield ราว 6%) VS KKP ซึ่งฝ่ายวิจัยคาด Div yield ราว 5.3% (1H66 ขึ้น XD แล้ว มี DPS 1.25 บาท เหลือ 2H66F ที่ 1.75 บาท เทียบเท่า Div yield ราว 3%)                            

จาก Backlog (รวม JV) ที่มีกำหนดรับรู้รายได้ 2H66 ราว 1.38 หมื่นล้านบาท, การโอนฯ ห้องชุดใน 3 โครงการพร้อมอยู่ให้กับ RealX ในเดือน ก.ย. และการส่งมอบ 6 คอนโดฯ ใหม่ใน 2H66 (เกิดขึ้น 1 โครงการใน 3Q66 ที่เหลือ 4Q66) รวมถึงเปิดแนวราบใหม่จำนวนมาก คาดผลักดันผลประกอบการ 2H66 โดดเด่นกว่า 1H66 โดยประเมินกำไรปกติ 3Q66 ดีขึ้น QoQ และทำจุดสูงสุดของปีใน 4Q66 จึงคงแนะนำ Outperform ที่ราคาเป้าหมาย 13.15 บาท 

คงแนะนำ Outperform ราคาหุ้น M ปรับฐาน 18% YTD มากกว่า SET และ SETFOOD ลบราว 6% - 8% YTD น่าจะช่วย Limit downside อีกทั้งแผนการเปิดสาขาแหลมเจริญในต่างประเทศดูน่าสนใจ หลังเริ่มเปิดในมาเลเซีย 1 สาขา ช่วง มิ.ย. ที่ผ่านมา รวมทั้งปีหน้าลุ้นกำลังซื้อในประเทศดีขึ้นช่วงสั้น จากนโยบาย Digital  wallet ของรัฐบาลใหม่ 

หลังจากรวมงบการเงิน และราคาเข้าซื้อ ESSO ในประมาณการตั้งแต่เดือน ต.ค.66 มูลค่าพื้นฐานสิ้นปี 2566 จะอยู่ที่ 40 บาทต่อหุ้น ซึ่งในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับตัวขึ้นสะท้อนทั้งประเด็นเข้าซื้อ ESSO รวมถึง Outlook ค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด ไปแล้วในระดับหนึ่งจน upside จำกัดมากขึ้น ดังนั้นจึงแนะนำเพียง trading ช่วงสั้นตามกระแสการเข้าซื้อ Esso และค่าการกลั่น 

แนะนำ Outperform ที่ราคา 15.50 บาท จากความโดดเด่นในทุกมิติทั้งผลประกอบการที่มีโอกาสทำ New High และเติบโตมั่นคงในอีกหลายปีข้างหน้า ตามแผนขยายงานเชิงรุก รวมถึง Valuation ที่น่าสนใจด้วย PER ซื้อขาย 6.3 เท่า, PBV 0.9 เท่า และปันผลปีนี้ระดับ 5.6% ต่อปี (จ่ายปีละ 1 ครั้ง)

แม้ค่าใช้จ่าย One-time ที่เกิดขึ้นจากธุรกรรมที่ญี่ปุ่น อาจสร้างแรงกดดันระยะสั้นต่อราคาหุ้น แต่ช่วยสร้างการเติบโตในระยะยาว จึงคงแนะนำ Outperform จาก Earning momentum กำไรปกติ หลังผ่าน Low season ของท่องเที่ยวไทย ประกอบกับกระแสข่าว การยกเว้น VISA ให้กับนักท่องเที่ยวชาวจีน น่าจะเป็น Catalyst ต่อ ERW ที่มีโครงสร้างรายได้โรงแรมไทยมากสุดในกลุ่มฯ           

คงแนะนำ Neutral เนื่องจากมองว่ายังไม่มี Catalyst ใหม่ ต่อราคาหุ้น อีกทั้งราคาหุ้น KTB บวก 9% YTD VS SET Index ลบ 6.5% YTD ตอบสนองวัฎจักรดอกเบี้ยขาขึ้นพอควร จึงประเมินราคาหุ้นต่อจากนี้เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกับกลุ่มฯ โดยกลุ่ม ธ.พ. ใหญ่ แนะนำ Outperform สำหรับ BBL จากคาดกำไรสุทธิปี 2566 เติบโต 37% YoY และ Coverage ratio ที่ 287% สูงกว่า KTB ตามด้วย SCB ซึ่งทั้งคู่มีปัจจัยหนุนจากการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล           

SINO พร้อมเข้าระดมทุนใน SET หมวดขนส่งและโลจิสติกส์เพื่อนำเงินไปขยายพื้นที่บริการรับฝากตู้สินค้าคอนเทนเนอร์ ประกอบกับลงทุนในบริษัทที่ประกอบธุรกิจด้านโลจิสติกส์ที่เกี่ยวเนื่องกับธุรกิจ Freight Forwarding ประเภทต่างๆ ผลักดันกำไร 2567 – 2568 เติบโตเฉลี่ยปีละ 36% ประเมินราคาเหมาะสมอิง PBV 1.95 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 2566 ที่ 2.28 บาท

แนะนำ Outperform ที่ราคาเป้าหมาย 5.10 บาท จากแนวโน้มกำไรปกติเป็นขาขึ้นรายไตรมาส 3Q-4Q66 หนุนจาก Backlog รอส่งมอบใน 2H66 ราว 9 พันล้านบาท (รวมส่วนของ JV 460 ล้านบาท), เปิดแนวราบใหม่จำนวนมาก และขายสต๊อกคอนโดฯ พร้อมอยู่ นอกจากนี้ยังมีความน่าสนใจของ Valuation ด้วย PER ซื้อขาย 6.7 เท่า และคาดหวังปันผลเฉลี่ย 6% ต่อปี

Outlook ธุรกิจสดใส รองรับด้วย Backlog ปัจจุบันที่มีมากกว่า 1.43 แสนล้านบาท เสริมด้วยส่วนแบ่งกำไรและเงินปันผลที่สม่ำเสมอจากบริษัทลูก 3 แห่ง เพิ่มความน่าสนใจให้กับ CK ประเมินราคาเหมาะสมปีนี้ 27.00 บาท และราคาเหมาะสมจะเพิ่มขึ้นเป็น 29.00 บาท ในปี 2567 แนะนำ Outperform

แม้มีแนวทางที่ชัดเจนขึ้น แต่ความไม่แน่นอนยังมีอยู่ จนกว่าเห็นการแก้ไขได้อย่างสมบูรณ์และเป็นรูปธรรม ขณะที่การสร้างสภาพคล่องทางการเงิน ผ่านระบายสินค้าคงเหลือและขายสินทรัพย์เป็นเรื่องที่ต้องติดตาม ด้านผลประกอบการ 3Q66 ยังมีโอกาสขาดทุน แนะนำ underperform ที่ราคา 0.75 บาท

อิง DCF – WACC ที่ 7%, growth rate 2% ให้ FV ใหม่ปี 2566 ที่ 6.00 บาท (เดิม 5.70  บาท) เทียบเท่า PER ที่ 36 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยปี 2559 – 62 ที่มี Historical PER ราว 36.4 เท่า คงแนะนำ Outperform จาก Earning momentum ถึง 1Q67 หลังผ่าน Low season ของท่องเที่ยวไทย ขณะที่ Forward PER ปี 2566 ที่ 29.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2559 – 62 ตามข้างต้น บนคาดการณ์กำไรปกติปี 2566 – 2569 เติบโตเฉลี่ย (CAGR) ที่ 17% ต่อปี เทียบกับปี 2559 – 62 ที่ 9% ต่อปี ถือว่า Valuation ไม่แพงเมื่อเทียบกับในอดีต              

ราคาหุ้น TIDLOR ปรับฐาน 21% YTD มากสุดในกลุ่มจำนำทะเบียน (MTC ทรงตัว YTD และ SAWAD ลบ 5.6% YTD) สะท้อนวัฎจักรขาขึ้นของ NPL พอสมควร ทำให้ราคาหุ้น TIDLOR ซื้อขายบน Forward PER ปี 2566 ที่ 14 เท่า (EPS ปี 2566 ลบ 2% YoY และ CAGR ปี 2566 – 68 เฉลี่ย 12% ต่อปี) VS MTC ที่ 17 เท่า (EPS ปี 2566 ลบ 9% YoY และ CAGR ปี 2566 – 68 เฉลี่ย 10% ต่อปี) มองภาพรวม Risk to reward น่าสนใจกว่า MTC จึงคงแนะนำ Outperform            

ภาพธุรกิจที่ยังปกคลุมด้วยความเสี่ยง จนกว่าจะสามารถแก้ไขปัญหาเรื่อง Aston Asoke และการสร้างสภาพคล่องทางการเงิน โดยการระบายสินค้าคงเหลือเป็นเรื่องที่ต้องติดตาม ขณะที่ผลประกอบการ 3Q66 ยังมีโอกาสขาดทุนต่อเนื่อง  จึงคงแนะนำ underperform ที่ราคาเป้าหมาย 0.75 บาท

ในช่วง 1-2 ปีที่ผ่านมา MCS เผชิญปัญหาที่กดดันกำไร เช่น ต้นทุนค่าขนส่ง, ต้นทุนวัตถุดิบ และเงิน Yen อ่อนค่า ฝ่ายวิจัยจึงปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลงจาก 486 ล้านบาท เหลือ 222 ล้านบาท และปรับวิธีประเมินมูลค่าหุ้นโดยอิง Historical PBV ย้อนหลัง 10 ปี discount 1 sd ที่ 1.1 เท่า ได้ราคาเหมาะสม 8.30 บาท แม้ราคาหุ้นมี upside แต่ผลประกอบการในช่วง 1-2 ไตรมาส ยังคงเผชิญกับความเสี่ยงจากปัจจัยที่กล่าวมา ยังให้คำแนะนำลงทุนที่ Neutral

คงแนะนำ Outperform ที่ราคา 13.15 บาท จากกำไรปกติที่ผ่านจุดต่ำสุดของปีใน 2Q66 ก่อนฟื้นตัวเป็นลำดับใน 3Q66 และคาดทำจุดสูงสุดใน 4Q66 จากเปิดโครงการใหม่มากขึ้น เน้นแนวราบในครึ่งปีหลัง, โอนฯ 6 คอนโดฯ ใหม่ และขายคอนโดพร้อมอยู่ให้กับ RealX นอกจากนี้บริษัทประกาศจ่ายปันผล 1H66 หุ้นละ 0.16 บาท (ขึ้น XD 28 ส.ค. 2566) คิดเป็น Yield 1.6% 

ฝ่ายวิจัยได้มีการปรับปรุงสมมติฐาน WACC เฉลี่ยของ EGCO ขึ้นมาอยู่ที่ 7.0% จากเดิม 5.5% ให้สอดคล้องกับภาพรวมในกลุ่มโรงไฟฟ้ามากยิ่งขึ้น ซึ่งปัจจุบันมีความผันผวนสูง และต้นทุนทางการเงินที่ปรับตัวสูงขึ้น ภายใต้สถานการณ์อัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ส่งผลให้มูลค่าพื้นฐานใหม่ ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 170 บาทต่อหุ้น (เดิม 214) โดยยังให้น้ำหนักการลงทุนไปที่ปันผลที่จ่ายอย่างสม่ำเสมอ ปีละ 2 ครั้ง Dividend Yield ต่อปีอยู่ราว 4-5%

กำไร 1H66 ที่ออกมามีสัดส่วน 43% ของคาดการณ์ทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 – 2567 ไว้ที่ 8.8 พันล้านบาท – 1.1 หมื่นล้านบาท และคงราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 52.00 บาท (PER ที่ 35.7 เท่า) เพราะคาดหวังกำไรที่ดีขึ้นใน 2H66 แต่ปรับลดคำแนะนำจาก “Outperform” เป็น “Neutral” เพราะ 1) ระยะสั้นอาจมีแรงกดดันจากกำไร 2Q66 ที่ต่ำคาด และ 2) กำไรน่าจะยังอ่อนแอลง QoQ ใน 3Q66 ที่เป็น low season แต่คาดจะไต่สู่จุดพีคใน 4Q66 จากแรงหนุนของฤดูกาล

ด้วยกำไรปกติ 1H66 ที่ 357 ล้านบาท (Turnaround YoY) สูงกว่า 1H62 ที่มีกำไรปกติ 227 ล้านบาท และกำไรปกติ 1H61 (ปี 2561 กำไรปกติ All time high ที่ 535 ล้านบาท) ที่ 315 ล้านบาท อีกทั้งมองแนวโน้ม 2H66 ไม่ด้อยกว่า 1H66 จากการผ่าน Low season ของท่องเที่ยวไทย และทั้งปีมีลุ้น All time high ทำให้ฝ่ายวิจัยเตรียมปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลัง Analyst meeting ภาพรวมคาดหมายการตอบสนองเชิงบวกต่อราคาหุ้น แนะนำ Outperform             

ทิศทางธุรกิจสดใส ปัจจุบันมี Backlog คงเหลือมากกว่า 2.3 หมื่นล้านบาท รองรับการสร้างรายได้ถึงปี 2568 และยังมีงานระหว่างเข้าประมูลจำนวนมาก โดยมีโครงการใหญ่ในประเทศที่พอลุ้นได้ในปีนี้ ปรับเพิ่มประมาณการขึ้นอีก 25% แนะนำ Outperform ประเมินราคาเหมาะสม อิง Historical PBV 1.21 เท่า ได้ที่ 6.50 บาท 

มองภาพธุรกิจครึ่งปีหลังยังไม่เปลี่ยนแปลงไม่มาก จุดเปลี่ยนจะเกิดขึ้นปีหน้า หลังเริ่มงานโครงการอู่ตะเภาและโครงการภาครัฐใหม่ๆที่จะกลับมาอีกครั้ง แม้ระยะสั้นยังไม่เห็นพัฒนาการเชิงบวก แต่เชื่อราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบไปพอสมควร ปรับวิธีประเมินมูลค่าเหมาะสมจาก PER มาอิง PBV 1 เท่า ให้น้ำหนักลงทุน Neutral